價(jià)值牛市呼之欲出

　　6月下旬，MSCI將A股市場222只藍(lán)籌股納入MSCI新興市場指數(shù)，這對(duì)全球投資者而言，無疑是一件期盼已久的利好，因?yàn)楝F(xiàn)在A股市場藍(lán)籌指數(shù)的價(jià)值投資土壤已十分肥沃。

　　MSCI指數(shù)是全球性的被動(dòng)型指數(shù)投資工具，全球前100家最大資產(chǎn)管理者中，有97家以MSCI指數(shù)為基準(zhǔn)被動(dòng)投資海外市場，涉及資金量高達(dá)10萬億美元。因此A股市場222只藍(lán)籌股被納入其新興市場指數(shù)范疇，對(duì)于全球投資者而言，是獲得了投資優(yōu)質(zhì)A股藍(lán)籌指數(shù)的機(jī)遇；對(duì)于A股投資者而言，則是進(jìn)一步夯實(shí)了價(jià)值投資的基礎(chǔ)。

　　先從A股投資者角度分析，全球各地股市皆以藍(lán)籌指數(shù)為衡量標(biāo)準(zhǔn)，唯A股市場歷史上多以綜指衡量。但現(xiàn)在以藍(lán)籌指數(shù)為核心的價(jià)值投資理念也逐步根植A股市場，此次222只藍(lán)籌股被納入MSCI新興市場指數(shù)，指數(shù)范疇大于中證100指數(shù)，接近于滬深300指數(shù)，進(jìn)一步提升了藍(lán)籌指數(shù)在A股市場上的地位。

　　根據(jù)A股市場納入MSCI指數(shù)后潛在的全球增量資金流入趨勢(shì)分析，初期采取5%的納入因子，A股市場配置到MSCI新興市場指數(shù)的權(quán)重為0.73%，對(duì)應(yīng)資金規(guī)模是200億美元。未來全部納入之后將會(huì)達(dá)到3400億美元的規(guī)模，這些新增資金將以指數(shù)化被動(dòng)投資方式集中投資于222只藍(lán)籌股。換言之，無論A股市場市值權(quán)重如何演變，基于MSCI指數(shù)投資的增量資金將始終圍繞藍(lán)籌指數(shù)展開，所以A股市場的價(jià)值投資土壤將進(jìn)一步夯實(shí)。

　　海外市場統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，加入MSCI指數(shù)之后超過60%的國家或地區(qū)的股市一年后漲幅超過57%。根據(jù)同樣分段納入指數(shù)的案例分析，韓國股市和中國臺(tái)灣地區(qū)股市在首次和最后全部納入MSCI指數(shù)之后，都出現(xiàn)了指數(shù)的大幅上揚(yáng)。而且從市場整體估值分析，韓國股市和中國臺(tái)灣地區(qū)股市在指數(shù)上揚(yáng)的背景下，估值和換手率趨勢(shì)卻是下降的，證明了加入MSCI指數(shù)將強(qiáng)化藍(lán)籌指數(shù)和價(jià)值投資理念。

　　再從海外投資者角度分析，根據(jù)全球市場統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前估值最低的5個(gè)指數(shù)，分別是恒生國企、恒生指數(shù)、上證50指數(shù)、中證100指數(shù)和滬深300指數(shù)。雖然A股市場的中小創(chuàng)指數(shù)估值可能偏高，但是MSCI選擇的是介于中證100指數(shù)至滬深300指數(shù)之間的222只藍(lán)籌股，將這222只藍(lán)籌股視作一攬子指數(shù)，無疑也是全球市場的價(jià)值洼地。在目前全球各國或地區(qū)股市估值普遍高于A股市場和港股市場的背景之下，MSCI指數(shù)納入A股因子無疑給海外投資者提供了極佳的投資標(biāo)桿，這樣的價(jià)值投資機(jī)遇可謂千載難逢。

　　雖然價(jià)值牛市已呼之欲出，但是基于歷史泡沫的前車之鑒，投資者對(duì)于藍(lán)籌指數(shù)的未來風(fēng)險(xiǎn)也要了然于胸。簡言之，藍(lán)籌指數(shù)估值接近或超過20倍PE，或者藍(lán)籌股現(xiàn)金回報(bào)率普遍低于1.5%之際，投資者就要未雨綢繆應(yīng)對(duì)藍(lán)籌指數(shù)的泡沫，歷史上美股“漂亮50”更是應(yīng)該汲取的教訓(xùn)。（姜韌）