央行逆回購放量 六月資金面仍需呵護(hù)

　　5月31日，隨著央行逆回購放量，前一日午后出現(xiàn)的資金緊張苗頭被及時(shí)遏止，各期限回購利率呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)。市場(chǎng)人士指出，盡管資金面平穩(wěn)跨月，但接下來將迎來年中大考，對(duì)流動(dòng)性的謹(jǐn)慎情緒揮之不去，市場(chǎng)期待央行能夠派發(fā)“定心丸”。

　　逆回購放量 凈投放再現(xiàn)

　　5月31日，央行開展了1200億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率持穩(wěn)于2.25%，交易量則比上一日的650億元增加550億元，因當(dāng)日到期逆回購恰為650億元，因此當(dāng)日央行公開市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)資金凈投放550億元。時(shí)隔一日后，公開市場(chǎng)操作重返凈投放格局。5月30日，因央行逆回購交易量與到期回籠量相同，當(dāng)日公開市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)中性對(duì)沖。

　　交易員指出，5月30日午后市場(chǎng)資金面由松轉(zhuǎn)緊，在月底時(shí)點(diǎn)上，流動(dòng)性新添變數(shù)推動(dòng)央行逆回購操作重新放量。交易員稱，5月30日早間資金面仍不改穩(wěn)中偏松狀態(tài)，但午后大行不再主動(dòng)融出隔夜資金，并有不少股份行大量融入，致使資金面意外轉(zhuǎn)緊。在月底的時(shí)點(diǎn)上，流動(dòng)性突顯波動(dòng)，令月底流動(dòng)性形勢(shì)蒙上一層陰影。交易員認(rèn)為，央行旋即在5月31日加碼逆回購操作力度，再次顯示了其呵護(hù)流動(dòng)性的態(tài)度。

　　隨著央行逆回購放量、公開市場(chǎng)操作重返凈投放，5月31日，資金面亦恢復(fù)平穩(wěn)偏松的狀態(tài)，各期限回購利率窄幅震蕩。昨日銀行間市場(chǎng)隔夜回購利率小漲2bp至2.04%，7天利率則繼續(xù)下行5bp至2.4%。

　　期待央行派發(fā)“定心丸”

　　得益于央行公開市場(chǎng)凈投放的護(hù)航，資金面最終安穩(wěn)跨過5月，但對(duì)于市場(chǎng)機(jī)構(gòu)而言，緊繃的弦還不能放松，因?yàn)榻酉聛淼?月份，資金面將迎來更大的考驗(yàn)。

　　交易員表示，市場(chǎng)仍擔(dān)心6月末MPA考核引發(fā)流動(dòng)性再度收緊。從往年情況看，半年末考核等因素造成的流動(dòng)性季節(jié)性緊張幾乎不可避免，而MPA考核或加劇考核時(shí)點(diǎn)上的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)性緊張。

　　年中大考已足夠讓市場(chǎng)憂心，近期外匯市場(chǎng)風(fēng)云突變，美元強(qiáng)勢(shì)反彈，人民幣對(duì)美元貶值擔(dān)憂再起，令6月流動(dòng)性前景更添不確定性。近期人民幣對(duì)美元再現(xiàn)階段性貶值，市場(chǎng)擔(dān)心匯率貶值將加重資本流出，而匯率維穩(wěn)壓力亦可能牽制貨幣政策放松，這將使得本幣流動(dòng)性形勢(shì)更加陷入不利。另有機(jī)構(gòu)提醒，目前超儲(chǔ)率可能已低于2%，處在中性偏低水準(zhǔn)，流動(dòng)性穩(wěn)定性隨之下降，6月份流動(dòng)性不利因素卻在增多，這一局面致使資金面仍易緊難松。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，6月流動(dòng)性再次面臨收緊的風(fēng)險(xiǎn)，資金面的表現(xiàn)關(guān)鍵將取決于央行貨幣政策操作。在應(yīng)對(duì)流動(dòng)性時(shí)點(diǎn)性波動(dòng)方面，央行公開市場(chǎng)操作仍是首選，逆回購等工具既可為金融機(jī)構(gòu)提供短期流動(dòng)性支持，到期自然回籠后又不會(huì)顯著改變資金總量；同時(shí)，考慮到外匯占款可能繼續(xù)減少，基礎(chǔ)貨幣仍存在供給缺口，在這方面，MLF、PSL等結(jié)構(gòu)化工具將適時(shí)肩負(fù)起穩(wěn)定流動(dòng)性與支持貨幣合理增長(zhǎng)的任務(wù)。

　　市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)6月份央行將繼續(xù)綜合運(yùn)用OMO、MLF、PSL等多種貨幣政策工具開展流動(dòng)性管理，預(yù)計(jì)年中流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但降準(zhǔn)出現(xiàn)的可能性仍低，且在匯率維穩(wěn)壓力下，逆回購、MLF等操作利率被下調(diào)的條件不足，市場(chǎng)利率仍將面臨前期底部的約束。