減持新規下定增基金漸式微

　　日前，證監會關于上市公司股東、董監高的減持新規發布。業界普遍認為，這一減持新舉措的完善，將進一步引導上市公司股東、董監高有序、理性減持股份，提振市場信心。而對前些年火爆一時的定增基金來說，新規也增加了約束條款，對于解禁期限、減持幅度等，均作出了一系列新規定。

　　專家表示，定增基金這一特色產品門類發展前路將日益狹窄，對部分以定增業務為主的基金管理公司來說，未來會面臨較大挑戰。不過此前制度套利、野蠻生長的定增市場也將會逐漸走向供需平衡、價值導向的道路。

　　定增基金減持幅度、期限受限

　　證監會5月27日發布《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》。新規在保持現行持股鎖定期、減持數量比例規范等相關制度規則不變的基礎上，專門重點針對突出問題，對現行減持制度作進一步完善，有效規范股東減持股份行為，避免集中、大幅、無序減持擾亂二級市場秩序、沖擊投資者信心。

　　博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示，與證監會2016年1號文相比，此次《減持新規》主要變化可以概括為兩個方面：第一個是擴大了適用范圍，第二是完善對原有監管對象的監管體系。新規最受市場關注的是針對特定股東的監管，其影響是增加了一級市場和非公開發行市場的投資者的退出成本，旨在引導股東有序減持股份，杜絕市場操縱行為，進一步壓縮一、二級市場套利空間。

　　根據減持新規，定增股東限售期解禁后集合競價12個月內減持不得超過50％。同時需滿足“每3個月通過證券交易所集中競價交易減持的該部分股份總數不得超過公司股份總數1％”的規定。這一條款也直接影響了市場上現有的定增基金，在產品期限、贖回規模方面都將受到限制，此類產品未來將面臨一定政策風險。

　　好買基金研究中心認為，相對于股票、債券以及股權市場，一級半的定增市場是受到減持新規影響最為明顯的。無論是公募還是專戶定增產品，由于新規規定“定增解禁后12個月內只能通過集中競價方式賣出50％”，使得產品投資周期在顯著增加；監管層此次對“過橋減持”的明確限制，使得未來通過產品結構形式繞過監管的通道堵塞。經過正本清源，未來定增產品更多需要著重于企業的內生性增長，而不再是通過財務投資或并購重組，獲取天然的套利空間和市值管理，這也是符合當前監管環境下資金“脫虛向實”的大方向。

　　華商基金認為，完善后的減持制度將進一步引導上市公司股東、董監高規范、理性、有序減持股份，有利于進一步健全上市公司治理，形成穩定的市場預期，維護證券市場交易秩序，進一步提振市場信心。

　　產品結構單一基金公司面臨危機

　　據濟安金信基金產品評價中心數據統計顯示，目前市場上共有42只定增基金，合計規模524.48億元。進入3月之后，定增市場遭遇“強監管”，公募定增產品今年以來收益為正的產品僅有兩成。其中財通基金占據了公募產品中定增基金的最大市場份額。旗下財通多策略福享、財通多策略升級、財通多策略福瑞等5只定增基金合計規模為145.89億元，占據當前公募定增市場近1/3規模。

　　自2014年以來，定增市場持續火爆，財通基金也在該領域發力，打出“定增王”旗號，成為市場上為數不多的以定增為主要特色的公司，市場規模迅速躥升。不過隨著監管層對定增的步步收緊，專注定增的機構旗下產品將面臨巨大壓力與沖擊。

　　業內人士表示，目前市場上大部分定增產品的封閉期為18個月，投資標的主要為一年期定增項目。在這樣的產品設計中，多數定增基金必須在封閉期的前半年里參與定增，并在后續一年中等待解禁，陸續賣出。而根據新規，定增基金至少需要預留兩年時間，才能完成對一年期定增項目的退出。也就是說，當前市場上多數定增基金的封閉期需要延長至兩年半以上，而目前一年半的產品封閉期，遠遠無法滿足新規下的退出機制所需要的時間。

　　部分專家也擔心，如果基金在封閉期結束后，還要帶著未解禁的項目“裸奔”，如果限售股占比過高，基金資產變現能力較弱，投資者可能無法進行贖回操作，尤其是大額贖回操作，那么流動性風險就難以避免。據了解，部分基金可能會采取修改基金合同、延長封閉期等舉措來減小沖擊。

　　定增基金未來或將逐漸淡出主流市場

　　濟安金信基金產品評價中心主任王群航認為，類似此前保本基金和分級基金等特色基金類別，在監管日益完善的當前市場上，定增基金這一基金品種受限頗多，未來也將逐漸淡出大眾投資者視野。

　　博時基金相關人士表示，減持新規的實施，對于定增基金產品影響直接且明顯，如減持周期將對應不同程度延長；定增市場供需關系尋找新平衡，報價或將趨于理性，競爭緩和；定增個股解禁拋壓適當緩解，主動型定增基金管理人的“精選選股、解禁策略”兩大優勢凸顯。定增市場或將進入價值投資、個股精選的時代，有利于具備較強項目評估能力的主動管理型機構。

　　摩根士丹利華鑫基金認為，近期市場處于相對低位，投資者風險偏好較低，減持新規在短期內對市場影響偏正面，將在一定程度上改變市場上的供求狀況，也或會提振投資者做多的意愿。中長期看，大幅拉長的減持周期有助于緩解“忽悠式”重組、上市公司殼資源炒作等市場亂象，無形中有助于培育市場價值投資和長期投資的理念，投資者追逐有實質基本面支撐的績優股的意愿將愈發強烈。

　　整體而言，金融監管的收緊仍然是未來一段時間直接影響國內市場的最大因素，國內股債兩市因為關注度高、參與主體和資金較多，或將是監管的重心所在。中歐基金認為，近期股指波動振幅應該較為有限，而每一板塊內具體品種的分化有可能更加明顯。如果投資者長期關注的是真價值的藍籌股和價值型的基金，那么在任何時候都不必悲觀。