應鼓勵股基通過股指期貨配置資產

 媒體報道，股票型基金的倉位已經達到91%，本欄認為股指期貨目前處于貼水交易，如果股票型基金通過做多股指期貨配置資產，可以節約更多資金，相當于持有更多股票，這對于看好后市的基金投資者將能獲得更多的收益，同時也能獲得貼水收益。

股票型基金雖然理論上倉位可以達到100%，但是實際上卻不可能達到那么高，91%的倉位已經接近極限，因為公募基金必須要留下一些現金應對可能出現的投資者贖回。所以即使公募基金非常看好后市，也無法把全部資金買成股票。于是，股市中還有88%魔咒的說法，即股票型基金倉位達到88%的時候，股市將出現重大調整，這可能與投資者的心理有關，同時也有基金后期購買力不足的原因。

投資者都知道，股價的上漲需要有源源不斷的買盤支持，而公募基金的倉位正是反映未來購買力的重要指標，當公募基金買盤難以為繼的時候，股市將會出現調整，此時獲利的投資者加入賣出股票的行列，就會引發多殺多的下跌走勢。

本欄認為，應該讓公募基金可以買入更多的股票權益，這樣公募基金就可以為基金投資者獲得更多的投資收益。事實上，公募基金買入很多種滬深300指數成分股和直接買入滬深300指數期貨多單的效果基本差不多。買入股指期貨多單只需要支付不到20%的保證金就可以獲得100%的權益，節省下來的80%資金可以用于應對投資者的贖回，假如規定基金可以用基金資產的10%買入股指期貨多單，那么理論上公募基金的倉位可以達到180%，這對于股市的慢牛走勢將很有好處。

此外，基金買入股指期貨多單，一方面可以節約資金，另一方面還能夠獲得額外的收益，例如本周二收盤滬深300指數報4016點，而股指期貨12月合約報4010點，假如基金買入股指期貨12月合約，只需要持有3天時間，就能額外獲得6點的投資收益，這6點的收益是享受股指漲幅之外的額外所得。

當然，基金買入股指期貨多單，如果遇到股市調整，也有可能出現投資虧損。這就需要基金經理根據自己的判斷來決定要不要買入股指期貨、買入多少，這也正是體現出基金經理水平的機會。