量化基金進入“完全量化”時代

“投資常常有一個錯覺，那就是以為自己可以精準擇時。”浙商資管量化投資部負責人邱小平表示，實際上大部分投資人都無法跑贏指數。

據Wind統計，截至三季度末，市面上共有100只公募量化基金，其中成立滿一年的產品有56只，這些基金的近一年平均回報率達17.88%，成為今年最賺錢的投資品種之一。而現在市面上，越來越多的量化產品已經趨向運用多個策略進行投資的“完全量化”基金。

邱小平表示，目前做對沖比較困難，部分合約貼水甚至高達年化15%以上，因此采用指數增強策略效果更佳，加上定期調倉，模型穩定，通過控制風險敞口可以降低產品凈值的波動性和回撤。

多因子選股提高收益

建信基金經理葉樂天日前表示，在目前的經濟環境下，A股市場將延續區間震蕩格局，而量化投資因具有嚴格的紀律性，能夠在處理海量數據的基礎上，客觀選擇交易策略，降低情緒影響，在分散投資風險的同時，也能多方位挖掘市場機會。

葉樂天認為，做量化投資非常注重“穩健”的原則，建信基金的量化投資模型主要由多因子模型與風險模型構成，基于不同基金產品的策略會對模型進行微調。風險模型主要控制整個基金投資組合的行業分布、市值以及投資風格；對于個股進行具體篩選的α模型，即多因子選股模型，覆蓋情緒、動量、質量、估值等多類型因子以及大數據投資因子。多因子量化模型中的參數，會隨著市場變化有所改變，當其變化積累到一定程度超過臨界值時，該參數的權重會被適當修正。“通過這種量化的選股策略，篩選出的單只股票可能不會獲取很大的超額收益，但整體投資組合將獲取顯著超越指數表現的超額收益，更為重要的是，基金長期業績表現比較穩定。從整體來說，風險模型負責控制風險，多因子選股模型負責提高收益”。

葉樂天表示，對于指數型量化投資基金，檢驗其投資成果的主要指標是信息比率，即基金獲取的超額收益與跟蹤誤差之比，信息比率高，意味著以較小的跟蹤誤差為代價，而獲取較大的超額收益，是指數增強型基金業績水平的重要衡量標準。超額收益的穩定的長期疊加，將有效放大投資者的收益。

將量化引入事件驅動投資

華安基金量化支持團隊負責人孫晨進告訴記者，采用“事件驅動投資”策略首先應抓住最熱點的事件。“并購重組”、“股權激勵”、“定向增發”這三大類事件是當今和未來市場最熱的概念；其次還要抓住每天都在發生的各類大小事件，比如財報超出預期、上市公司高管變動、底部放量、發生大宗交易等。

據華安基金統計，目前與“并購重組”、“股權激勵”、“定向增發”這三類熱門概念相關的股票約900只，過去3年中，相關個股整體收益每年基本都可以大幅跑贏市場基準指數。另外，大批牛股的上漲過程也都伴隨著這三類事件的預期。

不過，孫晨進坦言，傳統事件驅動投資面臨兩大難點：“一是全市場3000多只股票每天都在發生事件，手動在每個交易日對每個事件進行分析顯然不現實；二是影響上市公司股價的事件越來越多，越來越立體，不僅僅包括上市公司自身的新聞、財務報告等，還包括各類行業、宏觀、上下游等事件，如果僅僅簡單地個別事件個別分析，很難系統性地做好事件投資。隨著A股市場的深度、廣度不斷發展，越來越多的投資人將量化的方法引入到事件驅動投資的決策流程中。”

相較于傳統的事件驅動策略，孫晨進認為，使用量化投資方式做事件驅動投資，能夠更好地控制風險，從而獲得更好的收益。因為事件性投資機會也分為相對收益和絕對收益兩類，用量化的投資決策方式能非常準確、理性地區分絕對收益、相對收益，管理人可以根據不同的市場階段和對后市的判斷，來選擇兩種風險收益的倉位比例。

高凈值客戶配置價值顯現

記者了解到，完全量化基金通過大量的歷史數據，借助統計學和數學建模，客觀地尋找資產價格變動，在數學模型與量化規則前提下進行投資。這些基金用了多因子模型、行業輪動模型、事件驅動模型、大數據模型（主題熱點追蹤策略、逆向投資策略、大數據擇時策略）等模型來進行投資。在投資的過程中，通過各個指標來量化風險和收益，從而做到收益最大化和風險最小化。

而資產管理市場歷來是一個以業績說話的地方，面對市場上為數眾多的量化投資基金產品，高凈值客戶通常會選擇那些策略模型有效、風險可控，已經被歷史業績證明的優秀產品。

泰達宏利基金告訴《國際金融報》記者，對于掌握相對龐大財富資產的高凈值人群來說，財富的保全、長期增值及未來傳承是最重要的理財目標。

從2012-2016年，中國高凈值人群的理財需求呈爆發式增長，胡潤研究院數據指出，截至今年5月，國內千萬資產高凈值人群數量與上億資產的超高凈值人群分別達到134萬人和8.9萬人，與去年相比，分別增長13萬人和1.1萬人。高凈值人群通常具有更好的投資敏感性，他們的投資動向也往往成為市場的風向標。

結合高凈值人群的理財目標特點與當前A股市場的特征，泰達宏利基金明確分析量化投資基金的優勢指出：首先，在弱有效的A股市場，量化投資較之主動選股能夠更有效地捕捉被市場低估的投資標的，為投資者贏得預期收益；其次，分散化是量化投資的重要特征，量化投資分散化特征可以有效降低整個投資組合的系統性風險，不會因為個別股票的“黑天鵝”事件為整個組合帶來巨大風險；第三，量化產品大都具有成熟的風控模型，有效抵抗市場的無序波動，無疑對實現長期業績的穩定增長具有重要意義。