離岸市場“風動” 在岸人民幣會否大幅補跌

　　端午節期間，海外市場不太安靜。受英國退歐民調支持率依然較高的影響，市場避險意識高漲，德國、英國和日本10年期國債收益率創新低，俄羅斯、韓國央行意外降息，美元指數持續走高。受此影響，離岸人民幣市場也“隨風而動”，6月10日離岸美元兌人民幣匯率突破6.60整數位，收盤報6.6036。

　　相比之下，端午假期前在岸人民幣匯率夜市收盤于6.5603，與目前離岸人民幣匯差擴大至433個基點。因此，由于美元指數在端午節小長假期間飆升，預計人民幣中間價會明顯補跌，但市場或許更好奇的是中間價是否會挑戰6.60這一重要點位。

　　之所以6.60很重要，是因為在去年8月和今年1月初的兩輪人民幣大跌時，在岸美元兌人民幣匯率最高也只觸及6.59，但并未擊穿6.60。因此，6.60也就成了一大心理關卡，而自5月初以來美聯儲夏季加息預期升溫后，人民幣兌美元就一路震蕩走貶，市場預期也在雙向波動中逐漸強化，人民幣跌破6.60也漸成共識。

　　不過，即便周一人民幣中間價明顯補跌，在岸即期匯率和結售匯市場并不見得會同步大跌，尤其是結售匯市場。筆者了解到，5月30日至6月2日，在岸市場美元兌人民幣即期匯率持續在6.58附近波動，當時有相當多的企業猶豫是否結匯，但當6月3日之后人民幣突然升值，令不少近期有結匯需求的企業頗為后悔。一旦美元兌人民幣再次回到6.58上方，前期猶豫不決的企業可能抓住這一次機會選擇結匯。

　　另一方面，隨著美元階段性升值，購匯成本明顯提高，這可能對企業的購匯意愿有所抑制，等待美元回落再擇機購匯也是比較理性的選擇。因此，盡管周一人民幣中間價很可能大幅下跌，但也未必導致即期匯率同步大貶，結售匯逆差規模預計不會大幅走擴。

　　眼光稍放長遠些看，人民幣匯率跌破6.60只是時間問題，特別是美聯儲可能多次加息，人民幣的貶值壓力依舊不可掉以輕心。已有不少機構預測年底美元兌人民幣匯率會達到6.7或6.8。實際上，雖然相比年初人民幣匯率的跌宕起伏，現在的匯率走勢還算平穩，但市場存在的人民幣貶值預期一直未有消解。筆者了解到，中國企業在離岸債券市場發行的美元債雖然只有2%、3%左右的利率，卻仍有大量中資投資者趨之若鶩，一個主要的原因就是因為投資者相信未來三五年內人民幣每年會小幅貶值，如果算上這幾年的匯率差后，總體收益率還是很可觀的。