警惕違約風(fēng)險抬頭 基金嚴控信用風(fēng)險

　　多重因素疊加，債市近期遭遇“恐慌式”下跌。債券基金經(jīng)理認為，隨著央行利用公開市場操作等工具維護流動性，目前市場恐慌情緒有所緩解，但資金面仍面臨一定考驗，需要做好“過冬”準備，并警惕信用違約風(fēng)險的抬頭。

　　近期信用風(fēng)險事件頻發(fā)。在諾德基金研究員看來，后續(xù)仍有債券償付存在不確定性，市場對信用風(fēng)險的擔(dān)憂在逐步加大。

　　一家券商固定收益研究員表示：“信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險從來都是相伴而行，互相交織和強化。本次調(diào)整是流動性引發(fā)，導(dǎo)致發(fā)行量的顯著萎縮，再次挑戰(zhàn)發(fā)行人的再融資能力。”

　　據(jù)悉，近期一級市場信用債取消或推遲發(fā)行數(shù)量明顯增加。據(jù)光大證券（601788）統(tǒng)計，11 月取消或推遲發(fā)行的信用債數(shù)量為32 只，規(guī)模為297 億元；12月以來，截至16 日取消或推遲發(fā)行的信用債數(shù)量快速增長至51 只，規(guī)模達到515 億元。

　　滬上一家固定收益總監(jiān)認為，造成上述原因一方面是因為近期機構(gòu)投資者的風(fēng)險偏好明顯下降，市場傾向于規(guī)避信用風(fēng)險較高券種。另一方面因為企業(yè)發(fā)行成本上升，企業(yè)的發(fā)債意愿降低。

　　此外，業(yè)內(nèi)一位債券研究員認為，由于市場資金面緊張，加之委托資金贖回量逐步增加，市場的配置力量也在下降，對信用債的需求不足。

　　值得注意的是，目前以理財為代表的廣義基金持有信用債已經(jīng)超過市場總存量的一半，其需求的邊際變化對信用債供需關(guān)系影響很大。

　　“2016年在委外資金的推動下，以廣義基金為主力的配置力量是拉低信用債收益率及利差的主要因素。”深圳一家基金公司投研人士認為，在加強理財監(jiān)管的大趨勢下，2017年表外理財增速將受影響，廣義基金的配置壓力將大大緩解，處于歷史低位的信用利差有抬升壓力。據(jù)其預(yù)判，2017年債券收益率將較2016年抬升，操作上建議先以防御為主，降低組合久期及倉位，等待債券市場調(diào)整后的配置機會。

　　上述滬上固定收益總監(jiān)強調(diào)，從近期發(fā)生違約主體來看，違約的直接原因均是流動性緊張，融資能力下滑，因此需要警惕由于一級市場發(fā)行困難導(dǎo)致的信用風(fēng)險。具體到基金投資上，對于券種的選擇也需要更加嚴格，防止“踩雷”，嚴控信用風(fēng)險。在其看來，大幅調(diào)整之后，部分券種已經(jīng)具備一定的安全邊際，風(fēng)險大幅釋放后，也為來年配置打下良好基礎(chǔ)。

　　值得注意的是，2017 年信用債到期量進一步增大，私募債和公司債開始進入到期或回售高峰，中信證券（600030）認為，信用市場維穩(wěn)將是“持久戰(zhàn)”。如果再考慮到未來理財監(jiān)管新規(guī)落地后，理財投資授信管理若穿透嚴格化，低資質(zhì)主體的再融資難度還會進一步加大。 上海證券報