A股巨震分級債基接力 如何取舍A端B端

 　　市場大幅波動，讓原本想在A股市場撈金的投資者傷痕累累，不少投資人的投資回報由正轉(zhuǎn)負(fù)。原本看不上眼的固定收益類產(chǎn)品又重新回到投資者眼中。不過吃慣了大魚大肉，總覺得普通的債基不過癮，于是有投資者惦記上帶有杠桿的分級債。分級債到底如何投資呢？昨日信息時報記者采訪了多方人士對此進(jìn)行詳解。

　　分級A

　　分級A就像是定期存款，風(fēng)險低，收益固定。一般來說他的收益是一年定期存款基準(zhǔn)利率加上一個浮動匯率。

　　不過今年以來央行4次降息，一年期存款基準(zhǔn)利率從去年底的2.75%降至目前的2%，累計下降0.75個百分點。受到連續(xù)降息影響，以一年定存利率為計算基準(zhǔn)的債券分級A份額約定收益率持續(xù)下滑，有分級A最新約定收益率已不到2.3%。如天弘添利A最新約定收益僅為2.28%，甚至低于貨幣基金收益，國富恒利A約定收益為2.95%，工銀增利A約定收益為3.15%，雖然富國恒利A和信誠新雙盈A約定收益較高，達(dá)到3.6%和3.75%，但也沒有吸引資金大量申購。

　　由于收益大幅下滑，定期開放申購贖回的債券分級A在開放日遭到冷遇，贖回申請較大而申購資金寥寥。近期天弘添利、富國恒利、信誠新雙盈、國富恒利、工銀瑞信增利等多只債券分級基金實施A份額定期折算和開放申購贖回，申購贖回結(jié)果顯示，這些基金分級A贖回量普遍較大，遠(yuǎn)超資金申購規(guī)模。其中，贖回規(guī)模最大的當(dāng)屬國富恒利A、該基金9月9日贖回總份額為1.33億份，而申購申請只有68.69萬元；天弘添利A有效贖回申請為2237.85萬份，申購申請只有46.63萬元，工銀增利A有效贖回申請達(dá)1993.6萬份而申購申請只有6.8萬元，富國恒利A、信誠新雙盈A申購資金分別只相當(dāng)于贖回規(guī)模的三分之一和六分之一。

　　分級B

　　對于玩慣了A股的投資者來說，分級債A除了收益不高之外，也沒有手感，不能體會操作的樂趣，因此債券分級B成為更好的選擇。雖然債券基金每日收益波動不大，但是由于加了高杠桿，波動起來也不比股票小。

　　根據(jù)同花順(300033,股吧)統(tǒng)計，今年以來（除了可轉(zhuǎn)債分級之外），19只分級債基均取得了不錯的成績，其中同利B和互利B收益最高，分別上漲64.9%和61.2%，一點不比股票遜色。

　　從操作上來看，交易債券分級B似乎十分簡單，和操作股票一樣，但不同基金經(jīng)理管理的水平大相徑庭，因此造成其表現(xiàn)差異很大。目前正在交易的分級債基B有19只，表現(xiàn)卻千差萬別。據(jù)同花順統(tǒng)計，最好的同利B和最尾的多利進(jìn)取相差了60多個百分點。

　　如何選擇分級B呢？

　　錢景財富認(rèn)為，在投資分級債基B份額時，至少謹(jǐn)記五條軍規(guī)：

　　第一，關(guān)注成交量大小。分級債基B份額大多在交易所上市，每天可以像股票那樣買進(jìn)賣出（也是T+1）。可是，大多數(shù)分級債基B份額成交量都很低，有些甚至低到幾萬元的成交額，這等于說它的價格可能嚴(yán)重失真，不是太便宜（買不到）就是太貴（賣不掉）。不過，隨著二級市場價格的上漲，分級債基的交易量也會急劇放大到幾百萬元甚至幾千萬，所以如果能以比較高的折價買到理想的品種，并不用擔(dān)心上漲后賣不掉；只是一旦看反，短時間很難脫手。

　　第二，要看年化折價率而不只是絕對折價率。折價率是投資分級債基B份額的護(hù)城河，所以同等條件下，要選擇折價率更高的品種，這樣安全邊際更大，但一定不能只看絕對折價率而要看年化折價率（或者說同等折價水平的品種越早到期越好）。

　　第三，看清楚母基金購買的基礎(chǔ)資產(chǎn)。原理很明白，就算杠桿再厲害，基礎(chǔ)資產(chǎn)不給力也是白搭；基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險低，杠桿可以適度大一點。有些分級債是純債基，有些是二級債基如多利進(jìn)取，其不但受到債市的波動，還會因為股市的波動而發(fā)生變化。

　　第四，看杠桿高低。杠桿水平相當(dāng)于風(fēng)險收益的放大器，同樣的基礎(chǔ)資產(chǎn)在不同的杠桿作用下就是截然不同的曲線。近期，由于開放申贖后分級A規(guī)模大跌，而B份額規(guī)模保持不變，使得分級B凈值杠桿大幅下降，如天弘添利B凈值杠桿不足1.1倍，工銀增利B凈值杠桿更是低至1.05倍，這些基金雖然名義上是杠桿份額，但實際上杠桿效應(yīng)近乎消失。

　　第五，要關(guān)注整體的流動性。如果市場進(jìn)入加息狀態(tài)，債券市場整體趨勢可能會向下，因此這個時候就要盡量回避B，而關(guān)注A。

　　投資者應(yīng)該如何取舍？

　　好買基金的分析師曾令華認(rèn)為，這要看投資者本身的風(fēng)險偏好，如果投資者不能承受任何波動，分級A其實還是不錯的選擇。不過類似于定期存款，分級A有流動性限制，一般鎖定期是三個月、六個月和一年，其中以一年居多，中途不可以退出，因此投資者在購買時，要對自己的資金有個安排。

　　什么是分級債券基金？

　　分級債券基金在投資運作上無異于一般的債券基金，不同的是分級債券基金對權(quán)益做了分割，按照一定的策略分配給子基金，形成了A、B兩類。分級債券基金的A類份額是低風(fēng)險份額，類似于固定收益產(chǎn)品；分級債券基金的B類份額由于使用了杠桿，風(fēng)險比較高，但同時也有可能取得較高收益。就今年以來的業(yè)績水平來看，分級債券基金的高風(fēng)險B份額業(yè)績遠(yuǎn)好于一般債券型基金。