債市震蕩仍存壓力 貨基短期配置價值高

在近期資金面趨緊的環(huán)境之下，貨幣基金和短期理財產(chǎn)品收益逐步上行，成為市場較為亮眼的品種。 Wind數(shù)據(jù)顯示，3月3日，全部貨幣基金和短期理財基金7日年化收益率平均超過3%，達到3.48%水平，債券收益率下行的時間窗口未到，短端利率水平又比較高，這時貨幣基金和短期理財基金可能是性價比較高的選擇。

自去年底以來債券市場調整一直延續(xù)至今，一些債券絕對收益吸引力在提升，不少小伙伴興起抄底的念頭。中國基金報記者采訪多位基金經(jīng)理認為，目前債券市場還存在加強監(jiān)管、金融去杠桿等壓力，短期難現(xiàn)“抄底”良機，不過隨著調整逐步到位，債券市場已經(jīng)具有中長期的配置價值。

從市場投資價值來看，當前時點商業(yè)銀行發(fā)行的短期同業(yè)存單吸引力較大，目前大概在4.45%以上，因此貨幣基金、短期理財基金的配置價值凸顯。另外，有債券基金經(jīng)理建議，持有債券基金最好超過1年。

中長期有價值

慢慢布局入場

目前債券市場震蕩下跌，是入場時機么？不少債券基金經(jīng)理認為中長期配置價值凸顯。

據(jù)一家大型基金公司固收人士表示，上半年債券市場主要看監(jiān)管政策影響，下半年可能更多看經(jīng)濟基本面等因素。“今年對債券市場并不悲觀，可能整體收益率會超過去年的水平。”

“從債券市場布局時點來看，目前未必是最好買點，但今年大概率會出現(xiàn)機會。”深圳一位債券基金經(jīng)理表示，“目前關鍵是兩個方面，第一是外部因素，美國加息存不確定性，第二是國內金融去杠桿還未完成存在不確定性，可能等這兩大因素都明朗了債券市場的投資機遇也出來了。債券市場也是越跌越有價值。”

南方基金副總裁兼首席投資官（固定收益）李海鵬表示，2017年的債券市場發(fā)展將呈現(xiàn)“穩(wěn)中求進”的特點，一方面?zhèn)袌龈右?guī)范化，從而有利于中長期的健康和可持續(xù)發(fā)展。另一方面投資者趨于多元化，尤其是海外投資者的逐步進入，會提升我國債券市場的開放性。與此同時，債券市場的投資品種和工具也將進一步豐富，例如國債期貨新品種的推出等。

“從配置角度看，債券收益率的絕對水平對于追求穩(wěn)定回報的大資金來說已經(jīng)具有一定吸引力。2017年仍有可能是黑天鵝事件多發(fā)之年，投資管理組合必須保持一定的防御性，做好充分的流動性管理。”李海鵬表示。

海富通上證可質押城投債ETF基金經(jīng)理助理陸叢凡表示，對于規(guī)模較大的組合來看，現(xiàn)在的位置已有配置價值，可以慢慢布局進場。而對于規(guī)模相對小的組合，在自身配置需求完成之后，交易盤可以繼續(xù)等待機會，市場出現(xiàn)像去年末的債市大跌的概率不大，考慮到持有收益比較可觀，可以把倉位控制在歷史中樞水平。

通脹是關鍵問題

大概率是溫和通脹

不少人士將通脹視為今年影響債市的重要因素，多數(shù)債券基金經(jīng)理認為會是溫和通脹，但均表示會密切跟蹤這一指標。

對于通脹，李海鵬表示，當前的通脹水平有所抬升，主要體現(xiàn)在PPI指數(shù)反彈和CPI指數(shù)中非食品項目的增長，這也體現(xiàn)了以PPI為代表的上游價格向CPI為代表的下游價格的傳導在逐步加強。“預計2017年全年通脹水平較去年有所上升，但整體將保持溫和通脹的形勢，不會出現(xiàn)高通脹的局面。”

而陸叢凡認為，現(xiàn)在來看，從PPI向CPI傳導的效應開始逐漸顯現(xiàn)，加之能源、油價等不確定因素的影響，CPI有繼續(xù)上行的可能性。同時，是否加息還要受到國際市場（如美聯(lián)儲是否加息）等方面因素的影響。目前來看，央行通過一系列措施已經(jīng)拉高了債市無風險收益，但居民存貸款利息是否會變化仍有待進一步觀察。

“個人對通脹因素比較在意，可能是今年一個較大的變數(shù)。”深圳一位債券基金經(jīng)理也表示，第一，目前PPI走高有些超預期，而PPI傳導CPI會有滯后性但會傳導推高CPI；第二，食品價格成為影響CPI走勢的重要因素，重點看食品價格走勢，目前市場主流觀點認為會溫和通脹，CPI或在2.5%左右，但其中存在較大不確定性必須密切觀察。“若CPI持續(xù)走高且超過3%水平，也存在加息的可能性。”他表示。

貨基、短期理財配置價值高

目前哪一類品種更具備配置價值？多數(shù)債券基金經(jīng)理認為是貨幣基金或者短期理財基金。

李海鵬表示，當前時點商業(yè)銀行發(fā)行的短期同業(yè)存單吸引力較大。在去年12月資金最緊張的時期，股份制銀行發(fā)行的3個月同業(yè)存單利率約為4.4%，而當前仍有4.45%以上。考慮到股份制銀行違約的風險非常小，其收益較為確定，性價比很高。信用債方面，供給側改革的大背景下，部分周期性行業(yè)龍頭企業(yè)發(fā)行債券的信用利差仍有收窄的空間，行業(yè)可能從去年的煤炭、鋼鐵拓展至化工、有色等領域。長端利率債方面，尚未看到趨勢性的投資機會，當前宜觀察經(jīng)濟、通脹數(shù)據(jù)和貨幣政策的進一步變動，擇機進行波段操作。

招商產(chǎn)業(yè)債券基金經(jīng)理馬龍認為，短期來講，債券收益率下行的時間窗口未到，短端利率水平又比較高，這時貨幣基金和短期理財基金可能是性價比較高的選擇。后期投資者可關注短端利率水平，比如貨幣基金的7日年化收益率，一旦出現(xiàn)明顯下降，則意味著央行的貨幣政策傾向發(fā)生改變，這時可以將貨幣基金和短期理財基金轉換為純債基金，博取價差收益。

權益類資產(chǎn)也現(xiàn)性價比

債基持有期限建議1年以上

“債券是越跌越有價值，目前確實從絕對收益率看具有吸引力，但是任何一類資產(chǎn)的調整都不會是短期的，債券市場還需要時間修復。”上述固收人士也表示，目前債市調整之后中長期的配置價值出現(xiàn)，但可能今年權益類市場表現(xiàn)會好于債券市場。