資金分歧明顯 后市仍不悲觀

 節后以來，市場高位震蕩的態勢較為明顯。同時，兩市走勢方面也開始出現變化的跡象。從資金方面反映的市場情緒來看，謹慎情緒似乎仍難消散。一方面，自九月以來兩市主力資金流入（出）方面的情況一直就“不容樂觀”。自8月29日以來，兩市主力資金已超一個月呈現出凈流出的狀態，而近幾個交易日來主力資金流出金額也一直處在較高水平，表明當前由于“賺錢效應”較弱，主力資金看多做多的意愿較差，短線心態濃厚。另一方面，伴隨著兩市主力資金持續處于高位的流出金額的是節后兩融余額自節前低點后出現連續回升的跡象。由此可見，對于后市資金方面的分歧依然比較明顯。分析人士表示，兩市當前的盤局較難撼動，但越來越多的積極跡象的出現正在為大盤累積向上動能，因此對待后市也仍不必悲觀。

震蕩中資金已在蓄勢

昨日盤面的情況著實令人“疑惑”。一方面，從兩市的走勢來看，前期“滬弱深強”的格局又在發生新的變化，滬指重新走強。截至收盤上證綜指以3388.28點報收，漲0.16%，全天成交2311.55億元。與此同時，深證成指卻出現了0.15%的跌幅，以11312.50點報收，成交3373.29億元。盤面上，兩市分化相當明顯，滬指重新走強。另一方面，則是“跌多漲少”格局的再現。截至收盤，從行業來看，申萬28個一級行業出現下跌的行業達到15個。個股方面，從漲跌比來看，市場的看空氣氛仍然較為明顯。

與上述盤面特征相應的是兩市主力資金的凈流出情況。從數據來看，截至10月11日，兩市主力資金自8月29日出現凈流出以來，已連續超過一個月呈現出凈流出的態勢，表現出了對后市較強的看淡態度。一方面，當然是因為九月以來盤面上的連續震蕩使得市場謹慎情緒的不斷抬升，“盤久必跌”的魔咒依然縈繞在市場之中。另一方面，在震蕩市況中，由于盤面熱點過于頻繁的切換，“賺錢效應”相對較差，部分資金也由于未能踏準節奏選擇離場觀望。近兩個交易日以來，在兩市震蕩中，主力資金離場的意愿似乎仍在強化。兩市主力資金近兩個交易日連續保持高額凈流出的現象值得注意。

但可喜的是兩融余額方面近日來出現的積極變化。節前，由于“假日效應”顯現，不僅主力資金連日出現凈流出，兩融余額方面也出現了回落，市場的悲觀情緒在此背景下驟然上升。然而節后由于假日期間海外市場的上揚，市場情緒有所改善。兩融余額也自節前低點出現了持續回升的態勢。截至10月10日，兩融余額已再次回到9900億元。0大關上方報9925.82億元，距前期高點差額已明顯縮小。從一個側面也說明了場外資金參與意愿有所改善，看多意愿有所增強。此前天風證券就曾表示，兩融作為場內加杠桿行為，很大程度上反映了市場情緒和參與主體對大盤走勢的預期。而從融資買入額角度看則更加直觀，每一次指數上行，同時都能看到融資買入額走出更陡峭的斜率。而上述兩組數據傳達出“截然不同”的信息中，一方面反映出資金在市場的連續震蕩及“賺錢效應”弱化的氛圍中仍在尋求一致，短期震蕩仍然在所難免。另一方面，由于場外杠桿資金參與意愿的加強，場內離場資金的缺口也一定程度上得以彌補。

此外，三季度北向資金加速流入的現象也尤為值得注意。招商證券表示，三季度北上資金流入規模持續擴大，凈流入702.5億元，較二季度的498.8億元增加203.7億元，環比增長40.84%。可見6月下旬A股成功入摩吸引了海外資金加快進入A股市場提前布局，同時也反映出北上資金看好A股市場。雖然國慶節前最后一周北上資金小幅凈流出，但是并不影響境外資金對股市的預期，且節后首個交易日，北上資金繼續大幅凈流入。滬股通凈流入46.75億元，深股通凈流入28.89億元，合計凈流入75.64億元。而北上資金的流入無疑提升了A股市場的流動性，這也有助于后市A股市場的回暖。

分析人士指出，從近期兩市的分化走勢以及節后出現回升的兩市成交量來看，兩市持續震蕩后變盤的動力正在增強。此外，資金方面越來越多的積極信號的出現也正在為大盤累積向上動力，因此對待后市也仍不必悲觀。

資金仍將偏“暖”

總的來看，節后市場的震蕩與資金對后市判斷上出現的分歧息息相關。但從兩融余額、兩市成交量回升以及北向資金加速凈流入等現象來看，后市的積極因素正在增加。雖然前期熱點在“一日游”的行情中逐一“熄火”。但隨著增量資金入場信號的明確，市場韌性正在增強，后市熱點也料將很快“浮出水面”。

從資金在行業方面的流入（出）情況上看，昨日，28個申萬一級行業中，食品飲料、家用電器、銀行、農林牧漁和紡織服裝5個申萬一級行業實現了資金凈流入，流入金額分別為8.70億元、7.25億元、3.02億元、1.40億元和0.70億元。其余23個板塊均不同程度地呈現出資金凈流出態勢。從盤面實際交易的情況來看，昨日獲得資金流入的板塊均有不錯表現。一方面，反映了當前令人“應接不暇”的熱點切換背后仍是資金“挪騰”的結果。另一方面，也反映出當前熱點間漲勢缺乏持續性的背后多因當前資金仍對后市缺乏一致共識所致。東北證券認為，站在當前時點觀察后市資金仍是關鍵。該機構指出，一方面，當前市場大體上仍處于存量資金環境騰挪上行的范疇。另一方面，節后市場的支撐因素也在增加，下行調整空間料將有所約束。

光大證券表示，9月市場資金面供需格局偏“暖”。一方面，個人和機構投資者新增資金較為平穩，兩融余額繼續回升，陸股通等外資流入趨勢依然較強。另一方面，雖然產業資本轉為凈減持，但股權融資規模大幅收縮。疊加近期全球經濟數據向好，國內PMI超預期回升，央行“遠期”定向降準，三季報盈利增速仍維持較高水平，政策預期支撐仍在。整體來看，10月市場環境仍較溫和，風險偏好料仍有支撐。因此，該機構認為10月市場資金供需仍有望維持偏“暖”格局。

針對后市，中金公司指出，三季度不同風格的指數出現持續的反彈，以大盤股為代表的上證50和滬深300指數進一步創出2016年以來的新高，而創業板指數在出現較大幅度的下跌后也迎來較大幅度反彈。往未來看，中金公司認為在基本面和估值提升的驅動下，股指仍有上行空間，其中業績增長將成為驅動未來股指上行的關鍵因素。就基本面數據來看，上半年宏觀經濟指標以及上市公司中期業績增長角度都顯示中國經濟和公司景氣出現了大幅的恢復，從信貸增長、土地成交面積等領先指標來看，下半年中國經濟仍然有望保持穩健的增長。而從估值角度看，滬深300以及中證800指數的估值水平處于歷史均值水平，考慮到當前相對較低的無風險收益率，未來估值水平仍有提升空間。具體配置上看，該機構建議積極參與A股的投資機會，標的選擇上淡化風格，從業績出發進行布局。記者 黎旅嘉