一周內兩次變相降準 央行確保流動性“底線”

　　在不到一周的時間內，央行兩次采取了變相降準的措施向金融機構釋放流動性。“MLF+逆回購”的模式在一段時間內將成為央行保持流動性合理充裕的重要手段。

　　4月18日，為保持銀行體系流動性合理充裕，央行對18家金融機構開展MLF操作共1625億元，其中3個月期835億元、6個月期790億元，利率與上期持平，分別為2.75%、2.85%。這是央行今年進行的第四次MLF操作，這種釋放中期流動性的方式被業(yè)界稱為變相降準。

　　4月13日，為保持銀行體系流動性合理充裕，央行對17家金融機構開展MLF操作共2855億元，其中3個月期1270億元、6個月期1585億元，利率與上期持平，分別為2.75%、2.85%。此次MLF操作是央行今年進行的第三次。

　　對于開展的MLF操作，央行的初衷是“引導金融機構加大對國民經濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度”。

　　今年以來，央行已經兩次通過MLF操作向市場釋放中期流動性并下調MLF利率，這在業(yè)界被稱為變相雙降。1月21日，央行對20家金融機構開展MLF操作共3525億元，其中3個月期、6個月期、1年期均為1175億元，利率分別為2.75%、3.0%、3.25%。2月19日，由于MLF到期1100億元，為保持流動性合理充裕，央行對20家金融機構開展MLF操作共1630億元其中6個月期利率由3.0%降至2.85%，1年期由3.25%降至3.00%。

　　筆者發(fā)現(xiàn)，央行開展MLF操作的依據(jù)是當時貨幣市場的流動性狀況，其中很重要的一個指標是上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜利率。央行今年四次開展MLF操作之前，Shibor隔夜利率均呈現(xiàn)逼近或超過2%的水平，而開展之后，這一利率水平會隨之降至2%以下。由此，Shibor隔夜利率已經成為判斷當期貨幣市場流動性的一個重要指標，將其看作是流動性“底線”也未嘗不可。

　　除MLF外，逆回購是常態(tài)化的流動性補充手段，央行會根據(jù)流動性狀況來選擇其操作規(guī)模。4月20日，央行在公開市場放量進行了2500億元7天期逆回購操作，中標利率持平于2.25%。這一利率水平已延續(xù)了5個多月。

　　對于今后的貨幣政策，央行行長周小川日前在美國華盛頓舉行的二十國集團（G20）財長和央行行長會議上給出了明確答案，即“中國將靈活適度實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持流動性合理充裕。”

　　周小川的表態(tài)也為今后繼續(xù)采用普遍降準的方式釋放流動性埋下了伏筆。

　　各界比較一致的觀點是，目前和今后可預見的一段時間內，流動性將處于合理充裕狀態(tài)。而隨著降杠桿進程的加快，流動性會不會出現(xiàn)局部性的或階段性的緊張則需要進一步觀察。（閻 岳）