低利率處境艱難 美日養(yǎng)老金炒股齊虧

　　繼日本養(yǎng)老金炒股出現(xiàn)虧損后，美國(guó)也步了后塵。本周一，美國(guó)最大公共部門養(yǎng)老基金Calpers公布了2015-2016財(cái)年的回報(bào)率，創(chuàng)下金融危機(jī)以來新低，主因是股票投資報(bào)虧。

　　Calpers管理著加州170萬公共部門員工的退休金，約2950億美元，而該財(cái)年回報(bào)率僅有0.6%，未能達(dá)到7.5%的投資目標(biāo)。這是該基金連續(xù)第二年投資收益未達(dá)標(biāo)，此前一財(cái)年的收益為2.4%。

　　對(duì)此，胡佛研究院高級(jí)研究員兼斯坦福商學(xué)院金融學(xué)教授約書亞·拉爾曾質(zhì)疑過政府對(duì)于養(yǎng)老金投資高回報(bào)率的假設(shè)過于樂觀。

　　不過，國(guó)家公共雇員退休體系委員會(huì)負(fù)責(zé)人漢克·金姆表示，之所以將養(yǎng)老基金回報(bào)率設(shè)定為7.5%，完全是根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)。投資顧問公司Cliffwater的一項(xiàng)研究報(bào)告顯示，2005-2014年的十年里，美國(guó)公共養(yǎng)老金年平均回報(bào)率高達(dá)7.3%。

　　大約一周之前，摩根士丹利公布的數(shù)據(jù)顯示，全球最大養(yǎng)老基金之一——日本政府養(yǎng)老投資基金（GPIF）所持股票市值也嚴(yán)重縮水。在截至3月31日的上一財(cái)年，GPIF的賬面損失達(dá)到約5萬億日元，在新一財(cái)年的首個(gè)季度，也就是今年二季度又損失4.4萬億日元，總損失接近1000億美元。截至6月，日本東證指數(shù)年內(nèi)已經(jīng)下滑19%。而GPIF的持倉(cāng)目標(biāo)是25%投資于日本股票，35%投資于日本國(guó)債。由于股票在總投資中所占權(quán)重的下滑，GPIF或?qū)⒈黄冗M(jìn)一步增加股票購(gòu)買，以達(dá)到股票投資權(quán)重目標(biāo)。

　　養(yǎng)老金投資股市的風(fēng)潮要追溯到2014年，日本政府將價(jià)值1.4萬億日元的巨額政府養(yǎng)老金投資基金從債券中拿出來，轉(zhuǎn)投股票。由于樂觀預(yù)期安倍晉三的政策將獲得成功，自2012年底以來該政策已經(jīng)助推日本的基準(zhǔn)股指翻了一番。但沒過兩年時(shí)間，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)就支離破碎了，日本經(jīng)濟(jì)從衰退擺動(dòng)到了可忽略不計(jì)的增長(zhǎng)，股市較近期高點(diǎn)下跌了近1/4。

　　事實(shí)上，無論美國(guó)還是日本，養(yǎng)老金投資虧損都與低利率有關(guān)系。目前，全球許多國(guó)家的利率水平都偏離正常軌道，許多國(guó)家實(shí)施超低利率，部分國(guó)家甚至步入負(fù)利率時(shí)代。利率偏離正常軌道，導(dǎo)致股市和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲，這意味著這些估值過高資產(chǎn)的回報(bào)率未來將會(huì)下降。因此，養(yǎng)老金的固定收益增加也就更為艱難。

　　日本股市一蹶不振，很大程度就是因?yàn)槿毡狙胄袑?shí)行的負(fù)利率政策，從而使得日元出現(xiàn)大幅升值。眼下，美聯(lián)儲(chǔ)加息遲遲不見動(dòng)靜，摩根士丹利預(yù)測(cè)稱，2018年以前美聯(lián)儲(chǔ)都不會(huì)加息。倘若如此，美國(guó)仍將在很長(zhǎng)一段時(shí)間維持低利率。（陶鳳 楊溪）