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央行重啟14天逆回購 為何市場解讀分歧大

2016-08-25 10:37 來源:新華網 責任編輯:wq
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摘要:  時隔半年,央行再度啟動公開市場14天期逆回購品種,在央行早就宣布要常規化運用短期流動性管理工具、謹慎降準降息的背景下,此舉本來極為平常。然而有意思的是,消息一

  時隔半年,央行再度啟動公開市場14天期逆回購品種,在央行早就宣布要常規化運用短期流動性管理工具、謹慎降準降息的背景下,此舉本來極為平常。然而有意思的是,消息一經公布,就在市場上激起千層浪,各種預判猜測紛至沓來,其中不乏截然對立的觀點。

  去年底以來,央行開始頻繁使用逆回購、MLF(常備借貸便利)、SLF(短期借貸便利)以及其他短期流動性調節工具,今年到目前為止僅在2月底有過一次降準行為,而上一次降息還是在去年。據官方解釋,這一調整是為了增加貨幣政策的靈活性,同時避免大水漫灌的方式催生資產泡沫,以引導資金進入實體經濟。

  這種做法在今年春節前后表現得最為明顯,彼時在跨年因素的擾動下,資金面極為不穩定,央行幾乎每日都會通過各種工具對沖流動性,這次重啟的14天期逆回購品種上一次出現就是在那期間,此外,28天期品種當時也被多次使用。此后,資金面逐漸平緩,央行開始降低操作力度,每日以7天期逆回購對沖流動性,資金緊張,加大逆回購量,以凈投放為主,反之則以凈回籠為主。

  央行的意圖似乎一直都很明確,不會輕易降準降息,但是只要流動性出現波動,一定會及時呵護。

  這一次在時隔半年后重啟14天期逆回購,結合目前資金偏緊的局面,其最直接的目的自然是對沖流動性,穩定中短期資金面。但這在市場上引起的反應遠不止于此。不少機構作出更深層次的猜測,認為延長逆回購期限是為了提高短期資金成本,從而實現債市去杠桿的目的,相當于變相加息。加之以同時有傳言稱央行窗口指導大行減少隔夜資金融出,盡量融出長期資金,這一信號更被強化。不過也有人指出這種猜測是被過度解讀了,這只是正常的公開市場操作,目的就是為了對沖流動性。通過公開市場去杠桿既不現實也不可行。

  如果聯系上近期監管層在各方面表現出來的對金融去杠桿的決心,也就不難理解市場會對重啟14天期逆回購做出種種猜測。在這種背景下,市場參與者如“驚弓之鳥”,情緒極容易被引導。事實上,爭論央行此舉本身是否有此意味并不重要,去杠桿本來就是既定的明確方向。

  值的注意的是,貨幣政策由全面寬松轉向短期靈活調整,是否實現了央行的目的?在維持了大半年每日操作7天期逆回購的情況下,為何在一個沒有特殊因素和跨年跨節等因素擾動的時候,需要啟動14天期逆回購?

  分析這大半年來市場的流動性變化規律可發現,央行每一次都在出現資金面緊張的情況下及時出手加碼投放,保證了流動性上沒有出現太大問題,這表明了央行采用的這種通過短期工具調節流動性的方式是有效的。但同時也應注意到,其短期化、碎片化的弊病也逐漸凸顯出來,即市場資金面變得更為脆弱,具體表現就是常規因素的擾動產生的波動較以往更大,比如上個月月末,跨月因素帶來的資金緊張態勢就遠超過市場預期。在去杠桿、脫虛入實的大方向上,如果要堅持這種方式,央行就必須在對短期工具的運用上更加熟練和多樣化,市場也需要適應更為靈活多變的調節方式。(方海平)

責任編輯:wq

(原標題:新華網)

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