預判改革再提估值 基金積極探尋2016投資主線

　　距離2015年“收關之戰”只剩下最后10余個交易日，經歷過2015年一場強烈的涼熱反轉，留下太多值得追憶的故事。對于2016年，基金的預判謹慎偏樂觀，在經濟轉型的大背景下，上市公司也在積極地通過兼并收購等方式尋求新的發展方向，基金經理們傾向于給予那些符合經濟發展方向、具有成長空間的行業和公司溢價，不囿于傳統的估值指標，以適應投資的新常態，中長期堅定看好成長和新興行業。

　　2016年股市：謹慎樂觀

　　申萬菱信研究團隊判斷，2016年中國股市將維持震蕩態勢，上證指數波動的中樞線在3800點，對應盈利增速為0-5%，12個月動態估值從14.6x修復到16x，股市機會依然靠估值抬升。就資本市場而言，注冊制改革、深港通、新三板轉板、戰略國際板、MSCI納入A股、養老金入市都是重要的制度推進。

　　為方便企業通過資本市場融資，預計IPO、增發融資都會加快，規模約為1.2萬億。若注冊制在年中順利實施，那么預計明年股票供給約為3.5萬億，環比今年減少20%，占最新市值的6.2%，低于2015年的10.3%。

　　就宏觀經濟而言，申萬菱信研究團隊預計，2016年中國宏觀經濟將延續下滑趨勢，全年GDP同比增速介于6.5-6.8%，保7%的任務艱巨。經濟低點可能在2季度。物價保持低迷，通脹壓力基本沒有，預計CPI同比1.5%左右，去產能與需求不足下PPI同比維持負數。貨幣政策放松的空間不多，降息次數在1-2次，降準僅僅對沖外匯占款的減少；財政政策與供給側改革是2016年宏觀經濟的亮點，預計擴大地方政府發債規模、開展結構性減稅、全面推廣PPP、國有企業改革是政策抓手。

　　信誠基金認為，流動性方面，預計2016年整體貨幣政策中性偏寬松，有助于為經濟轉型提供良好的貨幣環境；2016年股票市場整體資金供求平衡，供給端略有盈余。在信誠基金看來，2016年預計無風險利率仍將下行，隨著年底中央經濟工作會議的部署，十三五規劃的啟動以及改革的不算深化和措施落地，市場對經濟轉型信心將不斷增強，這些都將有助于市場風險偏好水平的提升。

　　積極探尋投資主線

　　談及2016年的投資主線，信誠基金認為，其一要關注人口結構變化。“中國從1999年開始步入老齡化社會，且中國老齡化問題極為嚴重，表現為超老齡化，未富先老，失能老人和空巢老人群體大的特點。按我國老人總量和消費需求估算，預計養老產業規模在2020年將達到十萬億，投資空間大，集中體現在養老，醫療，康復等領域。”

　　其次關注消費升級；第三是新興產業和新技術，“遵循行業發展路徑，積極布局新興產業和新技術領域；優選信息技術，節能環保，生物和高端裝備等。在布局新興產業和新技術的同時，我們更看重新技術與各行業的結合應用；如移動信息業：在需求端與產業的結合應用，如對能源和制造業（軍工，精密制造和汽車等）等改造；在供給端的數據采集，數據傳輸以及數據處理等各環節都存在較大投資機會。”

　　第四是體制改革，“十三五期間，體制改革逐步進入深水區，我們積極關注體制改革釋放的積極效果，如電改，軍隊改革以及國企改革等。”第五是階段性配置機會，在信誠基金看來，“統行業由于其體量較大，轉型確實比較困難，但是與新興產業相比，傳統產業的優勢在于其融資的便利性。在其他國家的轉型案例中，我們發現新技術的開發和使用，人力資本的質量，資金的支持都是產業升級不可缺少的重要條件。傳統行業轉型是更偏重于供給端的改革，有助于加快行業整合和資源整合。如中信銀行和百度的的聯手就是基于各自優勢的一種資源整合，從而解決了互聯網企業對金融的理解不深的難題。”

　　申萬菱信研究團隊的則建議：組合配置要趨于均衡，要增加藍籌股的配置比例（上證180/380）。此外，積極關注虛擬現實、流量變現、大數據、云計算迪士尼等；以及國有控股股東主動退出賣殼組合和年報前高送轉。