安邦：平安式擴張還是巴菲特復制？

　　1月30日晚的民生銀行“黑天鵝”事件使得更多目光聚焦在近期多次增持民生銀行的最大股東安邦保險身上。這家“有錢任性”的新貴企業以在2014年連續的舉牌、增持國內企業和掀起海外收購巨浪而蜚聲市場。圍繞它的發展模式，業內有不同的詮釋。安邦保險到底是要打造傳統的全面金融控股集團，還是要效仿“巴菲特模式”，以投資反哺主業，將成為對公司未來發展具有決定意義的選擇。

　　2004年創立于寧波的安邦，目前規模超過萬億，已經擁有保險、銀行、基金、券商等多個牌照，金融全牌照僅差信托。成立之初的5億元注冊資本金，10年內經過7次注資，去年擴增至619億元，股東則由上汽、中石油等8家企業增至目前的39家。

　　2011年，低調的安邦從控股成都農商行開始一系列的并購。2014年，安邦連續舉牌金地、招行、民生等多家公司，經過多次增持，最終成為民生銀行最大股東，招商銀行第三大股東，并在前者順利進入董事會。目前，安邦持有9只股票，持倉股票的價值超過1000億元。

　　在海外市場，安邦掀起一股收購熱潮。去年10月開始，它分別斥資19.5億美元、2.43億歐元、2.19億歐元收購了希爾頓旗下的華爾道夫酒店、比利時保險公司FIDEA和德爾塔·勞埃德銀行。安邦一年在海外的投資額已將近160億元。

　　安邦集團的動作類似于當年的中國平安。中國平安集團是目前保險行業中綜合金融平臺建設較早的企業，2008年開始，以保險、銀行、投資作為三大支柱，隨著它們的不斷交融、合作，平安集團的交叉銷售協同效應也不斷增強，綜合金融大后臺建設不斷完善。安邦和平安均是從保險起家，不斷控股銀行、證券等領域，從大舉措上看，安邦保險正在通過向金融全牌照方向努力，成為像中國平安那樣的綜合金融控股公司。

　　然而，仔細分析業務模式，安邦保險卻更像是一支以保險為副業的投資基金，并非均衡發展。這就是所謂的“沃倫·巴菲特模式”，即利用保費帶來的現金流，為涉足多個行業的股權投資提供廉價資金。2013年，安邦的主業保費收入排名靠后，財險保費收入為65億元，在64家財險公司中排名第14位，而排名一二的人保財險和平安財險已經達到2230億元和1154億元，2014前8個月，安邦財險保費收入減少33.6億元，排名下滑至第18位。其他保險業務方面，除去人身險保費收入提升，其他均處于行業中后位。

　　而安邦保險自身的投資和資本運作能力通過其頻繁增持民生銀行和金融街等公司可見一斑。根據官方資料，安邦保險旗下的資產管理公司目前管理資產已經接近3000億元，其中投資收益比超過了30%。安邦保險投資端的平均收益率可以達到10%，在業內處于領先的成績。它目前在走一條“投資反哺承保”的發展路徑，即一反國內險企“負債驅動資產”的擴張之法，而以資產驅動負債。通過做大投資和總資產在承保端吸引客戶資金流入。

　　從服務理念上看，安邦保險與平安保險集團的目標和擴張戰略有異曲同工之處，然而在具體發展方向上，未來趨勢卻不甚相同。在保險業回歸保障、回歸保險核心優勢的大環境下，安邦的發展模式無疑顯得另類而激進，對公司的投資管理能力和風險管控的要求也很高。一旦風險累積形成“雪球效應”，投資不能反哺保險而出現破產，就會產生大的沖擊。因此，是繼續目前另類而激進的發展模式，還是重走平安保險穩妥均衡的發展之路，可能是值得安邦保險思考的問題。吳青