周期股井噴牛氣何在

　　周三周期股再度雄起，有色金屬、采掘、鋼鐵等板塊紛紛迎來“井噴”，行業指數漲幅紛紛超過了3%，刷新階段新高。受到周期股強勢帶動，上證綜指也一路震蕩走高，以大漲反包的走勢一舉站上3200點，不僅將本周一的失地盡數收復，還刷新了3個月以來的新高，再度行至“4·17”缺口。周期股之所以近期頻頻躁動，乃至于昨日出現井噴強勢領漲的“底氣”，恰恰來自于中報業績的持續超預期。不過對于周期股還能跑多遠，市場人士似乎存在一定分歧，樂觀觀點認為周期股的業績回升趨勢將繼續提速，而相對悲觀的看法則認為周期板塊更多是脈沖性行情，且后續將出現明顯分化。

　　滬指強勢新高 分化依舊

　　“黑周一”的崩盤式跳水之后，兩市股指周二就開啟了修復之旅，先是紛紛震蕩企穩縮量反彈，到昨日更是開啟了強勢上攻步伐。25個滬深交易所核心交易指數中，僅創業板綜、創業300和深證B指的漲幅不足1%，而中小板指、深證100R、中證500和深證300R的漲幅更是超過了2%。

　　尤其是上證綜指昨日低開后一路強勢走高，整個過程幾乎是沒有明顯調整的單邊上行走勢，最后重返3200點，上漲1.36%，收報3230.98點，不僅直接將周一失地全部收復，還以3232.94點直接刷新3個月以來的新高，繼續挑戰“4·17”缺口壓力位。

　　滬指大漲反包的走勢無疑遠遠超出了大部分投資者的預料。對此，銀泰證券分析師陳建華認為，背后的原因首先在于周一的調整有效釋放了盤面做空動能，市場在一定程度上出現超跌；其次，二線藍籌的活躍在提振市場信心的同時，亦放大了兩市的反彈幅度；最后，宏觀層面實體經濟的好于預期以及央行公開市場的操作等，同樣對市場整體形成支撐。

　　不過滬深兩市的分化依然顯著，深證成指、創業板指等雖然漲幅也都在1%以上，但距離周一大跌起點仍有較大空間。“受小盤股拖累深成指表現相對滯后，深成指盤中反抽受制短期均線壓制，且下行格局尚未修復。”西部證券黃錚指出，兩市差異走勢影響下，后期板塊個股分化調整或有加大，這并不利于指數止跌穩固，預計滬指3200點仍有反復。

　　南京證券研究所所長助理、資深策略分析師溫麗君對于短期反彈過程看法也并不樂觀，認為“在目前總體去杠桿、流動性中性偏緊的局面下，上證指數持續上行概率不大，后續依然面臨反復震蕩的可能性。”

　　而安信證券首席策略分析師陳果表示，本波超跌反彈由悲觀預期修復引發，而投資者預期再往上修復的空間已非常有限，未來更需要關注經濟數據低預期與利率超預期的風險。此外，本周創業板調整意味著中報預期行情即將進入兌現期，整體市場的風險偏好與賺錢效應也可能會趨于收縮，投資者在未來數周需要控制倉位，謹慎對待。

　　“煤飛色舞”領跑

　　周三A股的強勢走勢，最大的“功臣”莫過于周期股的“井噴”，“煤飛色舞”更是成為盤中最受矚目的“領頭羊”。28個申萬一級行業指數中，有色金屬和采掘指數的漲幅均超過了4%，具體漲幅分別達4.37%和4.05%，緊隨其后的鋼鐵和非銀金融指數漲幅也都在3%以上，雙雙上漲3.43%。

　　受到“煤飛色舞”帶動整體市場的賺錢效應也大幅提升。據Wind資訊數據，昨日上漲的個股數量躍升至2526只，漲停股票數量升至57只，僅4只股票跌停。其中，漲停個股主要分布在煤炭、有色金屬、建筑建材和券商板塊中。

　　“周期股近期強勢的格局，與中報業績的持續超預期密不可分。”溫麗君表示，A股中期業績預告大部分披露完畢，上游的一些行業，如有色金屬、鋼鐵、小金屬、化工品、造紙等板塊業績大幅超預期，這也表明在供給側改革、嚴查環保的大背景下，產業鏈利潤鏈條出現了明顯的上移，伴隨著PPI與CPI的巨大裂口，以國企為主的資源品上端盈利持續改善，而民企為主的下游行業，由于需求相對疲軟，無法向下轉嫁成本，只能被動承受而出現業績的普遍下滑，業績表現的巨大分化是近期市場風格變化進一步被強化甚至加劇的根本原由。

　　長江證券分析師王鶴濤也指出，周期股超額收益的核心驅動因素來自于業績的環比變化，而周期龍頭股未來業績的可持續性有望超市場預期，而且不乏業績與估值的錯配，這樣的待修正的預期之中就蘊藏著相應的投資機會。本輪業績修復區間，周期股并未出現新一輪的產能擴張，反而仍然在產能持續去化的進程中，這就使得需求整體有望保持平穩的情況下，未來周期股的業績的可持續性可能將強于預期，存在著未來業績環比繼續上升的可能。此外，當前上游資源品仍存一定的滯漲空間，疊加行業旺季到來，漲價行情大概率會帶來相應的業績預期上修以及估值修復機會。

　　周期股還能跑多遠

　　雖然當前在中報行情之下，投資者對于業績的關注度明顯提升，具備基本面超預期支撐的周期股因而成為資金關注的重點。不過對于周期股還能跑多遠，市場人士似乎存在一定分歧。

　　“周期性個股的業績回升趨勢不僅僅有延續的態勢，而且還有提速的可能性。”金百臨咨詢秦洪表示，一方面是因為下游需求相對穩定。今年上半年的GDP增速6.9%就說明了基建規模有望超預期，如此就對煤炭、有色等產業鏈的相關產品的需求力度在提升。另一方面則是因為供給側結構改革，大量的落后產能、落后生產線持續淘汰、關閉，這樣就使得供給端出現萎縮。在需求穩定甚至提速的背景下，產品價格自然大幅回升。

　　而相對悲觀一些的觀點則認為周期股更多呈現脈沖性行情。國開證券分析師孫征指出：“周期行業受供給側改革和環保因素影響導致供給受到抑制，產品價格時有上漲，但需求端缺乏增長潛力，且投資者仍然對經濟前景較為謹慎，因此周期股反復形成脈沖性行情但難以持久。”

　　溫麗君也認為，對于煤炭、鋼鐵等周期品而言，在市場估值大幅修正的背后，后續仍需密切關注下游需求的變化，下游需求若持續萎縮，單靠供給側的收縮而促使業績改善的彈性會隨著基數的上升而逐漸弱化，也必將抑制周期品的上行空間。

　　不過西南證券分析朱斌認為，“由于不同的周期品在供需兩端各有不同，這導致未來周期品走勢將出現分化。一部分周期品由于需求端改善更多，將呈現趨勢性行情；另一部分周期品由于需求端可持續性不強，只具有交易性機會，如煤炭、鋼鐵、玻璃、水泥等，在房地產整體難言樂觀的背景下，繼續上漲的空間有限。而趨勢性機會可能出現在包括有色里的鈷、稀土永磁和電解鋁、化工里的鈦白粉、PTA、粘膠短纖等品種上。”（記者 王威）