年底“錢緊”掣肘 A股陷入“雙低”困局

　　年底將至，各路資金無心戀戰，表現在盤面上就是周二以來A股陷入了低振幅、低成交的“雙低”困局當中，昨日滬深兩市各主要指數的振幅都不足1%，兩市量能也明顯萎縮。在資金參與熱情低迷的同時，逆回購市場卻表現“另類”，連續兩個交易日交易所國債逆回購利率尾盤都出現飆漲，可見年底資金面緊張也是制約市場的一個重要因素。預計年底“雙低”仍將成為A股行情的“主旋律”。

　　振幅和成交“雙低”

　　周一的深V反轉走勢似乎用盡了A股的“洪荒之力”，周二起再度“一蹶不振”，陷入了縮量震蕩格局之中。周三市場雙雙小幅低開后，呈現緩慢震蕩回落走勢，上證綜指尾盤更是出現跳水，并再度下探半年線。

　　與前兩次下探半年線相同，上證綜指在盤中下探半年線后收盤重新收回3100點，但無論從反彈力度抑或是反彈時間來看，都明顯弱于前兩次。最終上證綜指收報3102.24點，下跌0.40%，深證成指和創業板指也分別下跌了0.42%和0.58%。

　　“周三A股出現了震蕩探底的走勢，其中上證指數在盤中一度擊穿3100點的整數關口，但尾盤，受到中國平安等指標股的拉升，3100點失而復得，顯示出多頭尚有一定的調節市場走勢的能量。”金百臨咨詢秦洪向記者指出，“可惜的是，成交量持續低迷，顯示出市場的觀望氛圍仍然濃厚。”

　　誠然，伴隨著主要指數的一片“跌”聲，滬深兩市成交額也出現了明顯回落，無論從成交額還是成交量來看都創下了10月以來的新低。據Wind資訊數據，昨日滬深兩市全部AB股合計成交3515.20億元，其中滬市AB股合計成交額下破了1600億元，僅1543.30億元，深市AB股的成交額也跌落了2000億元，僅為1971.91億元，紛紛為9月30日以來的最低值。

　　“近幾個交易日市場特點表現為熱點散亂，交投清淡，沒有明確的領漲熱點。”大同證券策略分析師劉云峰指出。周三盤面上各板塊也確實跟隨指數一同陷入“頹靡”狀態，28個申萬一級行業指數悉數下跌，上漲的30個Wind概念指數漲幅也都不足0.90%。

　　“近期兩市運行持續低迷，一方面源于調整后市場風險偏好依然處于較低的水平，尤其在兩市沒有明確企穩信號出現的情況下，投資者謹慎心理依然較強；另一方面即將到來的假期也在一定程度上制約了資金的參與意愿，增強了盤面觀望氛圍。”銀泰證券分析師陳建華表示，“當前無論滬深主板，還是中小板、創業板近兩個交易日均連續縮量運行，市場信心的不足以及參與意愿的有限使得兩市遲遲難以扭轉弱勢局面。而市場最大的缺憾則來自投資主線的缺失，盡管兩市不乏熱點出現，但由于范圍較窄且缺乏市場的普遍認可，因此其最終未能對滬深市場形成有效提振。”

　　年底“錢緊”掣肘

　　A股當前的“頹靡”其實也是延續了12月以來的狀態。而這與滯脹預期升溫、流動性偏緊、市場對于貨幣政策轉向出現擔憂，以及解禁大潮來襲、年底節日效應等多方面因素共同造成的。不過歸根結底，“錢緊”還是掣肘市場運行的重要“導火索”。國金證券就在研報中提醒投資者，年底時點，跨年資金需求較大，資金面結構性緊張，提防年底資金面緊張黏性。

　　“其實不僅是近兩個交易日，最近一段時間，市場都以弱勢震蕩為主，主要原因還是流動性緊張的問題。”劉云峰表示，“由于近期債市風波，導致整個市場資金面明顯偏緊，投資者觀望情緒濃重。而當前市場原本的流動性比較緊張，又逢年底，導致市場資金面進一步捉襟見肘。”

　　在此背景下，交易所逆回購利率連續兩個交易日出現“異動”。先是本周二尾盤上交所隔夜國債逆回購利率大幅飆漲至30%，而后收于18.55%，周三尾盤也一度漲至22%，連續兩天盤中突破20%，不過尾盤又大幅回落至2.9%。

　　此外，國債期貨早盤高開高走并大幅反彈，一度帶動現券收益率小幅下行，午后國債期貨漲幅進一步擴大，10年國開債活躍券收益率一度擴大至6bp。

　　“周三的國債逆回購利率持續沖高，一天的國債逆回購利率年化達到20%，28天的國債逆回購利率年化也在5%左右，說明社會實際利率全面回升。”秦洪認為，“對于周三乃至近期時間的A股市場走勢來說，核心因素就是資金面的緊張情況。”

　　“國債回購利率的波動彰顯當前市場資金面緊平衡的格局。”陳建華指出，一方面臨近年末，加上近期債券市場的震蕩，各方對現金需求有所增加，另一方面央行公開市場操作各種工具的綜合利用在很大程度上保證了資金的合理需求均能得到滿足，使得市場不至于出現資金過于緊張的局面。

　　行情難有起色

　　雖說短期資金因素造成A股大幅回落的可能性并不大，但對行情的掣肘難以避免，短期行情出現明顯“起色”的難度較大，預計近期“雙低”的弱勢格局仍將延續。