市場風格是否轉換？ 2018年A股5大懸念待解

2018年首個交易周，全球股市普漲，滬指周漲幅更是創下18個月新高。在股指開年超預期的當下， 2018年A股仍有更多懸念待解。南方日報梳理出其中5條，看看一些著名市場人士和分析師有何觀點。

南方日報記者 張俊

懸念1 市場風格會否由藍籌股轉向中小市值股？

海通證券首席策略分析師荀玉根繼續看好白馬股。他認為，2018年初公募調倉和保險實現財務收益可能給白酒家電帶來短期的交易性沖擊，但出現大跌的可能性不大，這次白酒家電為代表的消費白馬與2013年電子傳媒為代表的成長白馬有明顯不同：

一是消費白馬基本面并未顯著惡化，估值盈利仍匹配。二是新的替代品暫未出現，消費白馬股仍具有配置意義。三是邊際增量資金仍是外資和保險，他們配置上偏好消費白馬。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍也認為，2018年仍然是白馬藍籌股行情，而小盤股的下跌還沒有結束。他表示，2017年只是白馬股發力的第一個階段。隨著2016年10月深港通開通，加上滬港通，A股和港股就實現了全面的互通互投，長久以來被嚴重低估的A股藍籌股的估值，因港股的投資者進入而令估值進一步提高，而小盤股估值則不斷下跌。

招商證券首席策略分析師張夏則認為風格可能發生轉換，中小市值個股吸引力在增強。他表示，在經歷了持續的調整后，A股整體估值水平持續回落，目前參考2017年盈利預測，中盤和小盤指數整體估值回落到歷史相對較低的水平，而企業盈利相對穩定，相對業績增速，估值相對具備吸引力的股票在增多。

安信證券首席策略分析師陳果也看好中小市值個股。他表示，過去一年多，市場的結構分化已經演繹到了非常極端的水平，“價值投資”甚至體現成了“市值投資”，并且和上市公司的盈利趨勢發生顯著背離：經濟企穩復蘇背景下，小市值公司盈利增長已開始強于大市值公司。

懸念2 滬深300會成為全年表現最好板塊嗎？

知名市場人士孫成剛表示，根據其問卷調查，今年滬深300指數的第一上漲目標是4500點。如果再向上，主要的壓力區域是4700點。如果越過4700點，則最高點將可能超過5000點。

“所以，以2017年收盤4030點計算，今年的滬深指數漲幅最小會超過10%，如果超過15%，則不排除漲幅更大包括超過25%的可能性。按照高低點來推測，可能是3850—4500點。高低點波幅16.5%左右。”孫成剛說。

他認為，滬深300將是2018年A股市場的核心板塊。2018年的行情可能遠好于大家的預期。實際操作中，則可以保持樂觀心態，年初滿倉做多。當指數年度漲幅接近20%的時候，重新預估市場狀況，看看有沒有可能繼續拓展到30%。

著名私募基金北京和聚投資認為，2018年市場會從2017年的“一九行情”向“二八行情”演化，一線藍籌的表現會開始分化，最大投資機會在二線藍籌（滬深300為代表），看好環保、TMT、高端制造、新能源、周期股、大消費板塊。

懸念3 MSCI會帶來多少增量資金？

MSCI是2018年A股市場的重要風向標。那么，MSCI將帶來多少增量資金呢？

中金公司首席策略分析師王漢鋒估算為150億—200億美元。他表示，加入MSCI指數體系有望加速A股國際化的進程，進而對市場投資者結構、交易風格、產品生態產生深遠的影響。盡管過程不會一蹴而就，但中長期進出中國的資本雙向流動均將不斷擴大。結合更新后的納入名單和MSCI公布的全球跟蹤其指數的資產規模，靜態估算2018年MSCI納入A股帶來的資金流入規模在150億—200億美元（包含主動和被動型資金），即每一步實施將帶動75億—100億美元的流入。具體流入規模與未來增長環境、市場預期等因素相關。

MSCI指數管理研究全球主管Lieblich稱，預計部分中國A股大盤股納入之后，初步將帶來大約170億—180億美元資金流入。如果中國A股在未來全部被納入，資金流入規模可能會達到大約3400億美元。從長遠來看，MSCI指數對A股的納入將影響A股投資者結構甚至市場風格，對A股的全球化進程也將產生深遠影響。

中銀國際證券認為，MSCI帶來的短期增量資金約800億元，不過，從初始納入5%到最終全部納入仍需較長時間。從中長期來看，A股全面納入后，海外資金流入規模靜態估計約1800億美元，被動資金134.5億美元，動態估計約2969億美元，被動資金221.85億美元。

懸念4 新股發行數量會否少于2017年的438家？

上周五，證監會發布當日擬上市公司審核結構，2家通過，1家被否，單次過會率67%。相比以往6家上會5家被否，這已經算是較高的過會率了。根據同花順IFind數據，2017年，滬深兩市共有438家新上市公司，創下了A股市場歷史新高。相比2016年的227家增長92%。同時，融資規模2301億元，較上年大增超過50%。

自2017年10月份第十七屆發審委履職之后，IPO上會通過率大幅下降，從2017年前三季度的83%下降至第四季度的57%。

格雷資產總經理張可興對南方日報記者表示，在審核從嚴的背景下，IPO通過率低于以前大概率會成為將來的常態。不過，并不能就此認定IPO速度會放緩。

普華永道預計，鑒于新成立的發審委的上市審核傾向更為嚴格的趨勢，2018年全年A股IPO為300—350宗，融資規模為1800億—2000億元。

懸念5 周期股行情會貫穿全年嗎？

2017年年末到2018年年初，此前表現搶眼的科技股進入調整期，整體表現疲軟。調整到位的周期股因為業績和需求的雙雙超預期而重新受到市場追捧。那么，周期股行情持續性會如何？

孫成剛表示，2018年，看好的行業板塊是周期類公司跑贏市場，消費類股票跟上市場。科技股暫時沒大行情。周期類公司中，包括地產，金融、鋼材、水泥、化工、重工、玻璃、造紙等。所有曾經被低估的周期股，最終會讓人改變觀念：它們的業績不再有周期性波動，必須給它們重新估值，重新定位。消費類股的茅臺等會繼續跟上市場漲幅，醫藥股也可以看好。周期股則僅僅看好市值最大的那些，不看好小公司。

廣發證券首席策略分析師戴康稱，目前，周期股投資進入第三階段：供需穩態的視角重新審視周期股投資。對2018年經濟增長韌勁不悲觀，而年初需求不可證偽，年初流動性邊際寬松，以及年報預告行情都將帶來周期“躁動”。

光大證券裘孝鋒表示，2017年原油價格呈現V型走勢，年中油價觸底反彈后持續上行。OPEC供給收縮，減產協議執行良好。2018年全球原油需求逐漸回暖，中印領銜需求增長，全球油市有望迎來再平衡。因此，他看好石油和天然氣等上市公司在2018年的表現。

申萬宏源分析師劉曉寧也表示，供給側結構性改革的背景下，看好水泥高盈利可持續性驗證后帶來估值提升；同時，他認為，2018年或將成為玻璃行業供給側結構性改革的元年，供給端超預期博弈疊加成本端回調預期下，業績有望呈現高彈性。

●市場風格會否由藍籌股轉向中小市值股？

海通證券首席策略分析師荀玉根繼續看好白馬股。

招商證券首席策略分析師張夏則認為風格可能發生轉換，中小市值個股吸引力在增強。

●滬深300會成全年表現最好的板塊嗎？

知名市場人士孫成剛表示，根據其問卷調查，今年滬深300指數的第一上漲目標是4500點。

知名私募基金北京和聚投資認為，2018年一線藍籌的表現會開始分化，最大投資機會在二線藍籌（滬深300為代表）。

●MSCI會帶來多少增量資金？

中金公司首席策略分析師王漢鋒估算為150億—200億美元。

中銀國際證券認為，MSCI帶來的短期增量資金約800億元。

●新股發行數量會否少于2017年？

普華永道預計，2018年全年A股IPO為300—350宗。

●周期股行情會貫穿全年嗎？

廣發證券首席策略分析師戴康稱，目前，周期股投資進入第三階段：供需穩態的視角重新審視周期股投資。