京東“燒錢”換規模短期盈利難實現

　　5月9日下午，京東集團發布了2016財年第一季度財報。報告期內，公司凈營收為540億元人民幣(約84億美元)，同比增長47.3%;經營虧損為8.649 億元人民幣(約1.341 億美元)，去年同期經營虧損為8.226億元人民幣。

　　作為一家以燒錢換規模的公司，京東的虧損無疑是在意料之中。不過，此次財報中還有另外一項數據引發關注，即京東的交易總額(GMV)增速下滑。

　　這項數據對資本市場相當重要，即便連年虧損，只要能保持GMV的高速增長，也能獲得資本的青睞。

　　在虧損與GMV增速下滑的雙重陰霾之下，當日開盤后，京東的股價一度出現跳水，下跌超過9%，最終以下跌7.02%，23.43美元收盤。

　　京東出現虧損并不是首次，2014年虧掉50億元，2015年虧掉94億元，從2016年第一季度的財報來看，勢頭并未明顯好轉。

　　砸錢換市場盈利期遙遠

　　財報顯示，截至3月31日2016年第一季度，京東實現凈營收為540億元人民幣(約84億美元)，同比增長47.3%;經營虧損為8.649億元人民幣(約1.341 億美元)，去年同期經營虧損為8.226億元人民幣。在非美國通用會計準則下經營虧損為2.957 億元人民幣(約4590萬美元)，去年同期經營虧損為3.180億元人民幣。

　　京東出現虧損并不是首次，2014年虧掉50億元，2015年虧掉94億元，從2016年第一季度的財報來看，勢頭并未明顯好轉。

　　不過，在虧損背后，京東的另一項指標更讓外界關注。2016年第一季度，京東交易總額(GMV)達到1293億元人民幣(約201億美元)，同比增長55%。雖然這個增速仍然保持為行業2倍，但是明顯放緩。從2015年第一季度到2016年第一季度其GMV增長率分別為：99%、82%、71%、69%、55%。

　　京東集團回應本報記者采訪表示，“隨著京東體量日益擴大以及管理層更加關注業務健康、可持續性發展、不斷提升盈利能力，GMV增速放緩在預期之內。”但對于一直用虧損換規模賭明天的京東而言，GMV是這個故事講下去的關鍵指標。

　　一位不愿具名的互聯網分析師向《中國經營報》記者表示，“只要能保持高速增長，虧損也沒關系，像優酷連續27個季度虧損，最后照樣完全沒問題，虧損并不是資本市場關注的事情，而且它的虧損也保持在一個合理的范圍，主要還是看增速。”

　　按照其說法，一季度本來是電商的一個淡季，大環境不太好，京東收入從去年的79%降到55%，這個還是和宏觀大環境有關。

　　而在電話會議中，京東CFO黃宣德談到，增速減緩與騰訊的導流相關。“騰訊入口給京東帶來的流量支持在經歷了三個季度的高速增長后開始減速。過去三個季度，每個季度的平均增速都達到了 20%以上，這確實讓騰訊流量對京東業務支持的貢獻達到最大化。不過根據前幾個季度的數據，每個季度的增速都減緩了20%。”

　　去年“雙11”前夕，騰訊和京東推出“京騰計劃”，希望在未來4到5年把大部分有消費意愿的微信和手機QQ用戶轉化成京東用戶。當時，京東集團董事長劉強東表示，京東利用騰訊流量資源還不到10%。但事與愿違，現在騰訊給京東帶來的流量紅利正在衰減。黃宣德稱在整個垂直品類中，騰訊帶來的流量轉化在該季度都出現了顯著下滑，從而對增長速度帶來不利影響。

　　京東近來可謂處于“多事之秋”。前不久，其宣布將發行總額10億美元的債券引發股價波動，而之前的一系列動作，包括提高物流費用，提高入駐商家的平臺使用費，延長供應商賬期等，也被認為是在轉移資金壓力。

　　京東公關部曾向記者表示，“截至2015年年底，京東的流動資產為580億元人民幣，所以完全不存在資金吃緊的任何擔憂。”而從財報上看，這580億元人民幣的流動資產既有現金流也有庫存，都是流動資產的組成部分，同時也有應收賬款。

　　不過，艾媒咨詢CEO張毅則認為，流動資產不是很能說明問題，因為理論上來說有應收賬款就意味著有應付賬款。

　　“京東是一個資金快速流動的企業，左手錢進來，右手就馬上出去，對于這樣的企業而言，如果沒有資金沉淀在賬上，一旦出現某個問題，比如收錢慢了點，競爭對手突然發力等，基本上是不利的。比如當年的8848是個很有價值的企業，就是死于現金流儲備不足。”張毅說。

　　期望京東迅速盈利顯然是不實際，畢竟金融、O2O都是“燒錢”非常嚴重的業務，而且競爭慘烈，此輪融資交易后需要長期投入。

　　與京東的虧損不同，2016年第一季度，阿里營收241.84億元人民幣(約合 37.51 億美元)，同比增長39%;凈利潤 53.14 億元人民幣(約合 8.24 億美元)，同比增長 85%。

　　業內人士認為，究其原因，還是因為阿里是平臺收租模式，而京東是自營賺差價模式，這決定了京東要想盈利只能通過擴大規模降低運營成本，并發展其他衍生服務。

　　京東方面表示，集團運營虧損主要是因為對新業務的布局投入。而此次財報中，京東特別提到，新業務(包括京東金融、O2O、技術和海外業務)運營虧損人民幣6億元。

　　中投顧問的分析師告訴記者，“京東金融還屬于摸索階段，短時間難以實現盈利，而O2O燒錢嚴重，砸錢換市場十分普遍，京東到家也不例外。”

　　為了盡快上馬業務線和增加營業金額，京東金融以低費甚至免費拓展業務，在一定程度上還降低了風險閾值。

　　今年1月，京東金融獲得來自紅杉資本領投的66.5億元人民幣A輪融資，估值為466.5億元。在3月份，京東金融聯合光大銀行發布了光大“白條”聯名信用卡。不過，目前仍處于虧損狀態。

    而在O2O方面，京東巨資入股永輝超市，希望借助傳統超市的線下網店布局降低京東到家在配送等環節的成本。此外，今年4月，京東到家與中國最大的眾包物流平臺“達達”合并，成立新公司。通過整合雙方的眾包物流體系，新公司將為中國的零售商、服務供應商和O2O企業提供低價的物流服務，并提升效率。

　　一位不愿具名的電商專家表示，“京東到家是一個重倉的概念，未來京東可以把商品以批發的形式，把大部分商品放到居民區周邊的便利店，或者超市里。在這樣的基礎上，通過京東到家實現顧客超市購物的線上化，一旦客戶下單，半個小時就可以到家。從社區里就直接截掉阿里的流量。所以這應該是京東非常厲害的殺手锏。”

　　不過眼下，期望京東迅速盈利顯然是不實際，畢竟金融、O2O都是“燒錢”非常嚴重的業務，而且競爭慘烈、需要長期投入。(吳文婷 王麗娜)