強震過后 A股花兒為誰紅

　　“4·17”缺口、創業板泡沫、周期股行情、中報業績、3200點關口……當這些A股關鍵詞碰撞到一起，帶來的究竟是這一輪“龍馬行情”的終結，還是不破不立，成為打開市場新一輪機會的布局窗口？本周前兩個交易日，A股市場連續大幅波動，滬綜指失去半年線支撐，創業板指亦創出兩年半以來新低，但周二午后起，伴隨創業板意外“起死回生”，市場主要指數和板塊陸續震蕩翻紅，個股普漲盛況重現A股。

　　股諺有云：“機會是跌出來的”。A股強震過后，市場留下哪些“黃金坑”？熱點會如何演繹，哪些品種會脫穎而出？券商分析師多認為，在下半年無趨勢性行情的環境下建議關注盈利確定性強的行業，如建筑、煤炭、有色等獲中報支撐的績優品種，以及受政策扶持較為明確的行業，如去產能、供給側改革受益行業。

　　小盤股含金量堪憂

　　創業板走勢是本周A股市場最大看點。在上周連續陰跌的基礎上，本周一創業板指加速下挫，以5.11%的日跌幅報收1656.43點，創下2015年1月中旬以來的點位新低。盡管此前創業板備受“估值泡沫”困擾，但短短時間指數便下滑180余點，也可視作對市場的一種交代。短線超跌，這代表了部分創業板投資者的態度。

　　由此，受“撿漏”思維驅動，昨日午后部分資金開始入場“抄底”，拉動創業板指由綠翻紅，并逐步向上收復失地。小盤股的“反彈”熱情還蔓延到行業板塊，最終在有色、化工等板塊的支撐下，市場主要板塊大多紅盤報收。

　　表面看，昨日市場走勢似乎印證創業板“超跌反彈”邏輯，但中國證券報記者采訪中發現，券商分析師無一例外地對此持“否定”態度，認為創業板仍未徹底遠離泡沫風險，預計后市調整壓力仍大。

　　平安信托投資副總監魏穎捷判斷，當前創業板處于底部左側概率較大，結合監管環境和圍觀盈利看，可能距離底部還有一定距離。他認為，前兩年無風險利率下行帶動市場風險偏好上升，創業板高估值背后是市場對于新興業態的樂觀預期，而隨著風險偏好收縮、高成長預期逐步證偽，支撐創業板估值溢價的邏輯已經消失。

　　“同時，作為創業板的兩大權重，溫氏股份和樂視網近期負面新聞不斷，這種負面情緒會蔓延至整個中小創，加上外延式并購趨嚴、內含‘殼’價值下降、風險偏好下修等因素，創業板的成長預期很難與2013年和2014年相提并論。”他說。

　　光大證券分析師余純也認為，創業板調整壓力依然存在。“從中報預披露情況看，創業板上市公司上半年凈利潤增速不足10%，經過近日大跌后，目前估值依然接近40倍PE，無論在企業盈利還是估值匹配度上，與藍籌股仍存在較大差距。”

　　申萬宏源證券分析創業板中報預告后表示，具有代表性的創業板權重股、明星股業績加速下滑，而權重股還會從權重和情緒兩方面影響小票走勢，建議短期回避創業板和無估值支撐的小票。

　　另外值得注意的是，昨日創業板資金動向并未與指數保持一致。在創業板指率先上漲、日漲幅為0.67%的背景下，Wind資訊數據顯示，昨日共有15.51億元資金從創業板凈流出，為連續第十一個交易日出現凈流出。黃錚認為，這或意味著，小盤股的補跌風險尚未完全消失殆盡。

　　周期股有支撐

　　考慮到本周市場大跌之前，以有色為代表的周期股和食品、家電等白馬品種強勢輪動領漲，無論是區間漲幅還是投資收益皆有不俗表現，也有投資者認為，這為周一A股強震埋下了伏筆。畢竟存量博弈格局下，周期和白馬股的交替上漲對資金消耗較大，客觀上壓縮了指數上行空間；同時，隨著股價持續上漲，獲利籌碼了結出局意愿升溫，認為當前市場已經運行到風格轉換的節點。

　　對此，西部證券分析師黃錚表示，從市場整體觀察，風格轉換確立之言尚早。一方面，周一收盤時兩市有近150只個股跌停，但市場量能小幅放大，說明中陰調整之下資金博弈并非盲目之舉；周二市場低開低走后略有回穩也顯示出中報業績對短期市場方向的導向作用，如當天領漲板塊煤炭、鋼鐵、有色等板塊均由于成分股中報業績向好而快速回升。另一方面，指數盤中反抽時未見明確增量資金入場，始終依賴存量博弈的熱點較難持續，因此市場風格表現的持續性也就難以明晰。

　　“本周市場調整的直接原因是監管趨嚴、新股加速發行預期提升，但從結構上看，市場分化表現還是圍繞價值這條主線，以上證50為代表的藍籌股波動并不大，銀行股甚至還逆勢上揚。”余純認為，近期市場重業績、重估值的邏輯有望繼續延續。

　　從昨日盤面看，28個申萬一級行業中，鋼鐵、采掘、建筑裝飾、有色金屬、化工等傳統行業明顯更受市場青睞，昨日漲幅分別達到3.26%、2.68%、2.26%、2.02%和1.33%，并且其中的有色金屬、建筑裝飾、化工等板塊本身就是市場大跌之前的強勢品種。

　　宏觀方面，國家統計局17日發布數據顯示，二季度我國GDP增速為6.9%，持平一季度，超出市場預期。國泰君安證券認為，出口形勢改善，地產投資緩慢回落，設備支出周期支撐經濟等是主因。預計未來幾個月，工業增加值仍能保持強勁增速。同時，下半年制造業投資延續企穩回升態勢，經模型測算全年累計增速將在6.5%左右。

　　華創證券表示看好銀行業景氣度繼續提升。其表示，在經濟短周期復雜筑頂的背景下，全球需求尚可，弱企穩的經濟還有望提升銀行資產質量。此外，未來管理層嚴控地方債務增量，治理地方債務亂象，長期來看，這也將對銀行資產質量產生正面影響。

　　挖掘基本面價值

　　“接下來一段時間，A股還會維持結構分化特征。”魏穎捷預計，主板會繼續維持震蕩趨勢，蜷縮在上下200點空間內，很難出現趨勢性突破。而創業板在風險偏好收縮的影響下，仍有進一步調整空間。因此，近期操作上還是以控制倉位為主。但創業板泥沙俱下確實會造成“錯殺”，很多中小創的制造業公司，如醫療設備、專用設備等，內生性增長仍能維持在20%-30%的增速，這些業績穩定的品種可以采用左側交易。

　　魏穎捷認為，今年市場運行類似于2003年-2004年“五朵金花”行情，在經濟下行空間有限、傳統行業微觀盈利改善的作用下，傳統行業的龍頭公司受益于集中度提升，盈利能力復蘇會是一個持續趨勢，因此在主板調整的時候，可以增加對周期行業龍頭的配置，如電解鋁、煤炭以及新能源汽車受益的?；さ?。

　　“回顧上一輪2004年-2005年熊市，中小板仍然涌現出蘇寧云商、大族激光等熊市牛股，目前創業板所處環境和當時類似，對于某些細分行業中的龍頭公司，由于行業容量整體有限，龍頭公司一則受益于行業空間增長，二則受益于壟斷背景下的定價權溢價，很容易產生白馬，建議投資者不妨從新能源汽車下游產業鏈、手游、第三方服務業等新興經濟中挖掘。”

　　短期來看，余純認為，隨著市場調整，資金防御性需求會有較大提升，大金融板塊的各細分行業估值水平、配置占比大多處于歷史地位，具備較好的配置價值。但藍籌股連續上漲后面臨獲利盤回顧壓力，反彈的空間需要時間來消化，高估值股票調整壓力較大。

　　操作策略上，黃錚強調，防御性堅守的同時，對中報業績欠佳的品種要保持謹慎。一方面，藍籌股中業績回暖行業的短期強勢需要關注，如多元金融、建筑、煤炭有色行業中不少個股表現不俗，始終強于同期市場表現；另一方面，題材股少量參與的重點仍在于政策扶持較為明確的行業，如供給側改革概念、去產能概念的階段性機會都值得關注。（記者 葉濤）