市場韌性增強 反彈或一波三折

    截至6月16日，最近一周主要管理類產品再次出現了小幅加倉：股票型基金倉位小幅增加了0.31個百分點，混合型基金倉位小幅增加了0.36個百分點，絕對收益型(類私募、專戶)倉位小幅增加了0.77個百分點。這顯示場外資金開始蠢蠢欲動，市場做多動能將不斷聚集。目前機構投資者倉位普遍偏低，反彈行情尚處于初始或醞釀階段，后市機構加倉潛力值得期待。

    從大類資產配置角度看，目前中國財富市場按財富總值排名世界第三,我國個人可投資資產已超100萬億元。過去幾年,中國告別“錢荒”，步入了資產“配置荒”的時代，場外資金的資產配置需求旺盛。

    美聯儲加息進程放緩

    英脫歐公投即將靴子落地

    6月重磅事件密集揭曉，首先是MSCI指數再次婉拒A股，而后美聯儲6月議息會議決定維持當前基準利率不變，同時下調明年加息次數的預期，美國5月非農數據大跌眼鏡，再加上英國脫歐公投懸而未決。美聯儲議息會議委員會認為，4月份以來，盡管美國經濟活動增速有所回暖，但就業市場的改善在放緩，通脹依然低于2%的長期目標。同時，美聯儲還在《季度經濟預期報告》中改變了此前對部分經濟數據的預測，下調美國2016年GDP預測值至2.0%，3月份時預期為2.2%；上調2016年通脹和核心通脹預測值至1.4%和1.7%，3月份為1.2%和1.6%。這一調整反映美聯儲對美國經濟復蘇的樂觀程度相比一季度有所下降，盡管美聯儲官員保留了2016年加息2次的預測不變，但下調了2017年和2018年加息次數預測，反映了美聯儲加息進程將比之前預期更慢。

    英國脫歐公投是本月另一大焦點。近期英鎊、歐元承壓，黃金和美元同步走強。此前英國脫歐之聲高漲，多項民意調查均顯示支持退歐的比例已經超過支持留歐的比例。鄰近公投之際，該事件確實令全球市場產生一定程度的恐慌，德國、日本和美國的國債收益率均創下新低。而截至6月15日的一周，投資者從英國股票基金撤走資金11億美元，創過去10年來第二大單周凈流出量，這是英股基金連續第八周凈流出，投資者在過去八周從英股基金總計撤走近30億美元。我們認為，一方面，全球投資者對英國脫歐的風險已經反映到了近期金融市場中；另一方面，由于國內資本管制、A股市場外資參與比例仍然較小等因素，此事件對A股實質影響有限，無需過度恐慌。

    流動性依然相對寬松

    深港通試點漸行漸近

    從國內金融數據上看，5月新增人民幣貸款9855億元，較4月增長4299億元。其中，居民短期和中長期貸款、企業短期和中長期貸款分別比上月少減542億元、多增1001億元、少減804億元、少減2255億元，均有不同程度改善。居民中長期貸款增長5281億元，為單月歷史最高值，主要因房貸滯后性發放所致，但在一二線城市房地產政策收緊的影響下，我們預計居民中長期貸款將逐步回落。同時，隨著民間投資需求下降，基建投資難以持續放量，信貸投放維持穩定的概率較大。5月末M2余額146.17萬億元，同比增長11.8%，環比增速下降1個百分點，持續下降，創2015年下半年以來的新低。5月末M1余額42.43萬億元，同比增長23.7%，再創新高，增速較上月末提高0.8個百分點。央行一再表態，將繼續實施穩健貨幣政策，預計M2增速將持續下降，但M1維持高增長表明流動性依然相對寬松。

    近日證監會新聞發布會傳出信息，證券監管部門以及深交所與港交所之間正在密切合作，推進“深港通”各項準備工作，待相關監管規則與技術準備就緒后，今年將擇機開通“深港通”試點。2016年《政府工作報告》明確提出“適時啟動深港通”，內地交易所與香港交易所之間建立連接機制，有利于投資者更好地共享內地與香港經濟發展成果，有利于促進內地資本市場開放和改革，有利于深化內地與香港金融合作。此前，港交所行政總裁李小加也在本月表示，相信深港通很快有消息。我們認為，A股今年沖關MSCI失敗，反而或有利于A股市場完善制度建設，深港通腳步正在臨近。

    市場重心逐步上移

    近期，A股市場抗擊打能力顯著提高，盤中多方表現出頑強的韌性。A股韌性的增強表明資金對于后市的判斷較前期發生了較大的轉變。而這種轉變，我們認為主要體現在兩方面：一是從空間上看，經過連續的殺跌后，滬深指數已較好體現了當前市場的各種悲觀預期，這表現在盤面上便是滬深指數大幅調整時能吸引資金及時入場，從而增強了市場下方的承接力量，有效封殺了指數向下的空間；二是從結構性機會的角度看，最近一段時間以來A股連續上演結構性行情，其在一定程度上增強了投資者對局部機會的參與意愿，將有利于行情向縱深發展。

    就長期而言，股市必將在未來的經濟轉型中扮演重要的角色，即創新型企業的培育、壯大需要穩定向上的多層次資本市場的支持。當前階段，A股市場情緒否極泰來，資金心理將從“想買在更低的點位”轉換為“怕買在更高的點位”。隨著短期市場利空出清，市場重心將逐步上移，年內最具備操作價值的一波反彈行情或已悄然開啟。

    （民族證券財富中心總經理 徐一釘）