6年漲逾10倍老板電器跌停 引市場(chǎng)風(fēng)格生變討論

 因業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)沒(méi)能超出預(yù)期，6年漲逾10倍的大牛股老板電器(002508)昨日一字跌停。同日家電板塊指數(shù)也跌幅居前，幾個(gè)家電龍頭股均出現(xiàn)下跌，華帝股份收盤(pán)跌6.23%、美的集團(tuán)收盤(pán)跌5.37%、格力電器跌4.83%。

高增長(zhǎng)“剎車(chē)”

老板電器始創(chuàng)于1979年，2010年登陸資本市場(chǎng)，成為國(guó)內(nèi)首家登陸資本市場(chǎng)的高端廚電企業(yè)，自2010年至2016年公司連續(xù)多年穩(wěn)定高增長(zhǎng)，但在2017年高增長(zhǎng)神話(huà)被打破了。

2月26日晚間，老板電器發(fā)布2017年業(yè)績(jī)快報(bào)及2018年一季報(bào)預(yù)告，公司去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入近70億元，同比增長(zhǎng)21%；凈利潤(rùn)14.5億元，同比增長(zhǎng)20%；基本每股收益1.53元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率31.25%，較上年33.38%減少了2.13個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，公司還發(fā)布一季報(bào)預(yù)告，預(yù)計(jì)今年一季度凈利潤(rùn)較去年同期增長(zhǎng)10%-30%。

雖然老板電器凈利潤(rùn)仍保持增長(zhǎng)，但2017年凈利增速只有兩成，創(chuàng)出該股上市以來(lái)凈利增速新低。老板電器作為高增長(zhǎng)典范，在2010年-2016年期間，除2011年凈利同比增長(zhǎng)39.19%，其他年份凈利增長(zhǎng)率都在40%以上。

結(jié)合去年各季度財(cái)報(bào)可以看到，老板電器凈利增速是逐季放緩：一季度末凈利增長(zhǎng)最高，達(dá)54.28%，半年報(bào)增長(zhǎng)41.37%，三季度下降至36.95%，而全年業(yè)績(jī)僅增長(zhǎng)20%。去年四季度單季老板電器凈利不僅環(huán)比大幅下降，同比2016年四季度也下降3%。

據(jù)了解，公司在電話(huà)會(huì)議中解釋了四季度收入利潤(rùn)增速放緩原因，主要有以下方面：（1）稅收返還因素：2016年四季度有4600萬(wàn)稅收返還，而2017年沒(méi)有。若扣除稅收返還影響，凈利潤(rùn)同比上升7.3%；（2）京東蘇寧渠道費(fèi)用記錄調(diào)整：有8500萬(wàn)元費(fèi)用按原來(lái)方法應(yīng)該同時(shí)計(jì)收入和費(fèi)用，但四季度有變化，直接從收入里扣除；（3）房地產(chǎn)市場(chǎng)影響：老板電器目前80%收入來(lái)自新房裝修，20%來(lái)自更新，因此不可避免會(huì)受到房地產(chǎn)市場(chǎng)影響，特別是在一二線(xiàn)城市。

機(jī)構(gòu)趁機(jī)減持

近日統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2018年1月70個(gè)大中城市商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1月一線(xiàn)城市新房?jī)r(jià)格下降，二三線(xiàn)城市漲幅回落。隨著地產(chǎn)股連續(xù)回調(diào)以及受老板電器跌停影響，昨日家電股整體表現(xiàn)低迷，去年業(yè)績(jī)?cè)鲇?成的華帝股份一度跌超8%，美的集團(tuán)、格力電器均跌幅較大，青島海爾、蘇泊爾也跌逾3%。

根據(jù)2017年業(yè)績(jī)快報(bào)及預(yù)告來(lái)看，家電上市公司整體仍維持平穩(wěn)增長(zhǎng)，但在廚電細(xì)分行業(yè)，出現(xiàn)了一定分化。2017年四季度，老板電器營(yíng)收增長(zhǎng)11.1%，凈利卻同比下降3.1%；華帝股份則是營(yíng)收、凈利分別增長(zhǎng)29.1%、55.7%；浙江美大四季度營(yíng)收與凈利則雙雙增逾5成。有家電分析師認(rèn)為，一二線(xiàn)與三四線(xiàn)地產(chǎn)走勢(shì)的分化，在今年一季度將帶來(lái)廚電等銷(xiāo)售的分化。

昨日公開(kāi)交易信息顯示，老板電器作為機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股，昨日跌停主要系機(jī)構(gòu)等大舉賣(mài)出。賣(mài)出前五席中有三家機(jī)構(gòu)，合計(jì)減持8844萬(wàn)元；深股通買(mǎi)入3953萬(wàn)元的同時(shí)又拋售2841萬(wàn)元，凈買(mǎi)入1112萬(wàn)元；此外，招商證券北京北三環(huán)東路營(yíng)業(yè)部作為賣(mài)一拋售5057萬(wàn)元，賣(mài)方前五席位合計(jì)減持1.67億元，占當(dāng)天1.99億總成交額的84%。

相比集中的賣(mài)方，買(mǎi)方則比較分散，買(mǎi)一是深股通席位，另有兩家機(jī)構(gòu)合計(jì)買(mǎi)入逾600萬(wàn)元，還有兩家營(yíng)業(yè)部合計(jì)買(mǎi)入1000多萬(wàn)元。

雖然股價(jià)跌停，機(jī)構(gòu)拋售，不過(guò)不少行業(yè)分析師仍長(zhǎng)期看好老板電器，如中信建投證券報(bào)告指出，短期來(lái)看，公司在地產(chǎn)后周期影響下，收入增速有所緩和，但持續(xù)推動(dòng)嵌入式新品滲透與渠道下沉的多維驅(qū)動(dòng)模式下，收入增長(zhǎng)依然有望保持。同時(shí)公司持續(xù)推動(dòng)技術(shù)領(lǐng)先轉(zhuǎn)型，產(chǎn)品創(chuàng)新鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位，盈利能力無(wú)憂(yōu)。

市場(chǎng)風(fēng)格或有變

值得注意的是，老板電器去年業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄⒉皇峭蝗怀霈F(xiàn)的利空。公司在2017年三季報(bào)中已預(yù)計(jì)2017年全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%-40%，這次發(fā)布的成績(jī)單是在預(yù)期的下限，但與預(yù)期并不存在差異。為何此時(shí)機(jī)構(gòu)投資者紛紛選擇用腳投票？

這主要與當(dāng)前中小創(chuàng)崛起、投資風(fēng)格有變密不可分。此前老板電器脫穎而出成為一只明星股，離不開(kāi)公司自身業(yè)績(jī)的騰飛，同時(shí)也和市場(chǎng)投資風(fēng)向具有莫大關(guān)系，特別是在2017年，老板電器炙手可熱，與A股市場(chǎng)追捧大消費(fèi)白馬股的市況有關(guān)。但老板電器昨日跌停，也源于近期市場(chǎng)投資風(fēng)向轉(zhuǎn)換、機(jī)構(gòu)存在調(diào)倉(cāng)換股需求。

周一，兩市股指集體高開(kāi)，上證綜指實(shí)現(xiàn)六連陽(yáng)，中小板、創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)更突出，創(chuàng)業(yè)板指盤(pán)中一度大漲近4%，收盤(pán)仍漲3.61%，創(chuàng)出近7月最大單日漲幅。周二市場(chǎng)繼續(xù)分化，權(quán)重板塊普遍低迷，創(chuàng)業(yè)板指則一枝獨(dú)秀，上漲0.83%。目前市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)藍(lán)籌唱多之聲驟起，各路資金對(duì)中小創(chuàng)細(xì)分行業(yè)龍頭的加倉(cāng)也十分積極。

如果市場(chǎng)投資風(fēng)潮繼續(xù)偏向中小創(chuàng)，在年報(bào)及一季報(bào)披露季，那些估值不便宜、前期漲幅較大且仍處高位的大市值白馬股，存在回調(diào)整固的可能性。記者 朱雪蓮