短線炒作難以為繼 次新股打法生變

　　次新股板塊往往被視為A股人氣的風向標。3月底開始，次新股出現大幅調整，雖然4月下旬曾上演一波反彈行情，但很快就隨著大盤整體走弱而陷入低迷。5月9日和10日兩個交易日，次新股強勢反彈。市場人士認為，次新股在經歷了自身的大幅調整以及大盤的持續調整之后，目前應該已接近底部。不過，一位私募人士對中國證券報記者表示，IPO常態化后，新股的稀缺性逐步降低。作為一個高風險板塊，次新股的投資模式也發生了變化，短線的投機性操作難以為繼。投資者應遵循價值投資的理念，挖掘次新股中真正的成長股。　

　　仍處筑底階段

　　“我現在基本處于滿倉狀態，別人眼中的熊市在我看來就是牛市。”一位私募機構人士表示，現在跌下去就是機會，次新股的每一次深度調整都是新一波行情的機會。不過，與他激進的操作風格相比，另有多位私募機構人士更為保守。他們認為，次新股的玩法已變了，如果按照以往的套路操作，很可能會吃虧。

　　今年初，次新股板塊指數累計漲幅一度超過45%，但3月底以后一路下挫，一個月內的跌幅接近17%。東方財富choice數據顯示，3月28日以來，近70%的次新股股價下跌，其中逾200只的跌幅超過20%。

　　對于近期震蕩不斷的次新股行情，廣東煜融投資董事長吳國平認為，次新股是市場行情的一個先行指標，未來市場要反彈，沒有這一板塊的參與是難以想象的。次新股的低點前期應已探明，大幅下跌的階段已經過去，現在處于筑底階段，可能存在二次探底等反復筑底的情況。

　　長期關注次新股的上海名禹資產董事長王益聰表示，按照歷史經驗，次新股的投資有一定的規律：新股打開漲停板后，會從高開高走慢慢過渡到高開平走、高開低走、平開低走的階段，通常平開低走的階段會有投資機會。不過，這一規律正在被打破。從近期部分次新股的表現來看，似乎已到了平開低走的階段。但王益聰認為，由于IPO常態化、金融去杠桿等多種因素的影響，目前次新股的調整周期尚未結束，還看不到進場的信號。

　　王益聰認為，近期部分新股上市后很快就打開漲停板，緊接著一字跌停，大量資金來不及離場，只能斬倉，進一步加劇股價的下挫。此前這種情況十分罕見，新股打開漲停板后通常會緩慢回落。目前的情況說明次新股的投資模式正在改變。

　　新股稀缺性降低

　　分析人士表示，次新股長期被視為稀缺資源，經常被投機資金“光顧”。

　　去年下半年以來，IPO逐步常態化，目前每周基本有10只左右新股上市。同時，炒作新股之風被遏制，新股上市后的漲停板個數減少，開板的速度加快。

　　星石投資認為，次新股的稀缺性正在降低，炒作價值也正在降低。隨著企業上市制度健全、IPO常態化、退市制度完善，次新股將不再是稀缺資源，也將失去特有的價值。

　　同時，監管部門對炒作次新股行為加大了監管力度。證監會新聞發言人張曉軍4月14日公開表示，證監會部署2017年專項執法行動第二批16起案件，針對次新股等惡性操作。相關調查工作已全面展開，重點案件取得重要突破。今年以來，次新股短期漲幅較大，價量呈現明顯異常，集聚風險，已經涉嫌操縱市場，稽查部門通過立案堅決查處次新股交易中的違法不當行為，引導股價理性回歸。

　　星石投資認為，短期來看，金融去杠桿仍是影響市場的重要因素，次新股板塊將繼續呈現理性回歸的趨勢。就估值而言，超過80%次新股的市盈率高于創業板動態市盈率，存在估值高企的風險。估值缺乏基本面支撐的次新股將不可避免地面臨調整。

　　分析人士表示，監管力度的加大對投機資金的炒作行為起到了震懾作用，缺乏業績支撐、僅靠投機資金“擊鼓傳花”的次新股估值勢必向理性回歸。近期，不少業績“變臉”的次新股更是給短期炒作行為敲響了警鐘。

　　深入挖掘機會

　　分析人士表示，次新股正在發生分化，仍存在一定的操作機會。

　　招商證券認為，新股質量參差不齊，次新股將進入“強者恒強”的格局。

　　星石投資表示，市場風格已由“成長”轉向“價值”。當然，“價值投資”并不是機械地買低估值股票，而是投資回歸基本面，更多地關注行業景氣與趨勢、供需關系、上市公司的核心競爭力等。目前部分次新股的動態市盈率已跌到30倍左右的相對合理水平，其中一些是消費龍頭，未來將受益于三四線城市的消費升級，此類標的具備中長期投資價值。

　　吳國平認為，目前需要關注次新股反彈的機會。如果創業板和次新股起來了，那么大盤就有望反彈。不過，次新股中的“雷區”不少，需要留意觀察，尤其要小心一些拉漲停但又看不懂的股票。投資者真正要挖掘的是成長中的次新股。100只次新股中可能有10只質地不錯，投資者需要挖掘那些業績將要爆發或者轉向的股票。（實習記者 吳瞬）

　　全面看待次新股業績“變臉”

　　據Wind資訊統計數據，去年和今年上市的次新股中，有33只一季度業績虧損；有105只一季度業績下降，其中降幅超過50%的有26只。主板、中小板和創業板均存在業績“變臉”的次新股。業內人士表示，業績“變臉”并非次新股獨有。需要警惕未充分披露信息和揭示風險的次新股。

　　世紀證券研究員趙曉闖表示，一季度業績虧損的次新股占所有次新股的8.7%，滬深兩市一季度業績虧損的股票占所有A股的14.9%。一季度業績下滑的次新股占所有次新股的25.7%，而全A股市場的這一比例為29.5%。從這兩個指標看，次新股的表現相對全部A股上市公司并不算差。

　　Wind統計數據顯示，從營業收入來看，一季度業績下滑的106只次新股中，有61只的營業收入仍處于正增長區間。從市值角度來看，在36只虧損的次新股中，有31只的市值在50億元以下，僅有一只市值在100億元以上。

　　星石投資相關負責人表示，次新股業績“變臉”與多方面因素有關。一是企業經營受到行業周期和季節性波動的影響。例如，通信板塊近年受競爭加劇和運營商資本開支的影響，資本回報率（ROE）持續下滑，給上市公司的業績帶來負面影響。在業績“變臉”的次新股中，通信板塊的股票占比達11.1%。二是部分創業板上市公司由于業務體量小，一般根據訂單實施情況確認收入，收入沒有明顯的季節規律，因此上市后暫時性的業績走弱不具有代表意義。

　　華泰證券的研究報告認為，應當理性看待次新股業績“變臉”。次新股中業績下滑和虧損的股票占比低于A股平均水平，說明業績下滑和虧損并非次新股特有，只不過次新股受到更多資金關注，出現業績下滑和虧損時更容易引起注意。（實習記者 胡琛）

　　基金經理：多角度篩選次新股

　　次新股的調整已有時日。Wind統計數據顯示，從3月22日的今年以來最高點至5月10日，次新股指數跌幅為25.04%，同期滬深300指數下跌3.71%。市場人士表示，次新股上市時間較短，投資者對其進行深入研究有一定難度。目前次新股從估值角度來看仍在調整過程中，反彈仍需時日。但從長遠來看，部分基本面優異的次新股正在展現吸引力，投資者可以從行業、估值等多個角度進行篩選。

　　關注行業龍頭

　　華潤元大基金經理袁華濤表示，雖然次新股板塊從3月底以來有較大幅的回調，但目前整體估值水平仍高于A股平均水平，并不具備吸引力。不過，次新股內部存在分化，部分優質標的值得關注。事實證明，最近兩年上市的約400家公司中，不乏優秀標的。

　　袁華濤建議，從多個角度篩選優質次新股：應當是細分行業龍頭，最好具備一定的稀缺性；應當有較廣闊的行業成長空間，如受益于三四線城市的城鎮化；估值應相對合理，目前估值接近甚至低于行業平均水平；基本面應相對穩健，收入和業績增長相對較好，盈利能力較強。

　　在存量資金博弈的市場環境中，次新股流通市值較小，沒有歷史包袱，容易受到資金青睞。袁華濤表示，次新股板塊具有彈性大、風險高的特性，在市場風險偏好較高時的收益較好。

　　謹防“踩雷”

　　對于次新股存在的“雷區”，上海名禹資產董事長王益聰表示，避免“踩雷”的難度比較大，因為次新股剛上市不久，投資者難以深入研究，能夠真正研究透的人不多。部分次新股業績的穩定性相對較差。部分次新股為了上市，財務報表可能存在一定的粉飾，上市后業績“變臉”的概率較大。

　　在季報等定期報告發布的時間節點，次新股的業績“變臉”更容易受到投資者的關注。王益聰表示，在這些時間節點，次新股相對來說較容易出問題，投資者更容易“踩雷”，應謹慎對待。在參與次新股交易的過程中，投資者需要注意的是，次新股的投資常常不是基于上市公司業績，而是另有其他邏輯。

　　對于近期對次新股的操作，王益聰表示，其所在機構對于次新股板塊一直比較謹慎，目前未持有次新股。去年3月次新股火熱時，其所在機構進行了較大規模的減倉操作，目前感覺還沒有到進場的時候，仍在等待機會。（實習記者 張煥昀）