逆周期因子重啟 緩解人民幣貶值壓力

日前，央行發布公告稱，基于自身對市場情況的判斷，8月份以來，人民幣對美元匯率中間價報價行陸續主動調整了“逆周期系數”，以適度對沖貶值方向的順周期情緒。

“此次央行重啟逆周期因子，主要目的是對沖市場順周期行為，引導市場預期，防止形成過度‘羊群’效應，打擊套利資金，進而緩解貶值壓力，避免人民幣匯率過于偏離基本面。” 交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健昨日對《證券日報》記者表示。

中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫昨日對《證券日報》記者表示，9月份前后是人民幣貶值壓力最大的月份，此時重啟逆周期調節因子恰逢其時。2017年5月份推出逆周期因子本就是為應對匯率貶值壓力，在匯率穩定后逐漸退出，如今匯率貶值壓力愈加濃厚，此時再次重啟有利于穩定市場情緒。

今年以來，人民幣匯率大體上經歷了一個“先升后貶”過程，雙向波動特征明顯。進入6月份以來，人民幣對美元匯率貶值速度加快。

對此，王有鑫表示，本輪人民幣貶值主要分兩個階段，4月初至6月14日是小幅貶值階段，6月15日以來是快速貶值階段。兩個階段對應著不同的風險源，第一階段更多是由外部因素誘發，第二階段風險逐漸蔓延至國內，市場情緒和國內經濟增長預期變化導致人民幣匯率加速下滑。

鄂永健表示，近期人民幣持續明顯貶值，引發市場形成貶值預期，跨境資金流動波動加大，6月份、7月份兩個月銀行結售匯差額連續收窄，但近期貶值主要是美元指數上升和貿易摩擦的沖擊所致，中國經濟基本面尚好，宏觀經濟總體保持平穩。

王有鑫認為，此時重啟逆周期因子，很好的顯示了央行的主動性和前瞻性，可有效避免超調現象和羊群效應的發生，避免國際風險的波動和沖擊。同時這也釋放了幾點信號，一是確定了風險底線，暗示目前匯率水平已接近短期均衡匯率，監管機構不希望匯率再次大幅貶值，沖擊市場情緒。二是同樣顯示了央行穩定匯率的信心和決心，如果形勢繼續惡化，不排除繼續使用其他手段。

針對匯率未來的趨勢， 鄂永健表示，在逆周期因子的影響下，市場預期或會有所改變，短期內人民幣匯率有望擺脫連續貶值格局，呈現雙向波動特征。中期看，美國經濟穩步向好、美聯儲漸進加息、歐日央行保持政策寬松以及部分新興經濟體貨幣危機條件下，美元指數仍獲支撐，加之貿易沖突的影響，人民幣仍有一定貶值壓力，但中國經濟基本面平穩對人民幣構成支撐，加之逆周期調節，大幅貶值的可能性不大。（記者 傅蘇穎）