追逐行業(yè)龍頭 基金持倉同質(zhì)化增強(qiáng)

 格局清晰的行業(yè)及稀缺的行業(yè)龍頭正成為基金不斷買入的對象,基金持倉的同質(zhì)化也成為市場的一個重要現(xiàn)象。

統(tǒng)計(jì)2017年基金業(yè)績排名數(shù)據(jù)可以看出,排名前10%的基金經(jīng)理幾乎清一色配置了白酒和家電,而對過去一年基金經(jīng)理的持倉分析可以發(fā)現(xiàn),幾乎所有取得正收益的基金經(jīng)理,都離不開投資于競爭格局穩(wěn)定的行業(yè),以及在這些行業(yè)中取得顯著競爭優(yōu)勢的公司。

曾在寶盈基金公司擔(dān)任基金經(jīng)理、現(xiàn)為私募基金經(jīng)理的張小仁向上海證券報(bào)記者坦言,目前一些績優(yōu)公私募基金產(chǎn)品持倉存在相當(dāng)嚴(yán)重的同質(zhì)化現(xiàn)象,幾乎沒有一只產(chǎn)品是靠獨(dú)門重倉股來賺錢的。而過去依靠獨(dú)門重倉股取得超越同業(yè)的收益,是許多基金經(jīng)理的一種策略。但是,隨著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)環(huán)境由前期高速增長,逐步趨于穩(wěn)定增長且日益成熟,這一策略顯然已不合時宜。

前海開源基金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為,許多行業(yè)的勝負(fù)格局逐步成型,尤其是那些已經(jīng)形成大規(guī)模利潤的行業(yè),都出現(xiàn)了巨頭壟斷的特點(diǎn),這些巨頭都是機(jī)構(gòu)投資者耳熟能詳?shù)墓?在A股數(shù)量約100家。

鵬華基金研究部副總經(jīng)理聶毅翔認(rèn)為,很多行業(yè),特別是傳統(tǒng)行業(yè),已經(jīng)走過粗放式增長的時代,正向著高質(zhì)量增長轉(zhuǎn)型。在高質(zhì)量增長時期,市場份額和利潤自然向著具有技術(shù)優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢、成本優(yōu)勢的龍頭企業(yè)集中,這也是為什么市場一直關(guān)注行業(yè)集中度提升的趨勢。

明星私募基金經(jīng)理黃鑫、招商行業(yè)領(lǐng)先基金經(jīng)理吳昊認(rèn)為,現(xiàn)在A股投資市場的投資布局很大程度上是以行業(yè)集中度為主要邏輯的,不管是傳統(tǒng)行業(yè)還是新興產(chǎn)業(yè),都形成了以頭部公司為主導(dǎo)的行業(yè)格局。

黃鑫向記者指出,以前很多行業(yè)的份額是高度分散的,但現(xiàn)在都開始趨于集中。目前A股投資去找某個總量上快速增長的行業(yè)是不現(xiàn)實(shí)的,但是在行業(yè)內(nèi)部找結(jié)構(gòu)性增長的公司卻相對容易。這是因?yàn)樵S多行業(yè)雖然總量增長放慢甚至下降,但由于行業(yè)份額集中到龍頭公司上,龍頭公司仍是高速增長的,而這些公司都是大家都熟悉的白馬股,因此這些公司必定被更多機(jī)構(gòu)“相中”。

以A股畜牧領(lǐng)域龍頭公司牧原股份(002714)為例,截至去年四季度末,這家市值不到700億的公司獲得了超過66只基金投資,這66只基金合計(jì)持有牧原股份超過3500萬股,市值約19億,這還不包括社?；鹨约八侥嫉某謧}。而在記者近期走訪公私募基金時,受訪的近十位公私募基金人士也都坦言對這家公司的關(guān)注,這反映出機(jī)構(gòu)對龍頭公司認(rèn)識的一致性。

招商行業(yè)領(lǐng)先基金經(jīng)理吳昊認(rèn)為,房地產(chǎn)行業(yè)也在演繹資金向龍頭企業(yè)集中的現(xiàn)象,大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者配置的地產(chǎn)股都指向了保利、萬科、融創(chuàng)等一線公司,因?yàn)榈禺a(chǎn)行業(yè)的集中度在快速提升,逐步形成幾個行業(yè)龍頭。私募基金經(jīng)理黃鑫亦強(qiáng)調(diào),地產(chǎn)領(lǐng)域的龍頭已經(jīng)表現(xiàn)出對中小地產(chǎn)商的碾壓式競爭特點(diǎn),地產(chǎn)行業(yè)目前龍頭所占的市場份額其實(shí)并不高,而未來市占率會進(jìn)一步提升。

雖然機(jī)構(gòu)在選擇標(biāo)的時并非有同質(zhì)化的主觀需求,但由于大家對行業(yè)的認(rèn)知、選股的標(biāo)準(zhǔn)越來越趨同,最終各機(jī)構(gòu)在持倉組合中會顯現(xiàn)出嚴(yán)重的同質(zhì)化現(xiàn)象,這一現(xiàn)象可能會愈演愈烈。