新三板股權質押持續升溫 潛在風險不可忽視

    隨著掛牌公司的增多和市場認可度的提升，今年以來，新三板掛牌公司股東股權質押持續升溫，質押筆數直逼去年全年水平。個別掛牌公司發生質押爆倉、大股東質押后失聯等事件后，業內人士認為，應關注股權質押的潛在風險。一方面，質押權人需加強風控；另一方面，應繼續擴充新三板的融資工具，更好地滿足中小企業尤其是創新型企業成長的需求。

    股權質押增多

    Wind資訊統計數據顯示，截至6日，今年以來新三板共發生829筆股權質押，質押股份數合計接近70億股。公開數據顯示，2014年新三板股權質押368筆，合計質押23.37億股；2015年股權質押990筆，合計質押105.65億股。雖然今年僅過去不到半年時間，但掛牌公司股權質押頻次和股數直逼去年全年水平。

    從質押方類型來看，商業銀行、證券公司和信托公司等金融機構占大多數，此外還有一些一般公司和個人股東。從質押股數來看，目前掛牌公司深裝總以1.7億股位列第一。百合網和信中利等掛牌公司的質押股數也超過1億股。從參考市值來看，信中利的4筆股權質押市值均在14億元左右，成為今年以來的股權質押“大戶”。

    機構人士表示，與定向增發相比，部分掛牌公司更愿意用股權質押來紓解資金鏈困境，主要是因為股權質押通常不會稀釋股權，股東尤其是控股股東在獲得融資的同時能把企業的控制權牢牢掌握在手中。部分公司由于自身質地等原因，通過定向增發融資較為困難，股權質押便成為退而求其次的融資途徑。

    潛在風險不可忽視

    目前新三板掛牌公司股權抵押率整體處于較低水平，但機構人士提示，不能忽視股權抵押具體操作中的風險。雖然迎來了分層利好，但新三板整體仍未走出低迷態勢，加上實體經濟疲軟，由股權質押所引發的風險可能逐步顯現。

    今年3月，掛牌公司楓盛陽發生股權質押爆倉事件，此后公司股價大跌約90%，控股股東財產遭凍結。

    5月，掛牌公司哥侖步董事長魏慶華在股權質押后辭職并失聯。公司主辦券商國泰君安指出，目前哥侖步董事會、監事會已低于法定人數，公司無法與實際控制人、控股股東、法定代表人魏慶華取得聯系，公司部分銀行賬戶被凍結，稅控機已被停用，公司公章、財務專用章及合同專用章被公安機關接收保管。如果哥侖步在6月30日前無法披露2015年年度報告，公司股票存在被終止掛牌的風險。

    券商人士表示，這些風險事件使市場參與者對新三板掛牌公司的股權質押更加謹慎。目前來看，雖然新三板股權質押筆數攀升，但質押方融得的資金通常不多。

    由于流動性掣肘和中小企業自身發展存在較大風險，新三板股權質押率一般為2-3折，一些資質不大好的“僵尸股”質押率甚至低于10%，大大低于A股主板上市公司股票的質押率。

    銀行人士表示，雖然股權質押通常能保證控股權不會旁落，但不排除風險發生時出現極端情況。例如，如果股權質押后股價大幅下跌至平倉線，相關方強行平倉，可能使質押比例較高的大股東失去對于企業的控制權。

    機構人士認為，目前新三板股權質押爆倉的風險不是很大。一方面，大股東質押的股票大多是限售股，即使到了預警線、平倉線，市場參與主體也有一定的應對時間，可以想辦法救急；另一方面，股權質押的融資方與質權人通常同處一地，彼此較熟悉，一般會準備好相關應急方案，不會突然強行平倉。

    期待更多融資工具

    有機構人士預計，由于新三板是一個以股權融資為主的市場，股權質押的業務量應該不會太大。平安證券研究報告指出，今年在經濟疲軟、銀行融資相對困難的情況下，新三板的股權質押融資需求有望持續旺盛，預計今年整個市場股權質押融資規模將保持穩定增長。

    隨著新三板分層落地時間點的臨近，一些進入創新層的掛牌公司股權價值可能發生變化，未來股權質押率有望提升。一些資產規模較大的“準創新層”掛牌公司對中國證券報記者表示，如果在本地通過股權質押融資，通常可以拿到較高的質押率。

    融資難仍是不少企業發展的障礙。北京一家新三板掛牌公司董事會秘書表示，在公司業務快速發展、規模迅速擴張的同時，融資需求相對較大，但新三板的融資渠道較主板市場少得多，尤其在新三板定增開始出現轉冷跡象之際，股權質押等其他融資機會就顯得更為寶貴。希望有關方面推出更多針對新三板市場的融資工具，幫助掛牌公司成長。

    廣證恒生相關負責人指出，新三板掛牌公司的規模不大，股票流動性不強，所以盡職調查和價值判斷是股權質押業務中風險控制的根本。一方面，質押權人等需加強風控；另一方面，應繼續擴充新三板的融資工具，滿足中小企業、創新型企業成長的需求。（王小偉）