反彈的萬能險(xiǎn)：部分公司正在將其視為吸金神器

曾經(jīng)險(xiǎn)企瘋狂舉牌，讓提供資金支持的萬能險(xiǎn)賺足了眼球。當(dāng)保險(xiǎn)回歸本源、投資服務(wù)主業(yè)和實(shí)體之后，萬能險(xiǎn)也伴隨著險(xiǎn)資投資漸回平靜，尤其自去年10月起中短存續(xù)期人身險(xiǎn)銷售受限之后，以萬能險(xiǎn)主為的保護(hù)投資款新增繳費(fèi)增速明顯放緩，去年四季度收入1240億元，低于全年增速。不過，保監(jiān)會(huì)4月3日公布的今年前兩個(gè)月的這一指標(biāo)卻再次反彈，部分公司正在將萬能險(xiǎn)視為吸金神器。

成敗萬能險(xiǎn)

自從保險(xiǎn)業(yè)將功能之一明確定位為家庭資產(chǎn)配置、發(fā)揮理財(cái)作用之時(shí)，具有靈活操作的萬能險(xiǎn)在市場(chǎng)上日漸盛行。2014年全年人身險(xiǎn)行業(yè)保戶投資款新增繳費(fèi)為3916.75億元，而在2015年2月萬能險(xiǎn)費(fèi)改取消了最低保證利率不得超過2.5%的限制，并且最低保證利率由保險(xiǎn)公司根據(jù)產(chǎn)品特性、風(fēng)險(xiǎn)程度自主確定后，這一年新增繳費(fèi)漲至7646.56億元，同比增長(zhǎng)近95%。從此，萬能險(xiǎn)拉開了瘋狂的序幕。

2016年，萬能險(xiǎn)出現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。保監(jiān)會(huì)公布的保戶投資款新增繳費(fèi)增至歷年峰值，達(dá)到11860.16億元，同比增長(zhǎng)55%。

與此同時(shí)，隨著投資渠道進(jìn)一步放開，萬能險(xiǎn)的收入有了更多的出路，尤其投資股市放閘之后表現(xiàn)尤甚，在2016年，險(xiǎn)企利用萬能險(xiǎn)保費(fèi)頻頻舉牌風(fēng)靡一時(shí)。如安邦與富德生命爭(zhēng)奪佳兆業(yè)、安邦保險(xiǎn)增持中國(guó)建筑、多家險(xiǎn)企圍繞萬科控股權(quán)掀起一輪又一輪的爭(zhēng)奪高潮，而每一次險(xiǎn)資的介入必然影響股價(jià)甚至公司治理。

一時(shí)間，由于頻頻舉牌，讓萬能險(xiǎn)保費(fèi)與資本市場(chǎng)的野蠻人等聯(lián)系在一起。2016年底，證監(jiān)會(huì)主席劉士余曾對(duì)此怒斥，“你用來路不當(dāng)?shù)腻X從事杠桿收購(gòu)，行為上從門口的陌生人變成野蠻人，最后變成了行業(yè)的強(qiáng)盜，這是不可以的”。“你在挑戰(zhàn)國(guó)家金融法律法規(guī)的底線……這根本不是金融創(chuàng)新。”而他提到的“你”，無疑便是指保險(xiǎn)資金。

當(dāng)時(shí)保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝也指出，有的保險(xiǎn)公司主要提高資產(chǎn)管理水平，把公司能否盈利寄希望于資產(chǎn)管理能力，指望保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理能力比專業(yè)機(jī)構(gòu)強(qiáng)，這是不切實(shí)際的。“繞開監(jiān)管的套利行為，嚴(yán)格意義上就是犯罪。”

監(jiān)管突變

所謂萬能險(xiǎn)，是包含投資和保障兩大功能的人身險(xiǎn)產(chǎn)品，投保人將保費(fèi)交到保險(xiǎn)公司后會(huì)分別進(jìn)入兩個(gè)賬戶，一部分進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)保障賬戶用于保障，另一部分進(jìn)入投資賬戶用于投資。其中保障額度和投資額度的設(shè)置主動(dòng)權(quán)在投保人手中，可根據(jù)不同時(shí)期的需求進(jìn)行調(diào)節(jié)，投資賬戶的資金由保險(xiǎn)公司代為投資，投資利益上不封頂，下設(shè)最低保障利率。與其他險(xiǎn)種相比，萬能險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)在于繳費(fèi)靈活、保額可調(diào)整，同時(shí)保單賬戶價(jià)值也領(lǐng)取方便，可以隨時(shí)領(lǐng)取保單價(jià)值金額。

正因萬能險(xiǎn)具有這樣的優(yōu)勢(shì)，在利率市場(chǎng)化、投資開始放閘之后，萬能險(xiǎn)刮起了一陣旋風(fēng)。不過，隨著監(jiān)管打壓險(xiǎn)企不理性投資、一部分側(cè)重于追求理財(cái)收益的短期萬能險(xiǎn)開始受到限制。尤其在2017年5月，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范人身保險(xiǎn)公司產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)行為的通知》（業(yè)內(nèi)俗稱“134號(hào)文”），要求限制銷售中短存續(xù)期產(chǎn)品，要求萬能險(xiǎn)不得以附加險(xiǎn)形式出現(xiàn)，領(lǐng)取生存返還金必須在保單存續(xù)五年之后進(jìn)行。

事實(shí)上，從監(jiān)管態(tài)度的突然轉(zhuǎn)變，萬能險(xiǎn)被嚇了一跳。從2017年起，以萬能險(xiǎn)為主的保戶投資款新增繳費(fèi)出現(xiàn)了明顯下滑。從全年來看，保監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)中，2017年保戶投資款新增繳費(fèi)為5892.36億元，與2016年的11860.16億元相比同比減少50%。從近期A股上市的險(xiǎn)企年報(bào)來看，萬能險(xiǎn)新增保費(fèi)明顯呈現(xiàn)減少趨勢(shì)。除上市公司以外，曾經(jīng)萬能險(xiǎn)快速增長(zhǎng)的安邦人壽、華夏人壽、富德生命人壽等幾家也均有所減少，其中華夏人壽2017年保戶投資款新增繳費(fèi)883.34億元，同比減少近36%，安邦人壽從2016年的2162.9億元減少至2017年的534.52億元。

再次上演吸金大法

然而，進(jìn)入2018年之后，保戶投資款新增繳費(fèi)悄然回升，其中安邦在2018年1月的新增繳費(fèi)就已超過2017年全年。對(duì)此，有保險(xiǎn)專家指出，從保監(jiān)會(huì)官方數(shù)據(jù)來看，2018年回升，是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整之后期繳產(chǎn)品增加，從而促使續(xù)保收入以及新單保費(fèi)的增加。此外，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所保險(xiǎn)研究室副主任朱俊生認(rèn)為，今年萬能險(xiǎn)增長(zhǎng)很快，可能和監(jiān)管部門關(guān)注行業(yè)、與正處在轉(zhuǎn)型時(shí)期帶來的衍生風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。對(duì)于萬能險(xiǎn)的高速增長(zhǎng)，可以理解為避免急剎車，給公司留下“轉(zhuǎn)大彎”的空間。

據(jù)保監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，2018年1月保戶投資款新增繳費(fèi)同比不降反增。從個(gè)別險(xiǎn)企看來，中短期理財(cái)型產(chǎn)品仍在市場(chǎng)上存在。如天安財(cái)險(xiǎn)在官網(wǎng)介紹三款理財(cái)型產(chǎn)品，保險(xiǎn)期限為1-3年，并以年轉(zhuǎn)化收益率高于央行同期公布的存款基準(zhǔn)利率0.7個(gè)百分點(diǎn)來吸引客戶。不過，由于行業(yè)月度財(cái)險(xiǎn)數(shù)據(jù)并不公布此類數(shù)據(jù)，所以天安財(cái)險(xiǎn)力推這類產(chǎn)品的保費(fèi)收入還不得而知。

從壽險(xiǎn)來看，1月安邦人壽的保戶投資款新增繳費(fèi)收入達(dá)到584.22億元，居于行業(yè)首位?？v向比較安邦人壽的多年1月數(shù)據(jù)來看，2015年1月為7.61億元，2016年1月為274.15億元，2017年1月為9.26億元，如此來推斷，2018年的584.22億元大多為新單款項(xiàng)收入。這也意味著，新年開局，安邦人壽的保護(hù)投資款新增繳費(fèi)收入不降反增。截至2月底，安邦人壽的這一數(shù)據(jù)已達(dá)738.32億元，占行業(yè)總體29%。

除此之外，光大永明人壽、長(zhǎng)城人壽、吉祥人壽等多數(shù)險(xiǎn)企的保戶投資款新增繳費(fèi)均有明顯下降。

財(cái)險(xiǎn)新風(fēng)險(xiǎn)

事實(shí)上，在財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)，除了做傳統(tǒng)的車險(xiǎn)、家財(cái)險(xiǎn)、企財(cái)險(xiǎn)、保證保險(xiǎn)外，也可以做一年期的意外險(xiǎn)和健康險(xiǎn)。目前，有些險(xiǎn)企還獲特批，可以將傳統(tǒng)的的財(cái)險(xiǎn)產(chǎn)品附加理財(cái)功能的萬能險(xiǎn)。

除天安財(cái)險(xiǎn)外，安邦財(cái)險(xiǎn)也在理財(cái)型產(chǎn)品方面動(dòng)動(dòng)頻頻。在安邦財(cái)險(xiǎn)2015年年度報(bào)告的負(fù)債數(shù)據(jù)中，保戶儲(chǔ)金及投資款一項(xiàng)為2025.46億元，2016年的這一數(shù)據(jù)增至5425.27億元。

不過，安邦財(cái)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)問題在近期伴隨原掌門人涉嫌犯罪而被牽出。案件信息顯示，2011年7月，吳小暉無視監(jiān)管規(guī)定，強(qiáng)行分派超大規(guī)模銷售指標(biāo)，并以超募資金兩次增資安邦集團(tuán)及安邦財(cái)險(xiǎn)，虛構(gòu)償付能力，制造、披露虛假信息，持續(xù)向社會(huì)公眾進(jìn)行虛假宣傳，非法募集資金規(guī)模急劇擴(kuò)大。截至2017年1月5日，累計(jì)向1056萬余人次銷售投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品，超出批復(fù)規(guī)模募集資金7238.67億元。

據(jù)了解，安邦財(cái)險(xiǎn)目前官網(wǎng)公布的產(chǎn)品中并未出現(xiàn)理財(cái)字眼。今年初，安邦人壽官網(wǎng)新公布了多種明確標(biāo)明萬能型的保險(xiǎn)產(chǎn)品，而這些產(chǎn)品均為3年期交，保障15年，并且從第五年開始返還。

對(duì)此，朱俊生表示，此前由于監(jiān)管部門政策導(dǎo)向發(fā)生非常大的變化，一些公司隱形的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)被顯性化。一方面，中短存續(xù)期產(chǎn)品面臨退保和滿期給付雙重壓力，另一方面，業(yè)務(wù)收入急速收縮，這使得之前依賴新單現(xiàn)金流入補(bǔ)足給付缺口的模式難以持續(xù)，造成一些公司面臨較為嚴(yán)重的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)壓力。這種急轉(zhuǎn)彎給公司留下的調(diào)整時(shí)間和空間非常有限，衍生了新的風(fēng)險(xiǎn)。