TCL通訊私有化后續猜想李東生戰略籌謀

　　繼萬達商業之后，又一家內地在港上市公司TCL通訊發布了私有化方案：TCL集團擬每股7.50港元價格從投資人手中收購TCL通訊，溢價35%。這意味著，在A股上市的TCL集團需掏出約36.4億港元。

　　對TCL通訊私有化，外界的一致性結論是，公司股價長期低迷和估值太低，與企業真正實力不相匹配。過去一年多，TCL通訊股價曾攀至9.85元，之后便持續輾轉向下，一直徘徊在6元以下，截至停牌當日，報5.57港元，較歷史最高收盤價縮水近50%。按市盈率計算為6.58倍。這不僅與港股市場上同業的晨訊科技(PE13.64倍)、富智康(PE11.26倍)及比亞迪(002594,股吧)電子(PE9.16倍)保持了不小的差距，也與資本市場上反映合理估值的15倍市盈率相距甚遠。TCL通訊今年Q1的盈利下降，但依然還產生了0.12億凈利潤。依此判斷，TCL通訊存在低估的可能。

　　但繼續深入觀察可知，在港股市場上由TCL多媒體、TCL通訊、通力電子和TCL顯示科技組成的TCL一門四杰中，通力電子市盈率更低，目前動態PE5.47倍，而且TCL通訊在香港市場上足足有12年，此時被集團挑中退出香港市場，絕不止因為估值偏低。在筆者看來，其背后隱藏著的是TCL及其創始人李東生的戰略籌謀。

　　基于“互聯網+”給傳統工業的沖擊及所形成的強勢改造動能，依據35年積淀而成的厚實制造能力及品牌效應，TCL提出“智能+互聯網”和“產品+服務”的轉型戰略，打造成“全球化智能產品制造及互聯網應用服務企業集團”的全新定位。據此，TCL確定了“3053計劃”，即智能電視和智能手機業務用三年時間(到2018年)分別進入全球前五和前三，相應分別獲得一億家庭用戶和一億移動用戶，相應年銷售總額達2000億。顯然，大屏與小屏即智能電視與智能手機被TCL看成是驅動與實現“雙+”轉型的兩個最重要的端口，而也只有將兩個平臺搭建起來，TCL才能構建出智能家電的大格局。

　　圍繞戰略轉型，TCL兩年頻繁“跨界”。如投資成立“全球播”全資子公司，啟動“家庭影院同步院線”，激活用戶突破475萬;成立歡網科技，涉足互聯網電視，歡網科技已成國內最大智能電視解決方案和運營服務商。TCL還在互聯網領域展開了大尺度合縱連橫。歡網科技引入騰訊作為戰略投資者，并宣布與騰訊在視頻、游戲、生活服務領域全面深度合作，建設TV+生態圈;TCL多媒體與樂視戰略合作，引進樂視成為第二大股東，雙方除了在電視終端領域加大市場覆蓋力度，TCL還取得了樂視影業、花兒影視、樂視體育的內容共享權。

　　不過，作為生態圈端口的智能電視與智能手機，如今卻喜憂相伴。去年TCL的LCD電視產品銷量1784萬臺，排名全球第三，其中智能電視銷量752萬臺，同比增長33.11%，同期智能電視TV+平臺激活用戶數1192.5萬，日均活躍用戶數480.1萬，同比增長111.6%，智能電視應用服務收入1.21億。與此同時，借助于阿爾卡特的品牌影響力，TCL手機去年全年銷量達8300萬臺，排在全球第六;移動互聯網應用平臺累計激活用戶2364萬，同比增長300%。但TCL智能手機銷量90%是由歐美等海外市場貢獻的，在中國市場去年同比下降37%。而到今年一季度，銷量更同比大降55%。

　　顯然，TCL手機業務是TCL集團必須加強并且無法輕視與割舍的板塊。12年前，面對并購湯姆遜家電與阿爾卡特手機業務連續出現5年巨額虧損所產生的巨大壓力，李東生賣掉了當時蒸蒸日上的國際電工業務以及PC業務，但卻始終沒有放棄對手機市場的堅守。在私有化之前的一年中，TCL集團先后11次出手回購TCL通訊股份。由此不難想象，私有化后，李東生勢必聚集優勢資源向手機領域傾斜，而且除了鞏固中低端市場外，還將向高端智能機沖鋒發力。

　　作為扭轉手機業務在國內市場被動格局的重要一步，TCL在武漢投資建設了低溫多晶硅+AMOLED工廠，今年底將收獲第一期量產。據悉，武漢工廠所押寶的是印刷技術，將首先應用在TCL手機屏幕上。此前，TCL已在印刷顯示領域投資了三年多，在廣州、美國設立了三家公司，生產印刷顯示設備。另外，借助印刷技術，TCL還計劃生產用于中小移動屏的柔性顯示屏。看得出，制造業出身的李東生試圖用“工匠精神”為旗下的手機業務強筋壯骨。

　　八年前，為了迅速減輕收購阿爾卡特對TCL手機業務板塊形成的財務虧損壓力，更為激發員工應對諾基亞、摩托羅拉等國內外競爭對手的勇氣，李東生毅然決定回購TCL通訊股份，以向員工配發股權。據悉，那次TCL動用了3900萬港幣，受到激勵的員工超過1200人，最終換來TCL手機從技術到市場的全面突破。今天，當TCL通訊完成私有化，為激活與攪熱在國內手機市場的江河，李東生是否還會騰挪昨日精彩的戲法呢?（張銳）