保監會整治險資股權投資風險

 北京商報訊（記者 崔啟斌 張弛）在近年債券違約事件頻發、“名股實債”風險聚集的情況下，1月5日，保監會對外發布《關于保險資金設立股權投資計劃有關事項的通知》（以下簡稱 《通知》），對保險資產管理機構設立股權投資計劃業務進行規范，防范保險資金以通道、嵌套、名股實債等方式開展股權投資計劃業務，遏制地方政府隱性債務增量。

《通知》要求，股權投資計劃的投資收益應當與投資標的經營業績或收益掛鉤，嚴防以“名股實債”方式變相抬高實體企業融資成本。根據“定期付息、到期還本”的債性特征，《通知》規定，保險資產管理機構發起設立股權投資計劃時，禁止設置明確的回報預期且定期向投資人支付固定投資回報，禁止約定股權計劃到期強制性由被投資企業或關聯第三方贖回投資本金。

“名股實債”并非僅存于保險業，在整個金融領域都有類似的問題，但由于股權投資計劃的實施與保險資金的長期性相匹配，許多保險資產管理機構紛紛嘗試，據中國保險資管協會披露，截至2017年11月底，保險資金的股權投資計劃注冊金額為488.5億元。

從具體表現來看，“名股實債”指的是在股權投資時并非長期穩定的投資，而是通過溝通和協議，約定明確的回報預期和股權投資期限，在到期后，被投資方采取回購的方式按照回報預期贖回股權。業內人士指出，“名股實債”的資金雖不會計入企業的負債，但由于這部分投資表面上為股權投資，所以在企業經營不善、出現虧損，甚至無力償還“實債”時，便會引發股權糾紛、資金斷流、違約或爽約等風險。

在國務院發展研究中心金融研究所保險研究室副主任朱俊生看來，此前的股權投資計劃主要面向重大的基礎設施項目等實體經濟，融資主體實質上是地方政府或國有企業，不僅關心融資成本和期限，在某些時候更加關注資金的結構性功能，即很多時候一些項目并不缺乏債務資金融資渠道，而是缺乏資本金來源，希望能夠獲取可作為項目資本金的資金。

對于“名股實債”出現的主要原因，朱俊生指出，保險資金一方面在自身資金運用壓力以及激烈的市場競爭中迎合融資方對項目資本金的需求，另一方面也是基于風險以及投資管理能力的考慮。另外，此前由于各領域對資管業務的監管尺度不一，不同領域資管機構市場待遇不平等，一些機構通過通道、嵌套等手段套取監管紅利，也變相增加了交易成本，這也是保監會規范保險資金股權投資計劃的主要因素。

同時，保監會也指出，禁止“名股實債”是為了切實體現股權投資計劃業務的資本屬性和權益投資特點，避免變相違規增加地方政府債務規模，避免增加實體企業融資成本。“新規可以規范實踐中存在的‘名股實債’與通道業務，減少險資以這種方式進入實體經濟，有助于險資的規范運作與防控潛在的風險。對于地方政府及其相關的國企而言，則可以抑制地方政府債務規模的違規增加，有利于防控金融和財政風險。” 朱俊生認為，為了做真正意義上的股權投資計劃，保險資產管理機構需要提升價值甄別、產品開發、風險管控、投后管理等全業務鏈的投資能力，尤其是對股權的管理能力。