投資邏輯生變 部分股票地量成交將成常態

近期，A股低成交量個股數量激增。記者統計發現，今年上半年，日均成交額不足1000萬元左右的個股有37只。而7月以來，A股市場有237只個股日均成交金額低于1000萬元，低成交量個股數量增加5.4倍。市場人士表示，長遠來看，A股投資邏輯已發生重大變化，績差股、無特點、無前景的小盤股會逐步被拋棄，低成交量個股數量增加將常態化。

部分個股受冷落

近期，A股持續震蕩調整，部分個股受到市場資金冷落，成交量低迷。8月28日全天，剔除當日停牌個股，A股市場共有595只個股的日成交額低于1000萬元。其中成交額最低的個股為*ST工新，日成交金額不足9萬元。

低成交量個股的涌現并非偶然，下半年以來，低成交量個股數量一直呈現增長態勢。從成交額來看，上半年日均成交低于1000萬元的個股有37只，而7月以來猛增至237只。從換手率情況來看，上半年日均換手率低于1%的股票有1282只，但7月以來增加至1638只。

“宏觀經濟、金融監管和市場資金活躍度對個股成交均有影響。”平安證券首席策略分析師魏偉認為，當前促成低交易量個股數量激增的因素來自兩個方面。首先，我國宏觀經濟處于轉型階段，行業集中度聚集，龍頭企業盈利增長性更受資本市場青睞。其次，近幾個月以來A股市場表現持續低迷，當前整體市場成交金額已回落至年初一半的水平。

“A股的價值發現功能在增強，個股成交量分化是市場用腳投票的結果。”東北證券研究總監付立春告訴記者，隨著近年來A股市場化程度的提高，優質公司在定價和成交方面的優勢將得到進一步凸顯，而過去一些擅長炒概念、講故事，但基本面很差、缺乏成長型的公司很難再獲市場青睞，具體表現就是股價下跌、成交量低迷。

除當前宏觀經濟和市場因素外，A股投資者結構的變化也被認為是重要因素。新時代證券首席策略分析師樊繼拓認為，機構投資者、海外資金偏愛市值大、流動性好的藍籌股，中小投資者較多投資于市值較小的股票。在當前偏弱的市場環境下，機構投資者的參與熱情并未顯著降低，但私募、個人投資者的市場參與度受到較大影響。因此，一些市值較低的股票因為缺乏流動性出現成交低迷的情況。

是否見底尚待驗證

A股市場流行這樣一句話：“地量之后有地價。”這是因為成交量源于投資者之間真實的交易，直接反映多空交鋒力度，蘊含著豐富市場信息，成交量往往成為投資者關注的重要指標之一。那么當前低成交量個股數量激增，是否意味著市場已經見底？

“低成交個股大量出現確實是比較明確的底部信號，風險較大的上市公司會面臨資金流出的問題。”魏偉表示，從A股整體成交情況來看，大幅縮量是市場探底的重要先行信號，意味著市場做空籌碼相對有限，但與以往不一樣的是，在存量市場博弈當中，市場資金并沒有像以往選擇炒作小票。在嚴監管環境下，資金更多選擇了基本面向好的上市公司。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，與低成交量個股數量增加相對應，當前A股市場總成交量呈現萎縮狀態。近期兩市成交量在2000億元左右，這可以說是2016年1月以來的新低，最近市場的底部特征逐步顯現。當然市場見底之后并不一定會很快反彈，只能說明估值具備了吸引力，市場下跌空間相對有限，再次恐慌性殺跌的可能性不大。

“低成交量個股數量增加只能說是底部出現的信號之一，但它的充分性有多強當前還很難說。”付立春認為，當前市場表現與以往的A股底部有所不同。A股正面臨從量變到質變的過程，過往衡量市場的好壞往往依靠一些指標要素的算術相加，而當前更看重增長率和創新力。

積極應對變化

付立春認為，雖然當前談市場已完全見底為時尚早，但低成交量個股數量增加將成為未來的常態。“在多重因素影響下，A股投資邏輯已發生重大變化，成交量馬太效應將進一步凸顯，績差股、無特點、無前景個股會逐步被拋棄。”

面對當前個股交易量分化的新變化，投資者應如何積極應對？“在A股縮量筑底時間不確定情況下，投資者操作需要考量個股流動性。”付立春說，當前的市場環境對投資者提出了更大挑戰，過往傳統的波段操作趨勢把握以及熱點概念跟蹤等投資方法可能失靈，這就要求投資者要積極自下而上基于公司基本面和經營管理情況去深入分析調研公司，樹立價值投資心態。

“在投資選擇上，建議更注重基本面并主動回避風險。”魏偉認為，在A股市場金融嚴監管和對外開放加碼的背景下，資產定價正在經歷從趨勢定價到風險定價。政策底已經顯現，疊加成交量底部的出現，以及整體市場預期的趨穩（匯率以及信用風險），市場底部空間基本確立，建議投資者保持謹慎樂觀心態。

在具體投資策略上，楊德龍指出，A股兩極分化的走勢可能會進一步延續，也就是說白馬股受到越來越多資金的偏好，而小盤股和績差股將會越來越被邊緣化，這是投資者必須關注到的現象。估值方面，在港股、美股市場，藍籌股一直享受估值溢價，小盤股則有估值折價。隨著外資持續流入和國際化程度不斷提高，同樣現象有望在A股市場凸顯。（記者 齊金釗）