公募基金“游戲規(guī)則”全方位生變

　　2017年注定將在基金業(yè)歷史上留下重重的一筆。今年上半年，監(jiān)管層連續(xù)發(fā)布多項(xiàng)新規(guī)，劍指公募基金從募集、管理，到投資、銷售等多個(gè)重要環(huán)節(jié)。隨著新規(guī)效應(yīng)逐步發(fā)酵，在資產(chǎn)管理規(guī)模即將邁入10萬(wàn)億大關(guān)的當(dāng)口，公募基金的“游戲規(guī)則”也將迎來(lái)全方位的改變。

　　基金發(fā)行重回理性

　　今年以來(lái)，股、債兩市均不見(jiàn)明顯起色，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯降低。然而，新基金發(fā)行市場(chǎng)卻顯得格外“熱鬧”，一邊是某基金創(chuàng)造公募史上最大規(guī)模募集，另一邊則是基金發(fā)行渠道異常擁堵。與此同時(shí)，踩點(diǎn)成立、頂格發(fā)行、延期募集等現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮，暗示基金發(fā)行正遭遇前所未有的“寒流”。

　　事實(shí)上，自去年開(kāi)始，銀行委外資金就源源不斷地流入公募基金等資管平臺(tái)。此外，公募基金在孱弱的市場(chǎng)環(huán)境中仍然積極“去庫(kù)存”，則主要源于去年12月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的一則通知。根據(jù)這則通知，超期未募集的基金產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到或超過(guò)已批復(fù)未募集基金產(chǎn)品總數(shù)60%的基金管理人，再次申報(bào)基金產(chǎn)品，證監(jiān)會(huì)將委托相關(guān)派出機(jī)構(gòu)對(duì)基金管理人有關(guān)情況進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)核查。

　　委外基金的大行其道，給普通投資者帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。而基金公司近半年開(kāi)足馬力發(fā)行新基金，也令監(jiān)管層注意到去庫(kù)存的困難現(xiàn)實(shí)。今年3月，監(jiān)管向基金公司下發(fā)機(jī)構(gòu)監(jiān)管通報(bào)，要求單一投資者持有基金份額超50%的新基金應(yīng)采用封閉式運(yùn)作或定期開(kāi)放運(yùn)作，其中，定期開(kāi)放周期不得低于3個(gè)月；同時(shí)，單一持有份額超50%的新基金需采用發(fā)起式基金形式，不得向個(gè)人投資者公開(kāi)發(fā)售。5月23日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)2017年第5期》和《關(guān)于對(duì)超期未募集基金產(chǎn)品處理方案及相關(guān)材料的要求》，允許基金管理人自行選擇延期或者不再募集。

　　“去年委外業(yè)務(wù)高漲，為對(duì)接機(jī)構(gòu)資金，大家都在拼命報(bào)產(chǎn)品。而實(shí)行基金產(chǎn)品注冊(cè)制以來(lái)，行業(yè)長(zhǎng)期積累的超期未募集產(chǎn)品批文數(shù)量較多，短期內(nèi)消化大量超期產(chǎn)品批文確實(shí)存在較大壓力。”滬上一位基金業(yè)人士坦言。他進(jìn)一步指出，在基金發(fā)行異常艱難的當(dāng)下，新規(guī)無(wú)疑為基金公司減輕了去庫(kù)存壓力，但機(jī)構(gòu)定制基金業(yè)務(wù)未來(lái)可能會(huì)大幅收縮。

　　回歸基金“主賽道”

　　近些年來(lái)，盡管A股市場(chǎng)經(jīng)歷了跌宕起伏的牛熊轉(zhuǎn)換，但除傳統(tǒng)基金品種之外，分級(jí)、保本、定增、滬港深基金等，曾在不同市場(chǎng)階段成為基金公司的“吸金”利器。

　　然而，這些產(chǎn)品在逐步發(fā)展壯大的過(guò)程中，也暴露出越來(lái)越多的問(wèn)題。分級(jí)基金在市場(chǎng)調(diào)整中展現(xiàn)出的巨大殺傷力，已超出部分投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力；保本基金采取連帶責(zé)任擔(dān)保方式，其規(guī)模快速膨脹導(dǎo)致?lián)C(jī)構(gòu)的擔(dān)保額度大幅提升，潛在的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視；隨著定增股票破發(fā)逐漸增多，定增產(chǎn)品收益日漸攤薄甚至出現(xiàn)虧損；滬港深基金快速擴(kuò)容的同時(shí)，出現(xiàn)了“掛羊頭賣狗肉”等亂象。

　　針對(duì)上述問(wèn)題，監(jiān)管層多箭齊發(fā)，逐一出臺(tái)政策“整治”。2月10日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于避險(xiǎn)策略基金的指導(dǎo)意見(jiàn)，將“保本基金”名稱調(diào)整為“避險(xiǎn)策略基金”，并作出取消連帶責(zé)任擔(dān)保機(jī)制等內(nèi)容的修訂。

　　根據(jù)今年5月1日生效的分級(jí)基金新規(guī)，申請(qǐng)開(kāi)通分級(jí)基金相關(guān)權(quán)限的投資者須滿足“申請(qǐng)開(kāi)通權(quán)限前20個(gè)交易日日均證券類資產(chǎn)不低于人民幣30萬(wàn)元”、“在營(yíng)業(yè)部現(xiàn)場(chǎng)以書面方式簽署《分級(jí)基金投資者風(fēng)險(xiǎn)揭示書》”等條件。

　　繼2月出爐的再融資新規(guī)后，5月27日，《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》發(fā)布執(zhí)行，進(jìn)一步嚴(yán)控定增資金退出。定增產(chǎn)品的未來(lái)發(fā)展面臨較大沖擊。

　　6月14日，證監(jiān)會(huì)下發(fā)《通過(guò)港股通機(jī)制參與香港股票市場(chǎng)交易的公募基金注冊(cè)審核指引》，對(duì)港股通類別的基金設(shè)立、投資與運(yùn)作進(jìn)行規(guī)范，包括規(guī)定“基金名稱如帶有‘港股’等類似字樣，應(yīng)當(dāng)將80%以上的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)投資于港股”，港股類基金產(chǎn)品“基金管理人應(yīng)當(dāng)配備不少于2名具有2年以上香港市場(chǎng)投資管理相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的人員”等等。

　　分析人士稱，監(jiān)管層的意圖是引導(dǎo)基金公司競(jìng)爭(zhēng)回歸本源，更加重視投研核心能力的建設(shè)。在外部環(huán)境的倒逼之下，基金行業(yè)不得不更加注重風(fēng)險(xiǎn)防范，回到資管行業(yè)的“主賽道”上來(lái)。

　　重塑行業(yè)生態(tài)格局

　　在公募基金近20年的發(fā)展歷史中，迷你基金問(wèn)題由來(lái)已久。業(yè)內(nèi)人士表示，這類產(chǎn)品不僅不能為基金公司貢獻(xiàn)收益，還讓眾多持有人難以真正獲得基金行業(yè)“專家理財(cái)”的效益。據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì)，截至一季度末，資產(chǎn)凈值范圍低于5000萬(wàn)元的迷你基金數(shù)目超過(guò)200只，占基金總數(shù)的近5%，而范圍低于1億元的基金總數(shù)則接近500只。

　　6月2日，滬深證券交易所發(fā)布《證券投資基金上市規(guī)則(2017年征求意見(jiàn)稿)》，嚴(yán)格細(xì)化了上市基金的“終止上市”程序。其中，分級(jí)基金基礎(chǔ)份額和子份額持有人合計(jì)少于1000人或者規(guī)模合計(jì)低于5000萬(wàn)份，且在10個(gè)交易日內(nèi)未消除的；除分級(jí)基金以外的其他基金持有人少于1000人，且在60個(gè)交易日內(nèi)未消除的，將進(jìn)入終止上市程序。

　　“迷你基金本來(lái)就如雞肋，基金公司要投入人力、物力維護(hù)，但管理費(fèi)收入?yún)s很低。監(jiān)管層對(duì)分級(jí)基金和保本基金等監(jiān)管新規(guī)，也促使這些基金的投資難度加大，加上投資人的不斷撤離，基金經(jīng)理選擇清盤可能是最方便省事的做法。”滬上一位基金行業(yè)人士坦言。

　　此外，針對(duì)基金銷售端，監(jiān)管層也在近期作了嚴(yán)格規(guī)范。7月1日，《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》將正式實(shí)施。《辦法》以證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的適當(dāng)性義務(wù)為主線展開(kāi)，主要包括三類：一是以判斷投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力為目標(biāo)的投資者分類義務(wù)，二是以判斷產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為目標(biāo)的產(chǎn)品分級(jí)義務(wù)，三是以“將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當(dāng)?shù)耐顿Y者”為目標(biāo)的銷售匹配義務(wù)。

　　“這意味著未來(lái)公募基金的銷售、發(fā)行，會(huì)處于更加嚴(yán)格的監(jiān)管之下，行業(yè)生態(tài)格局也將隨之改變。” 一位基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。（記者 王彭）