人民銀行新作5020億MLF 流動性“合理充裕”

人民銀行新作5020億MLF

再次確認流動性轉向“合理充裕”

⊙記者 金嘉捷 ○編輯 陳羽

人民銀行23日開展5020億元1年期中期借貸便利（MLF）操作補充中長期流動性，操作利率持平于3.3%。鑒于當日有1700億元7天逆回購到期，人民銀行在全口徑統(tǒng)計下凈投放3320億元。

不是年中或季末關鍵時點，也沒有流動性階段趨緊，為何此時人民銀行要投放巨量資金？

再次確認流動性“合理充裕”

華東地區(qū)一家股份行金融市場部負責人對上證報記者表示，上周的確收到了人民銀行的窗口指導，但沒有具體的措施辦法，也沒有強制要求。只是以窗口指導為主，如果有符合人民銀行審核標準的信用債投資，可以給予一定資金支持。

窗口指導的落地和鋪開或沒有想象那么快。一家參與了當日MLF操作的中部地區(qū)股份行相關人士告訴記者：“今天就和平常一樣進行MLF操作，借來的錢主要用于補充銀行內部流動性。”

“雖然不是完全對應的關系，但今天的MLF投放很可能和上周窗口指導消息有關。”一位國有大行交易中心負責人告訴記者，從當前經(jīng)濟和流動性環(huán)境來看，人民銀行的意圖是維穩(wěn)預期，繼續(xù)釋放了結構性寬松的信號。

這筆MLF投放有些出乎意料之外。

意外之一在于，這是一筆新增MLF。當日并無MLF到期，且人民銀行已全額續(xù)作了本月到期的MLF，按以往操作慣例，無需再額外投放MLF。意外之二在于，近期貨幣市場流動性并不緊張。得益于人民銀行上周以來的大額投放，貨幣市場利率連續(xù)多日快速下行。7月23日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）繼續(xù)整體回落。隔夜Shibor雖小幅上行，但仍處于2.362%的歷史低位，其余期限Shibor下行1.7個至3.3個基點。再加上本月非季末或半年末的關鍵時點，資金面沒有特別大的壓力。

在這一背景下新作MLF，在業(yè)內看來，是再次確認了流動性從“合理穩(wěn)定”轉向“合理充裕”。

中信證券固收研究團隊認為，年初以來貨幣政策邊際放松在流動性環(huán)境的逐步紓解過程中被不斷確認，本次人民銀行大額超預期新作MLF再次確認了這一事實。

從6月至今，人民銀行已連續(xù)兩個月新作MLF，通過MLF操作已累計凈投放9055億元，短期流動性環(huán)境持續(xù)寬松。

市場期待信用回暖

從記者目前了解到的情況來看，并不是所有一級交易商都收到了此次人民銀行窗口指導，收到窗口指導的主要以大型和中型的中資行為主。落實方向上，應該是對接下來的新增信用債投資給予新的資金支持，不包括存量信用債配置。

從信號釋放，到政策落地再到市場執(zhí)行，這中間還有一段路要走。以人民銀行此前宣布擴大MLF擔保品范圍來看，不少銀行由于利率債配置較為充足，所以到目前為止都還沒有拿低評級信用債進行抵押。

從窗口指導到昨日的MLF操作，都讓信用債市場預期回暖。上周以來，信用債收益率已開始出現(xiàn)明顯下行，交投也相對活躍。Wind統(tǒng)計顯示，AA級3年期信用債收益率從6月下旬的7.475%高點降至目前的6.495%。

信用債市場接下來將如何演變值得關注。華創(chuàng)證券債券研究團隊認為，隨著MLF資金的到位，后續(xù)中低評級信用債的需求有望顯著上升，從而帶動中低評級信用債的回暖。從近期監(jiān)管對非標態(tài)度的緩和以及對中低評級信用的鼓勵來看，前期的“寬貨幣、緊信用”有向“寬貨幣、寬信用”轉變的趨勢。這一趨勢一旦確立，一方面經(jīng)濟基本面和社融的下行壓力將顯著緩和，另一方面市場風險偏好的回升將更有利于中低評級信用債。

中信固收研究團隊認為，人民銀行此舉顯示去杠桿正向穩(wěn)杠桿過渡。人民銀行在2018年一季度貨幣政策執(zhí)行報告中透露的“去杠桿初見成效，穩(wěn)杠桿成為下一階段主要目標”正逐步得到貫徹。此外，本次MLF放量操作提升了MLF存量，為下一次降準置換打開空間。參考今年4月份降準的經(jīng)驗，預計三季度有可能再次降準。