A股兩融余額逼近萬億關口 資源股成融資客最愛

 今年7月份以來，兩融余額快速回升，已經逼近萬億大關。數據顯示，有色行業成為近一段時間以來融資凈買入最多的行業。而從券商的角度來看，中信、華泰和廣發等券商依然牢牢占據行業第一梯隊。

市場交投活躍

A股市場融資融券余額距離萬億大關已經近在咫尺。Wind統計數據顯示，截至9月20日，A股融資融券余額為9976.62億元，較前一交易日的9919.69億元增加56.93億元。當日，滬深兩市融資買入額為578.26億元，前一交易日為561.26億元；融資償還額為520.97億元，前一交易日為532.22億元；當日融券賣出量為8081.22萬股，前一交易日為8748.94萬股。從個券（含ETF）來看，融資方面，共有953只個券出現融資買入，990只個券出現融資償還。截至9月20日，兩市融資融券余額占A股的流通市值為2.25%，兩融交易額占A股成交額10.79%，這兩個比例均高于今年6月底的2.13%和10.21%。

從兩融個券交易情況來看，截至9月20日，兩融余額最多的10只個股分別為中國平安、興業銀行、民生銀行、中信證券、京東方A、科大訊飛、中國建筑、中國聯通、方大碳素和東方財富，兩融余額分別達到了155億元、123億元、98億元、77億元、71億元、66億元、63億元、57億元、54億元和50億元。兩融余額占流通市值比例最高的10只個股分別為全柴動力、國民技術、華平股份、千山藥機、卓翼科技、電廣傳媒、泰和健康、數碼科技、亞通股份和中國銀河，占比分別達到了22.56%、20.21%、20.08%、19.49%、18.00%、17.26%、17.12%、17.05%、16.83%和16.59%。ETF方面，兩融余額最多的三只產品分別為華安黃金ETF、華泰柏瑞滬深300ETF和易方達恒生H股ETF，兩融余額分別為188億元、173億元和123億元。

從融資買入情況來看，今年7月份以來，滬深兩市融資凈買入額最高的10只個股則分別是方大碳素、科大訊飛、萬華化學、中國平安、北方稀土、贛鋒鋰業、浦發銀行、洛陽鉬業、江特電機和中國銀河，分別達到了39億元、34億元、24億元、23億元、20億元、18億元、17億元、16億元、16億元和16億元。這10只個股，均是近一段時期內的熱門股票。期間漲跌幅分別達到了133.90%、39.82%、40.72%、9.13%、57.55%、91.55%、1.82%、61.66%、99.77%和33.89%。

相比之下，中國重工、華夏幸福、伊利股份、樂視網、天士力、五糧液、同方股份、中信證券、龍凈環保和中國國貿則成為這一時間段內融資凈償還額最高的10只個股。其融資凈買入額分別為-7.57億元、-6.69億元、-4.74億元、-4.42億元、-3.91億元、-3.86億元、-3.75億元、-3.32億元、-2.86億元、-2.75億元。從股價走勢來看，絕大多數個股表現不佳。

有色行業融資買入熱情最高

兩融余額之所以近來廣受關注，皆因市場一直將其視作增量資金入市、風險偏好提升的重要市場指標。

6月至今，兩融規模經歷了長達3個半月向上的走勢，這是2016年以來，兩融余額走高持續時間最長的一次。天風證券認為，兩融作為場內加杠桿行為，很大程度上反映了市場情緒和參與主體對大盤（或個股）走勢的預期。從歷史數據來看，兩融規模同上證綜指走勢的擬合度相當高。今年以來兩波像樣的漲幅，也都伴隨著兩融余額的持續上升。從融資買入額的角度看更加直觀，每一次指數上行，同時都能看到融資買入額走出更陡峭的斜率。

同2年前相比，融資融券標的各行業占比也發生了相應變化。交運、銀行、紡織服裝標的占比提高最多，有色、醫藥生物、機械設備占比降低最多。但即使在標的減少的情況下，目前融資買入交易情緒最高的依然是有色行業，另外，化工、采掘、鋼鐵等周期行業也排在前面，其他交易熱情比較高的還包括受益周期改善資產負債表的銀行、電子、計算機以及食品飲料、休閑服務等消費行業。

Wind統計數據顯示，按照申萬行業分類，今年7月份以來，融資凈買入額最多的前三個行業分別為有色、化工、非銀金融，期間融資凈買入額分別達到了243億元、122億元和107億元，其中有色行業融資凈買入規模遠遠超過其他行業。家用電器行業則成為唯一一個融資凈償還的行業。

天風證券認為，兩融指標的提升是股市增量資金的重要證據，8月日均成交額5101億元較7月的4630億元上了一個臺階，9月截至14日日均成交額超過6000億元（其中12日超過7500億元），比8月又上了一個臺階。兩融數據可以一定程度上說明成交量的提高并不僅僅來自于換手率反映的交易活躍度，而確實是有增量資金入場的，背后則可能是銀行委外等資金權益配置的提高。

中信華泰占據第一梯隊

作為資本中介業務，融資融券近年來快速發展，已經成為券商收入中的重要來源。Wind統計數據顯示，從券商交易統計數據來看，截至2017年8月底，共計有94家券商開展了融資融券業務。

從期末融資融券余額規模來看，業務規模在百億元以上的券商共計有21家。其中，中信證券、華泰證券、廣發證券、中國銀河、招商證券和國泰君安的兩融余額，分別達到了595億元、563億元、532億元、515億元、513億元和511億元，位于行業第一梯隊。海通證券、中信建投、國信證券、申萬宏源則位于第二梯隊。

半年報則顯示，憑借2015年以來券商凈資本規模的快速增加，以及龐大的被充分教育的客戶資源，近年來券商信用業務快速發展，收入占比穩步提升。2017年上半年上市券商合計實現利息凈收入164.17億元，同比上升18.58%，占總收入的比重上升至 30%。細分來看，融資融券和股票質押是信用業務的主要構成。華泰證券則預計，當前大部分券商融資利率為 8.35%，融券利率為 10.35%，費率自業務開展以來基本保持穩定。2017 年券商兩融業務的開展以控風險穩發展為主，預計未來業務將維持穩健發展。