周小川：加快發展資本市場降低債務股本比例

　　他指出，“十三五”規劃也希望通過發展資本市場，使更多的資金進行股權投資，減少企業對借貸杠桿的依賴

　　■本報記者 閆立良

　　“中國資本市場的發展仍然有很大的空間，同時也有很多工作要做。”3月20日，央行行長周小川在中國發展高層論壇上講話時指出，除了有很多資本市場服務的市場需求、資本市場融資的需求以及改善公司治理的需求以外，中國還有一個稍微特殊的考慮，就是中國經濟的整體杠桿率偏高，也就是總的借貸等債務和GDP的比重，特別是企業部門借貸等債務占GDP的比重偏高。“十三五”規劃也希望通過發展資本市場，使更多的資金進行股權投資，減少企業對借貸杠桿的依賴。

　　據《證券日報》記者了解，周小川在此次論壇上著重對金融體制改革進行了說明。

　　周小川認為，應從以下三個方面看待中國企業的高杠桿率。

　　第一，中國的國民儲蓄率高。一般國家儲蓄率占GDP的20%—30%，中國去年的總儲蓄率超過46%點，其中居民部門在35%以上。儲蓄率高有多種多樣的原因，儲蓄的錢多，通過銀行和債券渠道的債務融資就會高一些，所以中國企業債務率高于其他一些國家，從這個角度看也不奇怪。當然也不能高得太多，否則是有問題的。

　　第二，中國的股本市場發育比較晚，股票市場在上世紀90年代初才開始出現，市場發展的時間還短，所以資本市場總融資比例較低，民間的股本融資也相對薄弱。

　　第三，中國改革開放以來發展比較快，但總的民間積累、民間財富還比較少，所以民間財富變為股本的機會也相對較少。

　　“這些因素加在一起就導致借貸比例比較高，就容易產生一些宏觀上的風險，這方面我們也是和國際上很多朋友們一樣給予了高度重視。”周小川認為，解決的方法有很多種，其中一個重要的方法就是加快發展資本市場，通過資本市場股本融資，能夠使國民儲蓄中更大比例資金進行股本融資，也就降低了債務占GDP的比重，也降低了債務股本的比例。

　　在論壇答問環節，周小川特別強調，對于匯率改革的目標，中國沒有用“自由浮動匯率”這個提法，用的是“有管理的浮動匯率制度”。周小川指出，中國目前主張鼓勵和支持中長期的投資活動，包括外國人投資到中國，也包括中國人投資到外國。對于超短期、投機性的資本流動，是要進行管理的。

　　“至于外匯儲備，中國的外匯儲備增長比較快的階段是在亞洲金融風波之后，也就是從2002年到2008年，后來也還有一些增長。”周小川指出，這段快速增長過程中，除了經常項目順差或者其他原因，中國人掙到外匯并積累起來之外，也有相當一部分，可能1/3左右是各種各樣的短期資金，其中包括所謂的套利交易，這些資金在他們認為合適的時候可能會流出，因為這些資金也是牟利的。但出去的速度不見得比當年積累的速度有太大驚人的差異。