防控風險 保險業(yè)規(guī)范高現(xiàn)價產(chǎn)品

近日，滿期給付與退保風險引起監(jiān)管層的注意。保監(jiān)會在發(fā)布高現(xiàn)金價值（簡稱“高現(xiàn)價”）產(chǎn)品監(jiān)管政策的征求意見稿之后，召開會議提示行業(yè)相關風險。分析人士表示，利差損等風險對保險機構的資產(chǎn)管理能力提出新的要求，行業(yè)也在考慮避免這些風險向其他領域，特別是向保險資產(chǎn)端蔓延。相關政策意在降低潛在流動性風險與償付風險，預計此舉對部分大量發(fā)行短期限高現(xiàn)價產(chǎn)品的中小保險公司及其集中持有的權益標構成影響。監(jiān)管層對高現(xiàn)價業(yè)務結構進行合理調整，將有利于保險業(yè)健康發(fā)展和資本市場的穩(wěn)定，不會改變保費擴容的趨勢。

負債端風險引關注

1月21日，保監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布消息稱，近日保監(jiān)會副主席黃洪在相關工作會議上表示，當前保險業(yè)滿期給付與退保面臨多方面風險形勢，業(yè)務總量高位運行的總體趨勢、風險分布較為集中的基本特征、風險事件發(fā)生的客觀必然性三方面不變，而由新業(yè)務、新渠道、資產(chǎn)端、政策調整和外部風險傳遞等引發(fā)的風險發(fā)生變化。保險業(yè)應堅持防范化解滿期給付與退保風險，實現(xiàn)人身保險行業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。

據(jù)媒體報道，保監(jiān)會已召集多家保險公司開會，討論規(guī)范高現(xiàn)價產(chǎn)品事宜。高現(xiàn)價產(chǎn)品是指第二保單年度末保單現(xiàn)金價值與累計生存保險金之和超過累計所繳保費，且預期該產(chǎn)品60%以上的保單存續(xù)時間不滿三年的產(chǎn)品。2014年2月，保監(jiān)會曾下發(fā)通知對其進行規(guī)范。

保險業(yè)內人士表示，依靠銀保等渠道銷售高現(xiàn)金價值產(chǎn)品，特別是以短期分紅型產(chǎn)品的“一年末現(xiàn)金價值高于所繳保費”為賣點，以求在短期內沖保費規(guī)模的情況并不鮮見。目前，相比于其他類型的理財產(chǎn)品，具有理財功能的保險產(chǎn)品承諾的收益處于相對高位，但負債端的高利率會推高保險公司的運營成本，連帶對資產(chǎn)端配置構成一定壓力，利差損、資產(chǎn)負債匹配等風險出現(xiàn)的幾率升高，現(xiàn)金流風險可能產(chǎn)生。

結構調整有利市場穩(wěn)定

作為保險資金組成部分的壽險資金，目前部分來源于保險公司銷售高現(xiàn)價產(chǎn)品的保費所得。而從購買上市公司股份的情況來看，多家壽險公司都使用分紅險、萬能險產(chǎn)品賬戶資金持有上市公司股份。

對于近年來高現(xiàn)價產(chǎn)品的快速擴張的現(xiàn)象，業(yè)內人士認為，其在負債端潛在的多方面風險已經(jīng)逐漸暴露。市場風險、信用風險對保險機構的資產(chǎn)管理能力提出新的要求，行業(yè)也在考慮避免這些風險向其他領域，特別是向保險資產(chǎn)端蔓延。而監(jiān)管層對高現(xiàn)價業(yè)務結構進行合理調整，將有利于保險業(yè)健康發(fā)展和資本市場的穩(wěn)定。

東方證券分析師唐子佩認為，監(jiān)管層相關政策的目標明確，意在降低行業(yè)高現(xiàn)價產(chǎn)品大量銷售所蘊含的潛在流動性風險與償付風險。從“短債長配”的極端情況來看，如果大量配置的權益?zhèn)}位出現(xiàn)股價急劇下跌，并觸發(fā)保險公司的償付能力關口，保險公司則需要提請股東注資，否則會形成償付能力風險，發(fā)生大面積保險責任違約。通過短期高現(xiàn)價產(chǎn)品形成負債，并以此投入權益資產(chǎn)的模式預計將難以為繼。

長江證券分析師劉俊認為，高現(xiàn)價監(jiān)管核心是明確監(jiān)管對象、界定監(jiān)管方向，正式意見稿出臺之前分歧和爭議較大。目前，大部分萬能險、部分傳統(tǒng)險產(chǎn)品符合高現(xiàn)價特征，從規(guī)模分布來看，中小險企萬能高現(xiàn)價銷售較多，傳統(tǒng)高現(xiàn)價大公司銷售較多；從銷售占比來看，預期中小險企萬能險占規(guī)模收入比重超50%，保戶儲金及投資款占負債比例在50%以上，高現(xiàn)價占大公司保費收入比例不高于20%。若監(jiān)管政策兌現(xiàn)，中小險企面臨的風險可控，但對于資本市場短期或有間接影響。

中金公司分析師毛軍華表示，在實施新的監(jiān)管措施的預期下，保險公司可考慮借鑒其他地區(qū)保險市場經(jīng)營，嘗試由以量取勝向價值取勝轉型，以及重新設計并推廣“變額年金”保險作為替代品以抵消保費下行的負面影響。

追求保費有效增長

業(yè)內人士認為，保險資金不應僅關注短期內的股票投資賬面損益，在資產(chǎn)負債匹配等方面，應對可能出現(xiàn)的風險進行積極的防范。

銀河國際證券分析師劉一鳴認為，A股回調可能對保險公司的短期投資收益產(chǎn)生負面影響。根據(jù)推算，目前的估值反映市場對壽險公司的長遠投資收益表現(xiàn)過分悲觀。

毛軍華認為，對于高現(xiàn)價產(chǎn)品，新的征求意見稿對于此類產(chǎn)品銷售有所限制，與以往的征求意見稿相比，更加直接且具有懲罰性。這可能對激進的中小型保險公司產(chǎn)生較大影響，而對上市保險公司影響有限。“部分中小型保險公司依賴高現(xiàn)金價值產(chǎn)品提高市場份額，其中有些公司該類產(chǎn)品保費占比高達99%。”

劉俊表示，在資產(chǎn)端，各類金融機構接受的監(jiān)管有所不同，風險收益差異必然會導致資金在不同收益率金融產(chǎn)品之間遷徙。高現(xiàn)價產(chǎn)品擴容的實質反映了利率下行背景下，居民積極調整資產(chǎn)配置追求較高收益率資產(chǎn)，高現(xiàn)價產(chǎn)品承接了存款搬家和理財搬家的資金流。監(jiān)管政策方向如何，仍有待進一步明確，但對于高現(xiàn)價產(chǎn)品的監(jiān)管不會改變保費擴容的趨勢。保險公司應當加大產(chǎn)品供給創(chuàng)新和改革，追求保費有效增長。(記者 李超)