股市債市流動性狀況向好 慢牛基礎仍在

　　近期，受美元加息預期變化、國內經濟下行壓力和穩增長政策預期等因素影響，在貨幣寬松大方向難現改變的背景下，A股震蕩向上的格局仍在演繹。基金業內人士認為，目前，股市債市的流動性狀況整體向好，貨幣大環境不變則A股的格局難有改變。

　　信心對A股至關重要

　　融通基金創業板指數基金經理李勇表示，若貨幣政策不改則市場格局不變。

　　持有此觀點的還有博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春。他認為，目前仍是震蕩市的大格局，維持中長期震蕩的市場判斷。總體來看，從結構上，截至6月，工業企業利潤總額累計同比增長6.2%，較上月回落0.2%。分行業來看，上游的石油、煤炭、鋼鐵和有色等行業的利潤情況有所改善。

　　不過，貨幣寬松預期之下的隱憂同樣存在。李勇分析說，當前國內經濟、政策因素正逐漸趨于平穩，改革和創新的政策有條不紊地推進。同時，監管層加大了去杠桿和嚴監管的力度。而國外如美聯儲加息、英國脫歐等風險因素不斷變化，對國內金融市場產生一定干擾，同時要警惕全球寬松背景下的中長期通脹風險。

　　縱觀近期資產配置風向，魏鳳春表示說：“6月份新增利潤主要來自下游行業。例如電子、電氣設備、汽車、電力、醫藥、食品等。存在市場一致預期的公司，整體盈利預期值沒有變化。行業上，盈利預期上修幅度較大的行業是綜合行業、電力及公用事業和商貿零售，下修幅度較大的是餐飲旅游、有色金屬和電力設備。主題行業上，關注地方國企改革進一步推進。”

　　前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，目前市場上，投資者的信心比黃金更重要。他認為，影響股市的原因首先是資金面是不是充裕；第二個因素是信心是不是充裕。“A股從來都不缺少資金，主要缺少的就是信心。只要投資者有信心，資金會源源不斷的流入到股市。”他認為，現在拋盤無異于在地板價上割肉。“整體來看市場還是在不斷抬高重心，這時投資者應該采用戰略性做多而不是做空的策略。”他說。

　　債市慢牛基礎仍在

　　部分機構認為，目前，在經濟潛在增速下行、通縮預期加大、貨幣寬松不會缺席情況之下，未來貨幣政策的想象空間也可能帶來債市的機會。原因在于，市場上對宏觀格局的兩大基本面共識：一是潛在增速處在持續下行的大周期，并且距離重新上行的周期性拐點尚遠；二是宏觀政策強調底線思維下的結構化改革。

　　“對于近期處于高債務水平的債券市場而言，利率仍存在下行空間。不過，市場對債市慢牛的信心猶在。”博時基金陳凱楊表示，宏觀層面經濟增速下滑和債務高企的背景決定了債券市場牛市基礎中長期存在，但中短期來看，央行貨幣政策在去杠桿周期中，貨幣政策的效力不斷削弱，防債務通縮成為了央行主要任務。“預計央行貨幣政策偏重價格調控，量上以維穩對沖為主。貨幣市場利率有望保持穩定，收益率曲線較為平坦，短端相對較有競爭力。”他說。

　　不過，市場上同樣有對債市后市表示謹慎的聲音。有基金經理認為，經歷兩年債券大牛市后，今年固定收益市場的收益水平難以達到前兩年的水平，且同時波動幅度增大，收益率曲線整體呈現平坦化特征。

　　陳凱楊表示，若三季度人民幣貶值預期漸緩，海外主要央行又有寬松動作的話，國內貨幣政策可能會繼續松動。從海外情況看，巴克萊的數據顯示，目前負利率的國家占比接近30%，0-1%的國家利率接近50%。“這說明全球可投資債券的收益率非常低，影響資產配置。從全球的角度看，中國的債券收益還不錯，國內債券需求還很大。”

　　與此同時，有機構認為，債市已經牛了兩年，流動性充裕導致債券的收益率不斷下降，甚至不斷創新低。如果債券市場維持目前趨勢至前期低點，則需要觀察數據上是否會存在不利的變化，維持較為積極的配置策略，通過久期和杠桿來實現更好收益。