保本基金斷供 類保本策略基金粉墨登場

　　上證指數(shù)年內(nèi)始終圍繞3000點窄幅震蕩，市場風(fēng)險偏好隨之下移，投資者開始將目光投向保本保收益的低風(fēng)險產(chǎn)品。由于保本基金暫停審批，一些沒有保本條款，但追求絕對收益的基金紛紛嶄露頭角。

　　中國基金報記者整理發(fā)現(xiàn)，這些基金主打“類保本、階梯倉位、股債分倉”等投資策略，通過優(yōu)化股債資產(chǎn)之間的合理配置，從而追求正收益。這樣的類保本基金真的能“保本”嗎？普通基民可以放心購買嗎？下面來為大家分析一二：

　　第一種：類保本策略基金

　　這類基金并無引入擔(dān)保條款，但運(yùn)用保本策略來追求絕對收益。簡言之，雖其有一顆保本心，但事實上沒有保本機(jī)制“護(hù)體”。

　　國內(nèi)大部分保本基金都采用CPPI策略，即通過投資組合實現(xiàn)“保本”：投資債券等安全資產(chǎn)保證到期后本金不虧損，而股票資產(chǎn)投資則負(fù)責(zé)實現(xiàn)超額收益。

　　目前很多“類保本”基金也采用CPPI策略，例如南方安泰養(yǎng)老、長盛同泰混合、泰達(dá)宏利定宏混合等，基金合同中均明確表示“在資產(chǎn)配置方面采用CPPI策略”。

　　區(qū)別于傳統(tǒng)保本基金，這類產(chǎn)品多設(shè)有“鎖盈機(jī)制”，即通過強(qiáng)制分紅來保障收益。例如泰達(dá)宏利定宏規(guī)定凈值達(dá)1.1元將全部收益進(jìn)行分紅，南方安泰則規(guī)定當(dāng)基金凈值持續(xù)超過1.15元時，會大比例降低權(quán)益類倉位并將收益的90%以上進(jìn)行分紅。

　　據(jù)悉，傳統(tǒng)保本基金在派息政策上并無明確說明，大多和其他類型基金一致，即在符合法定分紅條件的前提下，每年至少分紅一次。這也或能改善因市場“過山車”行情，產(chǎn)品出現(xiàn)只見漲跌、不見收益的情況，在某種程度上算是增加了止盈機(jī)制。

　　第二種：“階梯倉位”策略

　　這類基金采用“階梯倉位”策略，即隨著收益率增長，逐步提升股票倉位，從而達(dá)到控制風(fēng)險、實現(xiàn)正回報的目的。

　　年內(nèi)成立的國投瑞銀瑞達(dá)、瑞寧基金均采用此類策略。據(jù)了解，國投瑞銀瑞達(dá)股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例范圍為0%~60%，在投資管理過程中，股票倉位根據(jù)基金收益率分為3檔，隨著收益率的逐步增長，股票倉位相應(yīng)提升，當(dāng)收益率超過10%時，股票倉位最高可達(dá)60%；而國投瑞銀瑞寧，則設(shè)置當(dāng)基金收益率低于5%時，股票倉位不超過20%，隨著基金收益提升逐步加倉；收益超過20%時，放開股票倉位，最高可達(dá)95%。

　　市場分析人士認(rèn)為，年內(nèi)A股頻繁震蕩，這一策略有利于基金控制回撤和凈值波動。它與CPPI策略類似，都是基金凈值越高，可用于投資股票的倉位也越高。但不同的是，“階梯倉位”策略給基金管理人的靈活度相對更高，最高股票倉位可達(dá)到95%。

　　第三種：“股債分倉”策略

　　這類基金例如中歐睿尚、華安睿享、富國睿利等，均通過股債分倉的方式來達(dá)到“攻守兼?zhèn)?rdquo;的特性。簡而言之，此類基金股票、債券兩類資產(chǎn)分開運(yùn)作，通常配有權(quán)益、固收兩位基金經(jīng)理。例如華安睿享基金，分別由近一年晨星激進(jìn)配置型基金業(yè)績冠軍胡宜斌、五年期固定收益類最佳基金經(jīng)理賀濤分倉管理；富國睿利則由權(quán)益投資副總監(jiān)袁宜、固收投資經(jīng)理黃紀(jì)亮共同管理。

　　和“階梯倉位”不同的是，此類策略基在金運(yùn)作期間并不做頻繁的主動大類資產(chǎn)配置調(diào)整，當(dāng)股票市值超過基金資產(chǎn)50%，立即賣出兌現(xiàn)收益，控制股票資產(chǎn)不超過基金資產(chǎn)的50%，而債券資產(chǎn)則始終不低于50%。

　　具體稍有不同的是，中歐睿尚、富國睿利運(yùn)作初期都是采用2:8的比例配置股票和債券，而華安睿享初期股票/債券的倉位則是3:7。

　　在運(yùn)作期限上，以上基金不同于保本基金較長的封閉期限，大多實行定期開放，例如華安睿享、中歐睿尚每半年開放一次，富國睿利則每隔一年設(shè)置一個開放期。

　　這些基金是否真靠譜

　　從產(chǎn)品設(shè)計初衷上看，使用與保本基金相同或類似的策略做類保本產(chǎn)品，對基金管理人而言，減少了擔(dān)保風(fēng)險；而對投資者而言，在降低費率的同時并相應(yīng)提高了流動性，可謂雙贏。在保本基金接連受限后，上述“類保本”基金能否接棒，幫助投資者實現(xiàn)“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”？

　　首先，在最重要的保本機(jī)制上，保本基金會引入第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)對本金進(jìn)行擔(dān)保，投資者可謂“旱澇保收”。而“類保本”基金雖然采用保本策略，但并不承諾保本。這意味著在沒有本金安全的制度保障下，產(chǎn)品整體風(fēng)險將有所放大，這也是部分市場人士質(zhì)疑其能否實現(xiàn)“保本”的重點。

　　其次，相比保本基金，類保本產(chǎn)品在投資成本上便宜很多。例如除了不用支付0.2%~0.6%的擔(dān)保費（根據(jù)持有期限而定），管理費、托管費更低，且部分類保本產(chǎn)品通過該公司旗下貨幣基金購買還可免申購費。此外，為了控制資金流動頻率，保本基金通常會設(shè)置較高的贖回費率，目前投資1年以內(nèi)的贖回費率大多在2%左右，高者甚至達(dá)到3%，而類保本產(chǎn)品同期費率則低很多，例如長盛同泰混合A類1 年以內(nèi)贖回費僅為 0.1%，南方安泰養(yǎng)老持有期限大于6個月小于1年的，贖回費為0.3%。

　　而從變現(xiàn)流動性考慮，類保本基金避免了保本基金鎖定期過長的缺點，大多6個月定期開放一次，且由于贖回費率較低，相對投資者而言變現(xiàn)流動性也更高。但亦有市場人士擔(dān)憂，保本基金在其運(yùn)作的幾個年份中，總體投資策略存在差別，而相對靈活的流動性是否會影響保本投資策略的有效性。

　　值得注意的是，“類保本”策略固然美好，但基金能否“保本”，還取決于基金管理人未來按照契約操作、相應(yīng)的市場環(huán)境等因素，因此投資者需謹(jǐn)慎篩選。