家用電器行業7月產業在線與中怡康點評

    產業在線:空調內銷出貨復蘇明顯,三大白電內銷增速表現海爾>格力>美的。

　　2016年7月:空調行業實現銷量916萬臺,同比增長14.3%,其中空調內銷599.37萬臺,同比增長15.76%,出口317.11萬臺,同比增長11.56%。三大白電龍頭中,格力空調內銷220萬臺,同比下滑8.5%,出口70萬臺,同比增長29.6%;美的內銷82萬臺,同比下滑6.8%,出口70萬臺,同比增長13.2%;海爾內銷65萬臺,同比增長87.5%,出口8萬臺,同比增長87.5%。

　　2016年1-7月:空調行業累積銷量6712萬臺,同比下滑11.5%,其中內銷3218萬臺,同比下滑26.3%,出口3494.14萬臺,同比增長8.69%,三大白電龍頭中,格力內銷累積1114萬臺,同比下滑34.0%,出口748萬臺,同比增長12.7%;美的內銷累積557萬臺,同比下滑52.1%,出口985萬臺,同比增長9.9%;海爾內銷累積339萬臺,同比下滑15.9%,出口149萬臺,同比增長16.7%。

　　中怡康:7月零售端漲幅明顯,內銷零售增速格力>美的>海爾。2016年7月空調市場銷量整體增長26.16%,1-7月銷量累積同比下滑0.63%,其中格力7月銷量增長28.84%,1-7月累積同比增長2.93%;美的集團7月銷量增長26.65%,1-7月累積同比下滑0.88%;青島海爾7月同比增長14.59%,1-7月累積同比下滑16.10%。

　　7月空調出貨與零售增速出現近一年多以來首次同步大幅增長,預示空調去庫存處于尾聲。

　　從數據看,空調零售端在進入夏季以來景氣度高,由于天氣炎熱以及去年基數較低,加快庫存消化;空調行業出貨量增速呈現逐月上升趨勢,預示廠家逐步恢復正常生產;綜上,我們認為空調去庫存已經進入尾聲,空調龍頭公司業績有望逐季改善。根據我們的草根調研和溝通,7月份美的企業端出貨已經實現正增長,優于產業在線統計數據,但是公司空調業務推行T+3的過程中,需要將渠道庫存(淡季打款、旺季發貨模式,一個半月到兩個月終端銷量)進一步壓縮到一個月以下,因此,在8月份終端銷售旺盛帶動加速去庫存的背景下,未來兩個月美的出貨端增速變化可能性較小,第四季度公司出貨增速大幅反彈向上的可能性較大,穩步推進T+3模式將有利于空調業務競爭力持續提升。

　　家電板目前塊配置思考:長線選擇業績超預期可能性較大和治理結構完善的標的。傳統家電整機板塊可劃分為小家電、廚電、白電和黑電,小家電更加接近于普通消費品,廚電和白電屬于典型的耐用消費品,黑電行業驅動來自于技術和內容,屬性逐步向傳媒靠攏。家電板塊的超額收益主要來自于業績的超預期和估值的波動,今年家電板塊尤其是傳統白馬公司底部反彈百分之四十以上,處于估值區間的上限范圍。家電板塊中受房地產需求預期影響最大的是廚電和白電兩個子行業,因此,房地產政策變化可能會對家電板塊估值產生一定影響。從短期的角度來看,如果市場波動,傳統白馬家電公司仍可能具備相對收益;長期來看,需要選擇未來業績超預期可能性較大和治理結構更加完善的公司,如美的集團(000333)和老板電器(002508)。