基本面漸占優 消費周期未“失寵”

 近期行情單邊上漲使得技術分析失效，基本面的表現逐步占優。在這樣的背景下，眾多昔日倚重技術甚至不看基本面的投資者叫苦不迭。私募人士表示，當前業內許多風格“彪悍”的機構也已開始把基本面視作為判斷標的是否優質的唯一“標桿”。從這個角度來看，消費仍將會是后市表現較強的板塊。此外，后市周期板塊向好的概率也同樣較大，亦可重點關注。

流動性無憂

宏觀流動性來看，上周央行操作由“削峰”轉為“填谷”，凈回籠400億元。隨著繳稅時點的臨近，資金面有收緊壓力。央行上周三起重啟公開市場逆回購操作，呵護資金面，公開市場由資金凈回籠轉為資金凈投放。國信證券分析師燕翔認為，元旦后市場資金面緊張局面有所緩解，逆回購加權平均利率高位回落，貨幣市場關鍵利率指標經歷年末飆升后回落，加速回落的短端資金致使期限利差再度走闊。

流動性方面，上周總體上前松后緊，多數利率上行。DR007上行，周平均利率為2.8151%，環比上行9.44BP，收于2.90%，R007也有所上行。DR007與R007之間利差走闊至48個基點。此外，Shibor短端利率也有所上行，長期端利率則有所下行。

從市場流動性來看，漲停總家數環比上升。上周滬深兩市共有221家上市公司漲停，環比上升。兩市凈流入226.6億元。資金方面，融資余額增加149.1億元，基金新發行39億元，陸股通凈流入83億元；IPO融資規模2.6億元，產業資本凈增持8億元，交易費用49.9億元。在市場情緒高漲的背景下，開年后資金趨緊的局面相應緩解。兩市成交金額及融資買入額雙升，融資買入、日度換手率環比也有所上行；而基金倉位環比則呈現下降。

周期股行情可持續

太平洋證券分析師周雨認為，當前板塊中產業鏈走勢良好。上游行業中，煤炭和石油價格回升引起股價攀升；截止到2018年1月12日，煤炭板塊指數收盤價達到3463.41。中游行業中，鋼鐵維持高位震蕩、水泥價格上漲。12月螺紋鋼庫存期貨環比下跌75.307%，期貨結算價環比上漲3.501%；下游一般物價再通脹周期驅動行業。認為上述市場數據表明，價格上揚帶動投資者預期，再通脹交易是春季攻勢的最主要邏輯。

流動性邊際緩解且預期向好成為周期崛起必要條件，回看此前市場表現，流動性的邊際緩解給予周期品良好窗口。回到當下，年初流動性有所改善，投資者趨于樂觀。在央行宣布建立“臨時準用”和二月定向降準的政策背景下，全國商業銀行可利用期限30天、規模不超過2%的法定準備金來緩解流動性缺口。周雨認為，此舉措將會有效的改善春節前流動性緊張的局面。2017年全年陸股通合計對A股的凈買入為1997.38億元，北上南下資金年后加速進入市場，預計2018年一季度兩地投資者仍然認為配置A+H股具有較高的前景和價值。

周期行業“退一進一”，基金加倉方向改變。2017年四季度煤炭需求端在供給側的收縮下顯示韌性，鋼鐵企業因螺紋鋼與鐵礦石價差擴大，四季度業績預期高于三季度。在海外經濟持續溫和復蘇，國內流動性仍好，經濟周期上升階段與政策周期平穩階段，有色板塊最為受益。基金年初結構調整傾向于多方配置，存量博弈下，消費者購買漲勢強勁的一線消費藍籌股的套利空間逐漸縮小，四季度鋼鐵、煤炭價格雖有小幅調價，但供給側改革政策力度不降，二三線周期藍籌股配置有望增加。周期股交易機會最佳，再通脹交易充分。周雨表示，2018年初可能是周期股交易機會的最佳窗口期。上、中、下游企業因需求端韌性，供給側改革未變，價格上漲誘因明顯，帶動消費者預期樂觀，基本面持續改善引致股價上漲邏輯未變，在年初四季度財報數據、經濟數據空窗期下，再通脹交易存在最佳機會，應順勢而為。后市強烈通脹預期之下，石油石化、有色金屬、煤炭、工程機械等具有較高價值，而銀行、地產的最佳配置窗口期也將來臨。

北京寶瑞興投資有限公司投資總監譚宇力就此認為，周期股的交易邏輯要分別看待，當前產能存在過剩的銅、白銀、鋼等細分領域應謹慎入場，而與新能源汽車、電爐制鋼相關的熱門強周期領域如鉬、鋰、炭素等則相對向好。

消費板塊“慢牛”漸起

短期行情雖然樂觀，但也仍要警惕回調風險。近期市場持續上漲、流動性偏緊以及監管政策持續加碼，在這樣的背景下，短期投資者須警惕股市在慢牛途中出現回調的風險，切勿過度樂觀。銀河證券研究表示，中長期來說，仍堅持A股結構化慢牛行情不變，建議配置消費領域的食品飲料、餐飲旅游及商貿零售板塊的白馬龍頭股。

華創證券則認為，從基本面的視角來看，雖然當前宏觀經濟復蘇依舊無法證偽，但短周期的不確定性以及PPI向CPI端的傳導確在真切浮現。不論是國際油價還是國內食品價格，經濟“脹”的特征都在逐日顯化。測算結果顯示，大眾消費是唯一既受益于通脹預期升溫，又對經濟景氣度不敏感的板塊。另一方面，隨著居民加杠桿確定性放緩，地產財富效應與擠出效應同時趨于弱化，未來消費行業的發展將由高端消費品“價”的提升向“量”的擴張轉變。在長效機制建立和流動人口“安家落戶”政策的推動下，大眾消費有望接力可選消費。

太平洋證券分析師也指出，行情正在擴散，便宜二線消費股崛起。食品飲料板塊從整體上來看，雖然板塊漲幅第一，2017年市場資金集中在少數龍頭股；二三線個股的即使基本面好的，也不被市場關注，很多個股對于2018年業績估值都在20倍左右。2018年初以來，隨著白馬股行情不斷向前演進，龍頭股的估值優勢逐漸降低，市場看好龍頭股邏輯也在慢慢兌現，市場行情有向二線擴散的跡象。可以看到，不論是二線白酒，還是其他板塊，有一定成長性，基本面比較好的公司，只要業績稍微有一些超預期，股價上都有比較明顯反應。

私募人士分析稱，短期內大盤出現的回調屬于較為良性的階段調整，核心及二線的藍籌股仍在不斷創新高的通道中，大盤回調幅度十分有限。可以繼續看好受益于PPI-CPI剪刀差縮減的大消費板塊，逢低中線布局具有良好業績和成長配比的確定性強的景氣行業成長股龍頭。“實力強大的藍籌長期還是看好，但是基本面一般或差的藍籌是藍籌整體估值調整時的首要打擊對象。而且看這情況，那天會加快到來。”上述私募人士對記者表示。

譚宇力指出，短期來看，優質消費藍籌不存在過多震蕩因素，但中長期來說，結合大盤影響，過度炒作的個股還是存在見頂回落的預期，相反對于不那么優質的二線消費藍籌后市或許震蕩的可能性會更大。記者 覃澤俊