強監管驅動降成本 財險股盈利迎拐點

⊙記者 黃蕾 ○編輯 陳羽

上證報近日報道的《監管重拳出擊 大險企5家地市機構商業車險業務被叫停》，在財險市場引發熱議。據記者最新了解，目前上述5家地市級保險機構正在就車險業務積極整改中。

在此背景下，可預見的是，強監管將驅動降成本。為此，主流投行紛紛預期，財險行業今年能迎來拐點。多家大型投行非銀負責人對記者表示：“雖然上述大險企的5家地市機構商車業務被叫停，但從中長期來看，近期監管部門對車險手續費亂象整治力度的加大，對公司及行業都是利好消息。”

理由并不復雜。受累于新車銷售增長持續回落，多年來新車銷售對保費增長的明顯拉動作用將逐漸減弱。與此同時，一路飆升的車險手續費，導致綜合成本率一直高企，承保效益已經接近盈虧平衡的臨界點，也是影響上市保險公司財務業務基本面的關鍵原因。

“車險手續費嚴監管，將驅動財險行業費用率下行，從而顯著改善承保盈利水平。”北京一家大型投行分析師認為，盡管監管執行的力度或有起伏，但是手續費上限監管仍將長期持續執行。未來1至3年，受車險費改和汽車銷量增長放緩影響，車險業務增速將放緩，但只要嚴控手續費水平，整個財險行業仍有希望長期保持承保盈利，最早今年就能迎來利潤拐點。

此外，稅收政策或調整，也將利好財險行業。對于財險業而言，稅負成本大增已經影響了財務報表的表現。以上市保險公司為例，2018年上半年，幾家有財險業務的上市險企，所得稅同比增幅多超過50%。這主要是歸因于免稅收入同比減少，以及業務增長導致手續費超支，使得財險公司應納稅所得額出現上升。

多位財險業人士告訴記者，根據企業所得稅法的相關規定，財險行業如果手續費率超過15%稅前抵扣標準，需要補繳企業所得稅。其中主要是近年來車險業務的手續費支出大幅增加，超出了15%的稅前列支范圍，手續費超額部分進行了納稅調增，從而導致財險公司的有效稅率上升。

不過，據上證報獨家獲悉，目前主流財險公司正在與相關部門進行溝通，爭取將手續費率超過15%的稅前抵扣標準調整至25%或以上。這意味著，財險公司的稅收成本有望降低，進而緩解現金流壓力。

在此兩大消息共振下，多家主流投行的觀點認為，今年財險板塊將大概率跑贏壽險板塊。原因有兩點：一是，中國財險行業的承保盈利主要取決于政策變化（如責任險和農險相關政策）和監管周期（如車險價格管制和手續費監管），受宏觀經濟影響總體有限；二是，在長端利率下行的背景下，負債久期短于資產久期的財險業務資產負債表并不受沖擊，相對壽險和其他金融子行業來說更有優勢。