險企爭當\"舉牌王\" 保監會:有錢不可任性

人民網北京12月30日電 （張文婷）保險資金在市場上的“豪氣”讓監管繃緊了神經。29日，保監會召開保險行業風險防范工作會議，保監會主席項俊波在會上表示，隨著市場主體增多，投資渠道不斷拓寬，各類風險正在逐步顯現。

具體來看，2016年償二代將正式實施，新的監管指標更加體現風險導向，部分公司將面臨償付能力降低的風險。低利率市場環境下，債務信用風險、資產負債錯配、資本市場波動、利率下行等風險因素將給保險投資收益帶來更大的不確定性。滿期給付和退保高位運行，將對一些公司的流動性造成不利影響。部分領域、個別機構仍然案件多發，非法集資等案件風險依然突出。隨著保險對實體經濟滲透度提高，來自宏觀經濟運行、其他金融市場的風險因素，可能通過多種形式和渠道對保險行業產生交叉傳染和風險傳遞。

項俊波表示，保險公司要適應新常態下審慎監管的要求，堅持審慎經營原則。切實加強資本管理，強化內部控制，規范經營行為，加強資產負債匹配管理，不斷提高公司經營管理的科學化水平。

高收益萬能險背后浮動的暗礁

今年以來，特別是進入11月份以來，保險資金爭相舉牌上市公司，成為名副其實的“舉牌王”。比如安邦保險舉牌遠洋地產、同仁堂和金風科技；前海人壽舉牌萬科A；陽光保險一日舉牌三家公司（中青旅、京投銀泰和承德露露）等。

根據保監會的最新數據顯示，1-11月保險行業資金運用余額達10.8萬億元，較年初增長16.31%，而其中股票和基金占比為14.07%。

就目前保險公司舉牌的特征來看，主要青睞地產、銀行、商貿零售等行業。被舉牌公司的共同點主要包括：低估值藍籌、股權分散、有穩定的資本回報率和分紅、有良好的現金流，或者是對保險公司有協同的戰略意義。

針對這類投資，保險公司更加看重的是長期的股權投資，在償二代下，長期股權投資資本占用較低，對于改進中小保險公司的償付能力有正面影響。

值得注意的是，險資舉牌資金主要來自于萬能險、分紅險和投連險，特別是萬能險。這些高收益、短期險的萬能險產品無疑處于風口浪尖上。

本網查閱數據顯示，參與舉牌的主要為中小保險公司，特點是在負債端主要依靠擴大萬能險規模在業務上進行突圍，萬能險結算利率普遍在5%以上，甚至還有接近8%的萬能險產品，負債端成本較高，投資端壓力之大可想而知。

這些保險公司旗下萬能險產品的投資收益率基本都在5%以上，甚至還有接近8%的萬能險產品，這在整個宏觀利率持續下滑，資產配置荒的當下，保持如此高收益的萬能險產品無疑吸引了市場上大量的資金。

然而，萬能險高收益的背后也暗藏礁石。保險公司為了保證收益水平，一方面投資收益高的非標資產，一方面積極配置股票舉牌上市公司。本身這些高現金價值的萬能險產品配置非標資產就存在期限錯配現象，如果產生流動性風險加之險資在股市中被套牢這將進一步加劇流動性風險，引發流動性危機。

此次“寶能系”和萬科的“交戰”中，“寶能系”通過萬能險籌集資金，以增持萬科股票，著實讓市場為其捏一把汗。

據一位行業分析師表示，近來頗受前海人壽等的中小險企青睞的發展模式就是資產推動負債模式——以相對較高的資金成本引進資金，再通過大量購入藍籌上市公司股票，或成為大股東享受高分紅，或通過資本利得享受投資收益，以更高的收益率來彌補面向客戶的資金成本。這種發展模式，與其說是保險公司，不如說是單純的投資公司，尤其是萬能險產品更類似于保險公司旗下的理財產品。

“中小險企采用該發展模式的背后還隱藏著給付客戶高收益的壓力。”該分析師表示。

險資為何總在年底狂舉牌

去年險企瘋狂掃貨的場景仍歷歷在目，今年年末險資又再次上演兇猛的“舉牌”潮，為何保險公司總偏愛年底舉牌呢？

據交銀國際證券分析師鄭嘉梁分析，一方面是出于資產配置的需要，明年“資產荒”問題可能更為嚴重，收益率下行，大盤藍籌股目前估值較低，股息合理，是較為不錯的標的；

再有是滿足監管要求的需要，2016年償二代即將實施，如何平衡收益和資本消耗是保險公司要解決的課題，大盤藍籌股很好地平衡了收益和監管的需求，而如果藍籌股上漲，保險公司還可以提升凈資產，從而提升償付能力；

此外，很多保險公司為了讓業績好看，采取了資本驅動負債策略，通過提升資產收益率，而帶動負債端銷售，負債端以高收益萬能險產品吸引保費，急速擴充資產規模，但目前負債端收益率也有下行趨勢。

保監會副主席陳文輝也在保險行業風險防范工作會議上指出，要積極發揮償二代資本約束作用，促進保險資產負債監管從軟約束向硬約束轉變，提升監管科學性和有效性。

保監會提示防范和化解風險

這也正是監管所擔心的。12月23日晚，保監會發布《保險公司資金運用信息披露準則第3號：舉牌上市公司股票》，要求保險公司舉牌上市公司股票，需披露資金來源、投資比例、管理方式等信息；運用保費資金的，應列明相關賬戶和產品投資余額、可運用資金余額、平均持有期及現金流情況。

項俊波表示，要持續深入對行業的風險排查和壓力測試，對可能出現的重點風險，要自上而下開展全方位的風險排查，對保險公司償付能力、現金流等開展壓力測試。

他指出，目前，全行業償付能力總體良好。保監會通過強化償付能力監管，每季度分析保險公司償付能力狀況和變動趨勢，按照償付能力狀況實行分類監管，對償付能力不足的公司采取了嚴格的監管措施。

陳文輝在會上也專題部署了保險資產負債管理風險防范工作，要求全行業深刻認識在新形勢下加強保險資產負債管理的重要性和緊迫性，進一步提升憂患意識、責任意識，切實把加強保險資產負債管理工作擺放在突出位置。

此前，為防范新形勢下保險公司資產負債錯配風險和流動性風險，加強保險公司資產配置行為的監管，12月11日，中國保監會印發《關于加強保險公司資產配置審慎性監管有關事項的通知》（以下簡稱《通知》），時隔不久，保監會于12月15日發布《為進一步加強保險資金運用內部控制建設，提升保險機構資金運用內部控制管理水平，有效防范和化解風險》，旨在進一步加強保險資金運用內部控制建設，提升保險機構資金運用內部控制管理水平，有效防范和化解風險。

項俊波提到，保險公司要適應新常態下審慎監管的要求，堅持審慎經營原則。切實加強資本管理，強化內部控制，規范經營行為，加強資產負債匹配管理，不斷提高公司經營管理的科學化水平。