政策暖風+景氣回升 非銀金融再度崛起

　　在經過了本周一和本周二的兩天休整之后，周三非銀行金融板塊再度崛起，上漲3.56%，僅次于煤炭和有色金屬行業，位居第三名；其中，證券子行業昨日上漲6.25%，可見券商股是昨日的上攻主力。

　　券商板塊漲逾6%

　　昨日正常交易的45只非銀金融概念股中，僅有中國太保和新華保險下跌，其余個股均實現不同程度的上漲。其中，國信證券、山西證券、東方證券漲停；國元證券、西部證券、國海證券、興業證券、華泰證券和東興證券的漲幅均超過7%。

　　刺激券商股上漲的原因是多方面的。首先是政策面形成利好。2017年7月14-15日，全國金融工作會議在北京召開，其中提到要把發展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者合法權益得到有效保護的多層次資本市場體系。廣發證券指出，券商作為直接融資體系中重要的中介機構，將優先受益于直接融資體系繁榮預期。近期相應的積極信號包括：IPO發行常態化、可轉債批復速度提速等。

　　其次是業績回暖支撐行情演繹：6月在A股成功加入MSCI等事件提振市場情緒，交易活躍度提升，兩市總成交額環比上升，結束連續兩個月的下跌。國信證券指出，上市券商公布6月財務數據，31家上市券商實現營業收入233.1億元，環比增長88.5%；實現凈利潤98.2億元，環比增長121.3%。自營及投行業務回暖帶動券商業績顯著增長。6月上證綜指、中債總全價指數分別上漲2.41%、0.87%，股、債兩市相較5月份有所回暖，券商自營盤業績預計改善。預期未來隨著市場回暖，有望顯著提升券商估值，而資本實力雄厚、多元經營不斷成熟的券商將強者恒強。民生證券指出，6月總交易量回升，兩融余額震蕩回升、股票質押規模擴張，經紀、信用業務向好；股債融資規模大幅回升、資管產品的發行量和規模環比增加，投行、資管環比改善；股市、債市雙回暖，自營收入大幅增長。

　　此外，估值因素也很重要，廣發證券指出，當前PB約1.9倍，過往經驗看，低于2倍為底部區域。

　　具備布局價值

　　由于我國正在經歷消費拉動經濟動能的轉變，計算機、通信等成長類行業的毛利率逐步走平或下滑，民生證券指出，缺乏高增速支撐的高估值難以為繼，市場估值水平的回落也將促使價值投資為主。目前相較家電、食品飲料而言，同樣作為具備盈利穩定、低估值、高ROE的板塊，金融股在配置價值上具有更高的性價比。

　　天風證券指出，如果短期監管求穩，市場大概率會有正向反饋，6月份的月度數據剛剛證明了券商會首先受益于市場的環境改善。目前，券商板塊的價格合理，充分反映了目前處在轉型期的行業現狀和極為謹慎的投資者預期。但是從2006年以來的相對估值底部對應的是行業有史以來最好的真實資產質量，所以判斷券商板塊在基本面或事件因素的邊際改善，都會繼續催生板塊機會。

　　興業證券首席策略分析師王德倫指出，貨幣政策保持中性偏穩的可能性較大，長期看金融工作會議或將金融安全作為首要任務，金融去杠桿仍是長期任務。因此，配置建議是擁抱大金融龍頭。其中，大型券商主要受益于估值修復。疊加券商去通道業務的監管落地，券商正逐步回歸主動管理的本源，回顧本輪金融去杠桿過程中，券商監管是最早進行，也是幾近最嚴厲的，當前已收縮至相對極限的位置。

　　國信證券認為目前的券商板塊已具有較好的配置價值：首先，除經紀業務以外的各項業務持續向好，全年業績有望實現同比正增長；其次，強監管環境下，今年券商指數持續跑輸大盤，下半年或迎來政策邊際放松；再次，A股納入MSCI指數，大盤藍籌標的配置需求上升；此外，券商板塊估值處于歷史低位。（記者 張怡）