海通證券：國家隊維穩(wěn) 融資盤減持

　　上周滬指反彈3.86%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌5.35%，兩市融資余額至上周五約為8396億元，較前周繼續(xù)凈流出280億元，其中滬市凈流出150億元，深市凈流出約130億元，降幅約為3.20%。

　　上周一市場受樓市資金分流的情緒打擊，再度下行，融資盤繼續(xù)流出167億元。上周二創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)今年以來的調(diào)整新低，但當日融資盤凈流出規(guī)模已減少至25億元，顯示再度急挫的能量已經(jīng)耗盡，上周三、上周四融資盤合共回流59億元。受新三板分層制將推出的消息影響，上周五市場避險情緒加劇，凈流出約148億元。

　　2014年12月2日，滬指為2763點，融資余額為8400億元，與上周五大致相同。融資余額的歷史峰值在去年6月18日的22666億元。一年多的行情大起大落，融資余額的增減基本與指數(shù)同步。上升趨勢增倉，下跌趨勢減倉，保住資金實力才可以在下一輪升勢中卷土重來。

　　自去年12月25日開始股災3.0以來，至上周末，融資盤累計凈流出3700億元，其中1月前兩周流出規(guī)模最大，合計為1740億元，春節(jié)前兩周合計凈流出1100億元，節(jié)后進入反彈周期，首周回流118億元，但過去兩周又合計凈流出420億元。尤其是上周五銀行、保險、券商、石油等板塊走強，國家隊維穩(wěn)意圖明顯，但此類板塊的融資盤仍是全面流出，場內(nèi)激進型資金坐看國家隊維穩(wěn)，逢高減持。

　　在過去三周的反彈周期中，融資買入額與融資余額的占比均值為5.36%，較1月、2月份的均值4.25%有所回升，但融資償還占比仍保持在5.60%附近，每日的融資償還額幾乎都大于前一日的融資買入額。融資盤對反彈行情的上升空間寄望不高，短線操作，逢高減持，對兩會后的行情持謹慎保守態(tài)度。

　　上周雖然有幾個券商提高了兩融擔保品的折算比率，但兩會對金融市場的定調(diào)中，去杠桿、防風險、整頓規(guī)范金融秩序仍是主題之一。新任證監(jiān)會主席重點提到依法監(jiān)管，對激進型資金的炒作風氣有所抑制。未來兩融市場的規(guī)模發(fā)展有限，保證金系數(shù)的最低值，難以在近期內(nèi)恢復到0.5。在滬指2700點上方，場內(nèi)資金仍將是流出為主。

　　上周償還額為2596億元，日均值為519億元，與前周持平。上周融資償還幅度未有明顯下降。圍繞兩會的反彈，融資盤繼續(xù)采取快進快出策略，隨時控制倉位風險，對中期行情寄望不高，一遇下跌行情立即進行止盈止損操作。

　　后市研判：市場仍處兩會維穩(wěn)周期，弱反彈參與價值有限。板塊結(jié)構(gòu)分化明顯，地產(chǎn)、有色板塊相對強勢，箱體低位附近可做短線參與。

　　（廣州東風西營業(yè)部）