央行按兵不動(dòng) 資金面結(jié)構(gòu)性緊張

 央行公開市場(chǎng)連續(xù)5個(gè)交易日不進(jìn)行操作。央行認(rèn)為，考慮到財(cái)政支出等原因，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平。不過，從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，交易所利率漲勢(shì)明顯。對(duì)此，分析人士指出，央行認(rèn)為目前銀行體系流動(dòng)性處于較高水平，主要是針對(duì)總量而言。當(dāng)前資金面出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊張的問題，尤其體現(xiàn)在非銀機(jī)構(gòu)和中小銀行。

12月28日，央行公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，不開展公開市場(chǎng)操作，當(dāng)日有300億元逆回購(gòu)到期。值得關(guān)注的是，央行公開市場(chǎng)連續(xù)5個(gè)交易日不進(jìn)行操作。本周以來，央行在公開市場(chǎng)操作始終維持“削峰”，本周已累計(jì)凈回籠2400億元。

臨近年末，央行“關(guān)閘”有理有據(jù)。央行解釋稱，臨近年末財(cái)政支出力度加大，對(duì)沖央行逆回購(gòu)到期等因素后仍將繼續(xù)推高銀行體系流動(dòng)性總量。

事實(shí)上，每年12月是財(cái)政投放大月。據(jù)了解，一般到12月中下旬，財(cái)政庫(kù)款會(huì)成規(guī)模釋放，形成大額基礎(chǔ)貨幣投放。此前，央行公開市場(chǎng)操作室負(fù)責(zé)人在答記者問時(shí)表示，預(yù)計(jì)今年12月財(cái)政因素將凈供給流動(dòng)性超過1萬億元。

蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任黃志龍表示，央行認(rèn)為目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，這主要是針對(duì)總量而言。

事實(shí)上，央行連續(xù)“抽水”，市場(chǎng)流動(dòng)性略有承壓，尤其是跨年資金出現(xiàn)緊張態(tài)勢(shì)。12月28日，上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）除了3月期下降0.06基點(diǎn)外，其余各期限利率全數(shù)上漲。

從交易所利率來看，12月28日，交易所國(guó)債逆回購(gòu)利率連續(xù)第三日處于高位，上交所國(guó)債逆回購(gòu)利率GC001盤初快速拉漲至17%，深交所國(guó)債逆回購(gòu)R001也升至16%。

黃志龍認(rèn)為，從季節(jié)性或結(jié)構(gòu)性因素來看，大量的流動(dòng)性被鎖定在房地產(chǎn)市場(chǎng)中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)、地方政府、企業(yè)部門的資金饑渴癥依然較為嚴(yán)重，加上年末季節(jié)性因素，交易所各種利率普遍上升的現(xiàn)象實(shí)屬正常。

一位城商行人士稱，12月以來，短期流動(dòng)性比較充裕，融資需求容易得到滿足，不過，中長(zhǎng)期資金則比較緊張。北京商報(bào)記者統(tǒng)計(jì)12月Shibor利率走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，相較于短期限利率，中長(zhǎng)期利率上漲較快。其中，1月期利率從12月1日的4.1631%一路上漲至12月28日的4.932%，漲幅達(dá)18%。

對(duì)于當(dāng)前資金面，黃志龍認(rèn)為，歲末年初，資金市場(chǎng)整體偏緊的態(tài)勢(shì)也實(shí)屬正常，許多商業(yè)銀行都面臨年末存款考核的壓力。

聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖表示，一方面，按照慣例，年底一般會(huì)有大額的財(cái)政支出下放，央行也是考慮到這個(gè)原因，暫停了公開市場(chǎng)操作的凈投放，但從現(xiàn)有的情況來看，財(cái)政支出的下發(fā)存在時(shí)滯，大部分銀行可能還沒有接收到財(cái)政資金，本身流動(dòng)性也不充裕，能夠外溢至交易所給非銀機(jī)構(gòu)的自然也就少了；另一方面，銀行自身受到考核指標(biāo)的影響，比如MPA、LCR等，出于達(dá)標(biāo)的考慮，銀行即使手中有流動(dòng)性，可能也會(huì)惜出。

在中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬看來，隨著明年定向降準(zhǔn)政策落地，流動(dòng)性總量會(huì)有較大改善，目前走高的市場(chǎng)利率也會(huì)趨于回落。不過，黃志龍認(rèn)為，如果考慮到2018年全球貨幣政策收緊的大趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2018年資金市場(chǎng)利率還將持續(xù)保持高位。北京商報(bào)記者 劉雙霞