基金子公司快速發展期已過 銀行系獨大或改寫

　　近期，中國證券投資基金業協會(以下簡稱基金業協會)針對各類資管機構形成三份文件的征求意見稿和修訂稿，據媒體報道，其中針對基金子公司要求建立起以凈資本為核心的風控體系。業內人士認為，建立以凈資本為核心的風控體系有其合理性和必要性，有助于基金子公司業務回歸資管業務本源。有望出臺的新規將引領基金子公司重新進行戰略布局，其目前的主要業務——通道業務空間或被壓縮，各家公司需要依循各自資源稟賦開拓新業務。以往有著通道業務便利的銀行系基金子公司獨大的局面或被改寫，而次新公募 基金公司依靠子公司萬能神器進行彎道超車的舊有路徑也將被切斷。

　　子公司快速發展期已過

　　根據媒體報道，三份文件中，其中兩份分別是《證券投資基金管理公司子公司管理規定》(以下簡稱“管理規定”)和《基金管理公司特定客戶資產管理子公司風控指標指引》(以下簡稱“風控指引”).

　　有基金子公司人士透露，早在去年下半年，關于子公司管理規定的征求意見稿就已經初步形成并小范圍內征求過意見。兩份文件給基金子公司首次設立了以凈資本為核心的風控體系。例如，管理規定中，要求子公司的凈資本不得低于1億元人民幣；風控指引中，規定凈資本=凈資產-風險資產余額X扣減比例，對各類資產設不同的扣減系數，從而將凈資本與不同風險類別的業務進行掛鉤，在計算凈資本時都需要相應進行扣減。此外，風控指引還要求給各類資產設立風險資本計算系數，要求相應地計算各類風險資本。最后，還首次要求基金子公司計提風險準備金。

　　業內人士認為，這幾份文件還處在業內征求意見的階段，未來正式出臺時或會有所調整，但是預計大方向不會改變。“文件完全符合監管思路的轉變。”一位基金子公司人士介紹，“即依法監管、從嚴監管和全面監管。”

　　根據文件規定，為了展業，基金子公司需要不同程度地消耗有限的凈資本。多位受訪的基金子公司人士認為，為了符合凈資本要求，基金子公司要么補充資本金，要么調整業務結構。過去子公司被稱為“通道神器”，通道業務號稱“兩頭在外”，項目和資金主要來自于銀行，在發展的頭4年里，沒有凈資本約束的基金子公司，費率相比券商和信托低很多，成為備受歡迎的通道。受惠于此，子公司規模迅速擴張。從今年一季度的排名來看，排名靠前的基金子公司規模多達數千億，其中銀行系背景的基金子公司居多。由于通道業務主要是為了幫助銀行出表，是監管套利的產物，也提高了金融風險和金融成本。

　　在凈資本約束下，基金子公司要么提高通道業務費率，由此監管套利成本提升，未來通道業務空間將縮窄；或轉向費率較高的主動管理業務，以及標準化程度較高、風險較小的資產證券化業務。然而，補充資本金需要股東實力；開展主動管理型業務和資產證券化業務，需要有管理能力和相關人才儲備，這對于當前的基金子公司而言，都是不小的挑戰。

　　“基金子公司的快速發展期已過，”某中型基金子公司人士認為，“未來主動管理能力是方向。”

　　銀行系獨大格局或扭轉

　　一位小型基金子公司人士認為，此次出臺的三個文件，會對市場形成新的預期，引導基金子公司的戰略布局。未來各家子公司需要根據各自的資源稟賦，開拓新業務，形成細分優勢。“例如有券商背景的子公司，可以開發投行業務和二級市場業務，以及針對新的投資領域或衍生品開展業務。”

　　業內人士認為，當前銀行系子公司“獨大”競爭格局有望改變。由于目前銀行系基金子公司開展通道業務便利，規模擴張很快。未來如果沒有足夠的資本金進行補充，或許要壓縮相關通道業務。

　　此外，值得關注的是，次新公募基金公司依靠基金子公司“彎道超車”的美夢或破碎。1億元的凈資本直接提高了基金子公司的設立門檻。除此之外，子公司管理規定還要求，基金管理公司設立子公司需要非貨幣市場公募基金規模不低于200億元人民幣以及凈資產不低于6億元人民幣。根據媒體報道，截至今年一季度末，101家公募基金中，有60家管理的非貨幣公募規模不足200億元。

　　此前，基金子公司是一個可開展各類業務的萬能平臺，在公募業務競爭激烈、公募人才流失嚴重的大背景下，基金子公司，尤其是其通道業務，可以讓一些在主營公募業務上能力較弱的新公司“曲線救國”，通過基金子公司先實現利潤來反哺母公司，從而逐漸幫助母公司開展業務站穩腳跟，如今，這一路徑可能被切斷。