周期板塊分化加劇 資金瞄準“龍頭”布局

 本月以來,周期股再度顯露反彈跡象。昨日,盡管市場主要指數全線收綠,但鋼鐵、采掘等周期板塊收紅,且位居漲幅榜前列。近期資金凈流入居前的鋼鐵、建筑材料行業再度發力,新的資金抱團態勢正在形成。

分析人士表示,當前周期板塊走強，限產預期無疑是主要觸發因素。經過9月以來的持續回調，當前板塊估值已有所回落，隨著業績超預期、供暖限產疊加開工旺季驅動補庫都有望使周期在后市繼續占優。投資方面，建議保持謹慎,仍需以“龍”為首，同時關注期貨價格、政策、流動性等因素。

周期股“卷土重來”

3400點上方，熱點方面“你方唱罷我登場”局面卷土重來，但周期板塊“一舉一動”仍受市場矚目。

近10個交易日,鋼鐵、建筑材料、采掘、有色金屬四大周期行業均出現一定漲幅，其中鋼鐵和建筑材料行業在申萬一級行業漲幅榜中分列第三和第四位。而從昨日的交易情況來看，鋼鐵、采掘、建筑材料三個行業也均位居漲幅榜前五名,漲幅分別為0.90%、0.65%、和0.35%。在昨日兩市整體回落中，表現已屬優秀。

本輪反彈動因何在?光大證券表示，當前周期品價格下跌有所趨緩，上周煤炭、鋼材、原油、水泥、PVC等部分化工品價格均有所上漲。而隨著北方正式進入采暖季，環保限產已開始對周期品價格提供了實質性的支撐。當前周期品種的回升很容易讓人聯想到此前的行情，并且股價上漲的“推手”都是供需結構階段性變動后帶來的產品價格快速上漲。分析人士表示，在盈利超預期、環保限產、春季開工旺季到來企業補庫存需求的驅動下，周期行情由此展開。而環保限產呈現區域擴大和時間提前的趨勢，其作用也已顯現，全國高爐開工率持續下降，發電耗煤增速同比下行，鋼鐵庫存去化明顯。環保限產使得需求后移疊加明年春季開工旺季，來年二季度企業存在補庫存需求，由此看來，周期板塊當前的演繹顯然并不充分。

雖然周期板塊整體景氣已開始回升，但在場內資金凈流出仍未“止血”的當下，周期板塊走強但面對盤面回調也依然是“有心無力”。值得注意的是，在昨日鋼鐵、采掘、建筑材料行業整體回升的同時，有色金屬行業卻仍出現1.18%的跌幅，其實周期板塊內部分化也較為明顯。行業資金流向方面，據Wind數據顯示，近5個交易日以來，28個申萬一級行業中僅有的兩個資金凈流入行業就是鋼鐵和建筑材料，凈流入金額分別為24.31億元和2995.84萬元。然而同屬周期行業的有色金屬和采掘同期卻仍出現了資金凈流出的現象，其中有色金屬在近5個交易日凈流出額達93.81億元，凈流出金額僅次于電子行業。顯然對于周期內部細分行業間資金也已有所選擇，新的資金抱團態勢似乎正在形成。

板塊機會或難持續

方正證券首席經濟學家任澤平指出,由于產能過剩、需求低迷，此前中國經濟經歷了長達54個月的漫長通縮，弱勢企業和落后產能淘汰退出，市場自發出清。2016年以來，市場自發出清，疊加供給側改革去產能和環保督查，出清加快。2017年前后這一輪產能出清周期接近尾聲。而經過六年多經濟調整和產能出清，疊加供給側改革和環保督查，中國經濟正步入L型的一橫，站在新周期的底部和起點上。

向好的基本面顯然有利于周期板塊的持續演繹，不過,機構對于當前周期股行情能否持續下去,大多數機構抱持較為謹慎看法，認為僅存在下有底、上有頂的交易性機會,而非趨勢性向上。

光大證券表示，近期發電耗煤增速由正轉負，從側面印證了工業生產逐步放緩。此外，房地產銷售持續低迷，財政支出增速下滑，需求逐步趨弱下，周期出現系統性行情的可能性不大。但是，由于采暖季限產下的供給收縮，周期品價格短期得到支撐有所反彈，周期板塊短期或有交易性機會。

也有券商認為,周期股行情能否持續仍需要看內外因素的變化趨勢。

11月以來，螺紋鋼和焦煤等周期品主力合約均出現了不同程度的上漲,而周期品期貨價格上漲帶來了對應周期股價格上行。中金公司表示，今年金屬市場投資者相對困惑，原材料與成材對應史上較高的隱含波動率。往未來看，鐵礦石邊際上或仍有供給投入，但需求有回升幅度料有限，預計3個月、6個月，12個月的價格分別為43美元/噸、55美元/噸、52美元/噸。而基于對明年邊際鋼鐵供給趨松和需求增長強度降低的判斷，預計超高的國內鋼廠冶煉利潤將從1000元/噸回落至300元/噸。

中金公司指出，當前周期價格的上漲主要來自取暖季限產疊加鋼材的低庫存。展望2018年，一季度受到限產的影響，社會庫存的積累可能會低于往年。而當二季度的消費旺季來臨之時，鋼材市場或將呈現出緊缺的局面。但鋼廠的高利潤以及限產不及預期都將帶來上行風險。

相對而言,山西證券較為樂觀。該機構表示,周期板塊的曙光已經來到，鋼鐵板塊上漲就是信號。從高頻數據可以看出，從冬季限產以來，螺紋鋼現貨價格和期貨價格不斷上漲，目前已經處于高位；螺紋鋼的社會庫存不斷下降，目前已經低400萬噸；唐山的高爐開工率已經降至68.29%。供給收縮的力度要大于需求收縮的力度，鋼鐵價格不降反升。目前除“2+26”城市外，更多城市加入到冬季限產范圍，環保限產屢超預期。該機構認為當前周期板塊翻轉的時點已經臨近。

仍需以“龍”為首

對于周期板塊后市,國泰君安表示,由于經濟周期波動弱化，供給側成為市場主線。年初至3月，經濟復蘇超預期，第一波周期占優；3月到5月中，企業庫存周期與金融去杠桿悲觀預期下，第二波消費占優，5月至9月前后，在預期修正、中報超預期與環保限產發力驅動下，第三波周期占優；9月開始，周期品價格上有頂預期強化，通脹預期升溫，傳統消費旺季來臨，消費行情演繹；業績超預期、供暖限產疊加開工旺季驅動補庫有望驅動第五波周期占優。

以鋼鐵行業為例，長江證券表示，通過復盤2015年來全球主流鋼鐵股的走勢，經濟繁榮與衰退階段，鋼鐵股呈現“一榮俱榮、一損俱損”趨勢，周期特性明顯；需求穩中偏弱階段，對應區間為2012年-2014年，全球大部分鋼鐵股依然跟隨宏觀走勢，表現偏弱；中長期行業走勢趨于分化，未有明顯超額收益出現。因此，在供需不發生大幅變動情況下，成本是制造業核心競爭要素所在，中長期具備成長能力、可創新高的公司，大概率是成本端控制具備獨特優勢的公司。

中金公司也認為，龍頭公司仍將是本輪大級別行情的主線。該機構指出，強勢板塊估值有所恢復，但并未“泡沫化”。在A股市場開放的背景下，其估值標準將越來越國際化。部分藍籌股持續上漲目前也還具備基本面支持。而在海外資金加大對A股配置力度的背景下，這些板塊仍然有望成為投資者重點關注的領域。總體上看，盡管這些個股短線表現強勢后波動有可能加大，但中期向好趨勢并未改變。

實習記者 黎旅嘉