耶倫預熱加息 美股面臨方向性選擇

　　美聯儲主席耶倫在上周五杰克遜霍爾全球央行年會上的偏向鷹派的表態，令市場對美聯儲短期內加息的預期顯著升溫。盡管美股大市上周五震蕩收跌，但對經濟敏感的金融、科技股仍走強。有分析師指出，加息意味著美聯儲對經濟前景的預期樂觀，這有助于提振美股進一步走強，但也有分析師認為加息將打擊風險偏好，美股恐受到負面影響。

　　聯儲頻現鷹派言論

　　在上周五的講話中，耶倫表示鑒于持續穩健的就業市場表現，以及對經濟活動和通脹的展望，“近幾個月上調聯邦基金目標利率的可能性已經增強”。

　　無獨有偶，就在耶倫講話后，美聯儲二號人物、副主席費希爾在接受采訪時公開表示，9月份加息是有可能的，這進一步鞏固了市場對美聯儲短期內可能加息的預期。此外亞特蘭大聯儲主席洛克哈特在參會期間也表示，考慮到美國和全球經濟改善，已經準備好討論加息事宜。

　　芝商所聯邦基金利率期貨價格顯示，目前交易員預期美聯儲在9月21日的會議上加息的可能性從一周前的18%上升到33%，在12月底之前加息的概率從50%上升到60%以上。

　　以哈祖思為首的高盛經濟學家發布報告認為，耶倫上周五的演講提高了9月加息的概率，決策層認為美國經濟情況已經改善，有理由考慮在短期內實施加息。但美聯儲會否采取行動還將取決于本周五即將公布的8月就業數據，如果就業報告顯示就業市場繼續改善，則美聯儲很可能在9月會議上加息。

　　高盛認為，美聯儲9月加息的概率已經從此前的30%上升到了40%。今年內加息至少一次的概率從此前的75%上升到80%。

　　巴克萊分析師認為，耶倫的講話表達了對美國經濟前景的信心，該行繼續維持美聯儲將于9月加息的預期，但具體還將取決于8月非農就業數據表現。

　　受加息預期提振，美元指數26日大漲0.8%，收于近半個月以來的新高。對加息最為敏感的美國兩年期國債收益率升至0.845%，創6月初以來最高水平，十年期國債收益率從1.53%升至1.63%。

　　美股后市看法存分歧

　　上周五美股大市震蕩走低，但金融、科技等對經濟敏感的板塊仍逆市上漲，防御股遭拋售，標普500公用事業板塊大跌逾2%。

　　面對有可能提前到來的加息，市場人士對美股前景的看法有所不同。管理資產總值超過7570億美元的美盛環球資產管理公司認為，受益于經濟復蘇及加息預期，美國股市有望再上一層樓。憑借穩健的基本面及持續的資金流入，美股仍具有進一步上升的潛力。對美國而言，強勁的消費和消費者信心、低失業率以及不斷上漲的薪酬一直是其本土經濟的力量源泉。此外，盡管美國進入了加息周期，但其仍可能在更長的一段時間內維持寬松的貨幣政策，全球央行也將為金融系統提供充足的流動性，超低利率將會繼續在短期內利好市場表現。

　　美盛分析師指出，今年上半年，美國企業整體資產負債表穩健，擁有充裕的現金及較低的負債率，并且一直在增加派息，國內并購活動也十分活躍。美國企業盈利持續保持強勁勢頭，預計將從目前水平進一步改善，并可能會在2017年創歷史新高。作為全球目前唯一進入加息周期的發達市場，美國經濟持續改善帶來了后市上漲的預期。美國股票當前預期市盈率僅略高于過去25年的歷史平均水平，當前估值水平仍較為合理。

　　但富拓市場分析師則認為，市場對美聯儲9月或年底加息的預期上升，將利好美元和美國國債收益率的上升，但不利于股市。風險厭惡情緒上升將打壓風險資產，包括股市和商品市場，非美貨幣也將承壓。

　　富國資本管理公司首席投資策略師保爾森在耶倫講話前曾預計，如果耶倫表現出鷹派的傾向，將利好商品股票和其他對經濟增長敏感的板塊。美聯儲被迫對經濟增長改善作出回應，市場將更青睞周期板塊而非防御性板塊。不過保爾森也表示，板塊輪轉并不必然意味著標普500指數會在當前水平進一步上漲，而美聯儲加息可能性強化可能會令市場反彈面臨致命一擊。