銀行保險馳援股權投資 緩解長期資本不足

日前國內首只銀行系私募股權基金宣告成立，成為繼保險資金進入股權投資行業門檻有望放寬后的又一重磅消息。多位受訪人士表示，長期資本不足制約了國內股權投資市場的發展，長期看，以險資為代表的實力資金的馳援，或將在一定程度上緩解當前的募資難現狀，期待更多相關配套措施出臺。

資金匹配度高

“潤農瑞行一號（嘉興）投資合伙企業（有限合伙）”日前在中國基金業協會完成備案，基金類型為股權投資基金，基金管理人為農行旗下債轉股實施機構農銀金融的全資子公司農銀資本。這是國內首只銀行系私募股權基金，在此之前，今年8月以來，工行、農行、建行等國有大行已相繼拿下私募牌照，進軍私募行業。

除了銀行外，股權投資行業近期有望迎來另一個“金主”保險資金。日前，中國銀保監會保險資金運用部主任任春生在“中國財富管理50人論壇2018第六屆年會”表示，銀保監會正在優化結構提高直接融資的比重，修訂股權投資和保險私募基金的監管政策，采用負面清單的方式再結合正面引導，以股權形式撬動保險資金發揮優勢，為實體經濟提供更多的長期資金。投中研究院院長國立波認為，保險資金與股權投資匹配性很高，已經成為股權投資領域一支舉足輕重的力量。放開行業限制，將有利于保險資金更加靈活和有效地對實體經濟進行配置。中國大型保險機構直接投資能力強，新措施將有利于大型保險機構更加積極地進行直接投資，而中小保險機構仍將繼續成為私募股權基金的重要LP（有限合伙人）。

唐勁草表示，目前國內不少大型保險機構的股權投資業務是以直投部門的形式進行，比如中國人壽旗下的國壽投資，放開保險資金進入股權投資行業的限制，與成立銀行系私募股權基金相比，影響可能更為深遠。

政策限制仍嚴

清科研究中心認為，保險資金具有資金穩定性好、可持續投資能力強、資金期限長等優勢，一直是股權投資行業長期投資理想的募資對象。不過，保險資金直接或間接投資股權基金，往往有產業限制，在一定程度上限制了保險資金對股權投資行業的投資范圍。

國立波告訴記者，現行政策對私募股權基金的門檻要求是1億的政策資本和30億的管理規模。這導致保險機構只能配置于市場上的大白馬機構設立的基金，而無緣配置黑馬機構和黑馬基金，因此政策上有進一步優化的空間。“如果在GP（普通合伙人）門檻政策上能給予一定的放開，將在一定程度上緩解目前的募資難壓力”。

據清科研究中心介紹，根據2015年中國保監會關于《保險資金投資股權暫行辦法》的規定，保險公司投資同一投資基金的賬面余額，不超過該基金發行規模的20%。另外，2014年12月中國保監會發布的《關于保險資金投資創業投資基金有關事項的通知》規定，保險資金投資的創業投資基金不能是基金管理機構管理的首只創業投資基金，單只基金募集規模不超過5億元，投資單一創業企業股權的余額不超過基金募集規模的10%等。

此外，2018年1月中國保監會發布《關于保險資金設立股權投資計劃有關事項的通知》，規定保險資產管理機構作為管理人發起設立的股權投資計劃，投資私募股權投資基金的投資金額不得超過該基金實際募集金額的80％。

“保險資金投資股權投資行業尚存不少限制，但是隨著保險資金投資股權投資相關配套措施的完善和落地，長期來看，保險資金將成為股權投資行業重要的資金來源。”清科研究中心表示。

保險資金占比較低

唐勁草告訴記者，2018年1月至9月，中國保險資產管理公司發起設立的股權投資計劃僅2項，注冊規模僅為55億元，這與保險資管行業的十幾萬億體量相去甚遠。

“就股權投資市場而言，市場化募資、專業化管理的FOF基金，目前有100只左右，整體規模不大，約1800億元，可持續出資能力普遍比較弱。”國立波表示。

清科研究中心日前發布《2018年海外機構投資者典型模式研究報告》顯示，2017年美國創業投資基金的主要投資方是養老基金和基金會（主要為家族辦公室），合計占比接近一半。其他主要資金來源還有大學捐贈基金、母基金、保險公司和上市公司等。養老基金擁有最大的可投資資本量，且同樣可以接受長的投資周期，但是由于其擔負著未來償付參保人養老金的責任，在風險承受方面要求較嚴格，一般來說會對基金管理人的過往業績有更高的要求。

由于養老基金具有風險承受度高、流動性要求低、偏好長期投資的特征，成為了全球范圍內各類非標金融資產的理想資金來源。“國內保險資金在LP中的占比遠低于國外，作為長期資本還有很大的發展空間。”唐勁草表示。（記者 劉宗根）