大資管時代：保險資管機(jī)構(gòu)掘金第三方業(yè)務(wù)

近兩年來，保險資金在資本市場上表現(xiàn)活躍，其背后除了行業(yè)負(fù)債端持續(xù)增長的總保費(fèi)收入為資產(chǎn)端“供血”之外，還有保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)通過參與市場競爭獲得的第三方業(yè)務(wù)“活水”。在第三方委托管理資金的份額逐漸做大同時，業(yè)務(wù)涵蓋領(lǐng)域齊全、投資風(fēng)格穩(wěn)健等優(yōu)勢成為保險資管機(jī)構(gòu)叩門“大資管”的利器。

與此同時，厭惡風(fēng)險的保險資管在風(fēng)控團(tuán)隊和信評機(jī)制的建設(shè)上都投入了大量精力。部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，監(jiān)管層近期對保險資管相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范，有助于保險資管公司更加專注于發(fā)揮自身優(yōu)勢，平衡好產(chǎn)品的風(fēng)險收益特性，為客戶提供更具針對性的金融服務(wù)。

第三方業(yè)務(wù)規(guī)模大增

雖然保險資金在投資上謹(jǐn)慎求穩(wěn)，但保險資管在發(fā)展上卻不避諱兼收并蓄。中國證券報記者通過走訪保險資管人士了解到，目前，保險資管機(jī)構(gòu)第三方業(yè)務(wù)的比例明顯較以往有所提升，第三方資金的管理費(fèi)收入超過母公司（集團(tuán)）險資管理費(fèi)收入的情況已經(jīng)不是個例，多家資管公司第三方資金的管理規(guī)模更是超過千億。

保險資管產(chǎn)品的實(shí)力也在快速發(fā)展。從數(shù)據(jù)上看，保險資管產(chǎn)品正迎來突破，注冊規(guī)模年內(nèi)再創(chuàng)新高。中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會最新發(fā)布的統(tǒng)計顯示，2016年9月，10家保險資產(chǎn)管理公司共注冊各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品17項，合計注冊規(guī)模602億元。太平資產(chǎn)管理有限公司市場總監(jiān)李冠瑩表示，從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，保險資管產(chǎn)品注冊制推行以來，行業(yè)新增發(fā)行的產(chǎn)品占到了總量的80%，為推進(jìn)第三方業(yè)務(wù)快速發(fā)展提供了渠道。

在爭取更大的受托資產(chǎn)蛋糕過程中，保險資管已明顯感到壓力。民生通惠資產(chǎn)管理公司副總經(jīng)理莊粵珉對中國證券報記者表示，銀行委外業(yè)務(wù)一直是各類金融機(jī)構(gòu)爭奪的對象之一，券商、基金在這一領(lǐng)域具有傳統(tǒng)優(yōu)勢。后來加入的保險資管機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢在于，一方面，保險資金主要配置于固定收益類資產(chǎn)，其資金屬性與銀行資金天然吻合；另一方面，保險資金有剛性負(fù)債，所以投資以安全為第一要素。雖然保險資管對外報出的資產(chǎn)投資收益率通常比基金和券商低，在爭取銀行委外業(yè)務(wù)時可能遇到困難，但在安全性方面底氣十足。

李冠瑩對中國證券報記者表示，在“大資管”時代，保險資管公司需要與券商、基金等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行競爭，“市場上會游泳的機(jī)構(gòu)才是好機(jī)構(gòu)”。而保險資管優(yōu)勢明顯，具有跨市場、跨周期、跨品種的全方位資產(chǎn)配置能力，所管理的大部分資金是久期長、規(guī)模大的險資，在資產(chǎn)負(fù)債匹配管理、固定收益投資、風(fēng)險控制和信評管理等領(lǐng)域具有成熟的經(jīng)驗，另外還具有基于保險上下游產(chǎn)業(yè)鏈拓展出來的綜合金融服務(wù)能力，可以通過資產(chǎn)管理帶動人壽保險、財險、企業(yè)年金、金融租賃、養(yǎng)老和健康產(chǎn)業(yè)投資等領(lǐng)域的協(xié)同發(fā)展，能夠為第三方客戶提供更為豐富的業(yè)務(wù)選擇。

積極防控風(fēng)險

在保險資管摩拳擦掌尋求市場機(jī)會的同時，防控潛在風(fēng)險越發(fā)成為保險資管機(jī)構(gòu)需要謹(jǐn)慎應(yīng)對的課題。保險資管人士表示，保險資管極端厭惡風(fēng)險，所以在風(fēng)控團(tuán)隊和信評機(jī)制的建設(shè)上投入了大量精力，以防止各類業(yè)務(wù)風(fēng)險。在第三方委外業(yè)務(wù)競爭中，保險資管機(jī)構(gòu)持有這樣的謹(jǐn)慎態(tài)度，可能在產(chǎn)品收益率上會存在一定的競爭劣勢，但堅持相對嚴(yán)格評級標(biāo)準(zhǔn)的原則仍未被放棄。

政策在為保險資管開拓空間的同時，也提出了更多規(guī)范性要求。此前，監(jiān)管部門要求各保險資管公司清理規(guī)范銀行存款等通道類業(yè)務(wù)，以加強(qiáng)受托投資管理，防范資金運(yùn)用風(fēng)險。另外，保監(jiān)會為規(guī)范市場行為，強(qiáng)化風(fēng)險管控，發(fā)文對組合類保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范。

莊粵珉對中國證券報記者表示，早期，通道類業(yè)務(wù)支撐了保險資管機(jī)構(gòu)的發(fā)展。一般來說，基礎(chǔ)設(shè)施和不動產(chǎn)債權(quán)計劃等項目的儲備得需要一兩年的時間，所以通道類業(yè)務(wù)在公司的第三方業(yè)務(wù)起步階段貢獻(xiàn)了一大部分收入來源。“監(jiān)管規(guī)范清理通道業(yè)務(wù)，是考慮到該類業(yè)務(wù)存在較大的風(fēng)險。從已有經(jīng)驗來看，其中的風(fēng)險點(diǎn)主要在于操作風(fēng)險和道德風(fēng)險。這類風(fēng)險可以從幾個方面控制：首先要核實(shí)業(yè)務(wù)的真實(shí)性，要從不同的渠道去核實(shí)；第二，確保每個經(jīng)辦人員的真實(shí)性；另外，要保證開戶的真實(shí)性和存單的真實(shí)性。”

莊粵珉表示，組合類保險資管產(chǎn)品類似于券商和基金的專戶和集合產(chǎn)品，投資范疇涵蓋固收、權(quán)益等類別資產(chǎn)。因為保險資管發(fā)行的產(chǎn)品主要面向機(jī)構(gòu)，并沒有放開對個人的銷售，且有其他的一些限制，所以規(guī)模其實(shí)并不是很大。監(jiān)管的收緊，對個別保險資管機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)可能會產(chǎn)生一定影響，但對整個行業(yè)來說影響有限。

李冠瑩表示，與基金、證券產(chǎn)品的“標(biāo)準(zhǔn)類”設(shè)計結(jié)構(gòu)不同，組合類保險資管產(chǎn)品設(shè)計中可以加入一定的非標(biāo)資產(chǎn)。這樣的組合設(shè)計，相當(dāng)于為產(chǎn)品增加了一個“安全墊”，可以保證一定比例的收益。監(jiān)管政策對嵌套性質(zhì)的產(chǎn)品進(jìn)行規(guī)范，短期看，會對保險資管公司的部分業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定影響，但從長期看，保險資管產(chǎn)品的發(fā)展將更加規(guī)范，保險資管公司也將更加專注于發(fā)揮自身優(yōu)勢，平衡好產(chǎn)品的風(fēng)險收益特性，為客戶提供更具針對性的金融服務(wù)。“如果嵌套性質(zhì)的產(chǎn)品過多，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)就過于復(fù)雜，透明度會有所降低，產(chǎn)品風(fēng)險識別和管理難度隨之顯著提升，將影響監(jiān)管的效率。”