業(yè)績持續(xù)回升 家電行情有望提速

 “白龍馬”熱潮還在延續(xù)。上周申萬家電指數(shù)累計上漲7.10%，霸占行業(yè)漲幅榜第一位置。國泰君安證券認為，家電三季報業(yè)績整體符合預(yù)期，其中白電龍頭盈利能力的回升是積極信號。行業(yè)龍頭后續(xù)業(yè)績確定性和持續(xù)性依然較好，繼續(xù)看好年底估值切換行情。國泰君安證券的觀點基本代表了主流券商的態(tài)度，目前多數(shù)券商對家電板塊走勢抱持“強者恒強”預(yù)期，建議重點配置一線家電龍頭。

高景氣有望延續(xù)

在申萬一級行業(yè)中，前三季度家電板塊漲幅居前，僅次于食品飲料和有色金屬，排位第三，漲幅達到27.2%?？傮w來看，家電行業(yè)目前漲幅較大。前三季度，漲幅居前的都是行業(yè)龍頭，三大白電企業(yè)漲幅都在50%以上，廚電龍頭老板電器和華帝股份漲幅也超過50%，小家電代表蘇泊爾、飛科電器漲幅也在40%以上。

估值角度來看，家電板塊整體市盈率正處于高位。子行業(yè)中，冰箱板塊市盈率為14.14倍，處于一年來高位；空調(diào)板塊市盈率為14.49倍，處于2010年以來高位，主要源于格力和美的兩家公司的估值大幅提升；洗衣機板塊市盈率為23.33倍，也處于2010年以來最高位，洗衣機板塊估值上升主要由于小天鵝A的估值提升；而小家電板塊則由于老板電器、飛科電器、華帝股份等龍頭公司估值上升，目前其市盈率達到37.38倍，也來到近年來高位。

盡管估值水平持續(xù)走高，但主流券商仍大多看好家電行業(yè)未來景氣度，認為在三季度營收和凈利潤同比大幅提升的基礎(chǔ)上，接下來行業(yè)還將演繹“強者恒強”劇情。

廣發(fā)證券認為，行業(yè)格局向好疊加成本壓力下降，家電上市公司業(yè)績有望進一步好轉(zhuǎn)。

長期來看，黑電行業(yè)競爭激烈，CR3遠低于白電。隨著面板價格上升、內(nèi)容和運營能力趨同，加上企業(yè)自身問題，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)近期份額大幅下降，傳統(tǒng)黑電企業(yè)的格局有望好轉(zhuǎn)。

短期而言，面板價格下行，企業(yè)盈利能力有望改善。電視生產(chǎn)成本中約60%為面板成本，今年7月以來，面板價格環(huán)比下降10-15%，面板價格下跌帶來的黑電企業(yè)盈利改善一般滯后一個季度。目前面板均價已經(jīng)達到去年同期水平，而零售價依然保持在高位，兩者有望形成剪刀差，帶動未來幾個季度黑電企業(yè)盈利能力好轉(zhuǎn)。

化解成本能力超預(yù)期

今年2月下旬開始，鋼材和塑料價格穩(wěn)定下行，銅、鋁價格也整體趨穩(wěn)。但6月開始，原材料價格基本迎來新一輪上漲。目前銅、鋁和冷軋板價格穩(wěn)定高位小幅波動，ABS價格從9月開始呈下降趨勢。因原材料儲備、成本傳導(dǎo)周期大約為一個季度，成本對家電行業(yè)2017年Q4的盈利能力形成一定壓力。

不過從三季報來看，家電龍頭對成本壓力的化解能力超出預(yù)期。國泰君安證券認為，自原材料價格上漲以來，整機廠商通過直接提價和間接提價的方式來保障凈利潤平穩(wěn)，消費升級的加速則在另一層面上抵消成本沖擊的影響。未來，整機廠商將會持續(xù)通過直接提價和產(chǎn)品升級來轉(zhuǎn)移成本，而龍頭公司產(chǎn)業(yè)鏈議價能力強，擁有較強的成本轉(zhuǎn)嫁能力。

方正證券也認為，盡管行業(yè)整體面臨著地產(chǎn)下行壓力，但在成本上漲倒逼提價、消費升級帶動傳統(tǒng)品類結(jié)構(gòu)改善，以及新品類加速涌現(xiàn)的背景下，行業(yè)整體延續(xù)較好增長，尤其洗碗機、吸塵器、料理機等新興品類表現(xiàn)持續(xù)搶眼，看好廚電小家電相關(guān)龍頭品類多元化前景。

看好龍頭業(yè)績

方正證券分析，三季報披露完畢，Q3家電行業(yè)主營業(yè)務(wù)延續(xù)較好增長，但受成本與匯率影響，盈利能力仍略有下滑。從預(yù)收款來看，短期行業(yè)營收有望延續(xù)較好表現(xiàn)。而隨著出口訂單漲價與內(nèi)銷產(chǎn)品升級，成本與匯率壓力也有望逐步消除，看好行業(yè)盈利能力回升，同時基于行業(yè)龍頭業(yè)績確定性、分紅較高、估值便宜等優(yōu)勢，建議繼續(xù)關(guān)注業(yè)務(wù)高增長的龍頭上市公司。

在東北證券看來，目前市場風(fēng)格中，價值和基本面成為投資核心邏輯，市場持續(xù)關(guān)注企業(yè)盈利以及內(nèi)生增長，重視安全邊際，低估值的價值藍籌預(yù)計仍將保持相對強勢。在目前市場風(fēng)險偏好依舊較低且無明顯變化跡象的背景下，市場熱點有望在各確定性較強的板塊中繼續(xù)輪轉(zhuǎn)。在此背景下，家電板塊的業(yè)績確定性依然較強。

東北證券預(yù)計，家電板塊業(yè)績確定性強，在各板塊中具備業(yè)績優(yōu)勢，同時長期增長也有一定保障，估值切換行情有望出現(xiàn)。并且家電龍頭股PEG大多小于1，估值尚在合理區(qū)間，因此相較于其他板塊，家電板塊依然具備較強的配置價值。

此外，國泰君安證券表示，隨著人們追求更美好生活訴求的增長，以及各家電企業(yè)的切入，廚房洗滌掀起了熱潮，洗碗機市場規(guī)模呈現(xiàn)井噴式增長，但作為廚電行業(yè)新寵，洗碗機市場仍處于品牌商跑馬圈地時代。看好洗碗機行業(yè)發(fā)展前景，以及龍頭企業(yè)估值提升空間。（葉濤）